24日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）擴(kuò)容“滿月”，截至目前，企業(yè)掛牌已步入常態(tài)化，掛牌企業(yè)突破600家。擴(kuò)容后，新三板加速發(fā)展的同時(shí)也帶來(lái)新變化，場(chǎng)內(nèi)分層管理提上日程。
新三板加速擴(kuò)容 年內(nèi)掛牌將破千家
作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，去年12月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，今年1月，266家企業(yè)集中在新三板掛牌上市。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，按照這個(gè)速度推算，年內(nèi)掛牌數(shù)量突破千家毫無(wú)懸念。
截至2014年2月19日，新三板掛牌公司家數(shù)已達(dá)642家，總股本和總市值分別達(dá)到219億股和1250億元。股本規(guī)模看，掛牌公司股本平均數(shù)為3419.78萬(wàn)股，比擴(kuò)容前股本平均數(shù)增加26%。從融資情況看，2014年以來(lái)完成股票發(fā)行21次，融資4.51億元；其中有14家公司在掛牌同時(shí)進(jìn)行了發(fā)行，共計(jì)融資6756萬(wàn)元。
從上述數(shù)字可以看出，新三板擴(kuò)容后，我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)入了快速發(fā)展階段。然而，成長(zhǎng)就難免會(huì)有不足，制度建設(shè)成為重中之重。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)董事長(zhǎng)楊曉嘉坦言，擔(dān)心服務(wù)跟不上市場(chǎng)的快速發(fā)展勢(shì)頭。擴(kuò)大試點(diǎn)后，新三板面臨新問(wèn)題新情況，給監(jiān)管帶來(lái)新挑戰(zhàn)。楊曉嘉表示，監(jiān)管者的核心工作就是通過(guò)制度建設(shè)提供給各方參與者一個(gè)公開(kāi)、透明、高效的市場(chǎng)平臺(tái)。
場(chǎng)內(nèi)分層管理提上日程 突出差異化
如果說(shuō)一個(gè)孩子的受教育程度分為小學(xué)、中學(xué)、大學(xué)等，那么承載著企業(yè)孵化器使命的新三板該如何滿足企業(yè)不同發(fā)展階段的需求？
不少人提出疑問(wèn)，新三板正式運(yùn)行一年后，為何一直沒(méi)有出臺(tái)頂層設(shè)計(jì)和前瞻性的戰(zhàn)略方案。楊曉嘉對(duì)此表示，以前新三板只在四個(gè)地方進(jìn)行試點(diǎn)，樣本也只有300多家。但如果新三板的掛牌數(shù)量超過(guò)800家甚至1000家，分層管理問(wèn)題就迫在眉睫。
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)正是從OTC市場(chǎng)起步，至今已分為三個(gè)層次。由于新三板市場(chǎng)特點(diǎn)，導(dǎo)致掛牌企業(yè)差異較大，“大象”、“螞蟻”不能放在一起，盈利、虧損企業(yè)不能一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。
楊曉嘉透露，新三板將結(jié)合企業(yè)特點(diǎn)、市場(chǎng)評(píng)價(jià)、信息披露安排等多種維度，制定包括場(chǎng)內(nèi)分層方案在內(nèi)的創(chuàng)新舉措。
全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)副總經(jīng)理高振營(yíng)也強(qiáng)調(diào)，企業(yè)在融資、監(jiān)管、投資者適當(dāng)性方面，現(xiàn)行的統(tǒng)一交易模式不能滿足不同企業(yè)類型的需要，是否需要對(duì)市場(chǎng)采取針對(duì)性有差異化的服務(wù)正在研究。
新三板發(fā)展需突破主板思維
流動(dòng)性一直是困擾新三板發(fā)展的問(wèn)題之一，繼1月24日266家公司集中掛牌新三板后，伴隨著市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)張的同時(shí)，一度異常火爆的成交卻未能延續(xù)。分析人士認(rèn)為，如果8月做市商制度順利出臺(tái)，這將會(huì)對(duì)新三板的流動(dòng)性提升帶來(lái)巨大幫助。
面對(duì)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂，高振營(yíng)表示，新三板市場(chǎng)不以交易為目的，但不代表不需要交易，也不代表不注重流動(dòng)性，但市場(chǎng)發(fā)展初期，如果過(guò)度爆炒反而需要高度重視。
的確，新三板致力于發(fā)展專業(yè)投資市場(chǎng)，投資人大多數(shù)為創(chuàng)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金和產(chǎn)業(yè)資本等專業(yè)機(jī)構(gòu)，以長(zhǎng)期投資為主。交易需求決定制度供給，掛牌公司和投資者結(jié)構(gòu)等特點(diǎn)決定了其股票交易不會(huì)有主板市場(chǎng)的高換手率。
新三板的發(fā)展要用新眼光看待，不能拿主板的固定思維來(lái)衡量，這樣只會(huì)給新三板套上“緊箍咒”。如果新三板也成了IPO孵化器，違背了設(shè)計(jì)初衷。新三板如何發(fā)揮自身特色，通過(guò)自身的服務(wù)滿足不同企業(yè)發(fā)展需求是個(gè)持續(xù)思考的課題。
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