小煤企資產(chǎn)難議價 大煤企急尋投資者
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| 趙乃育/繪 |
26日，最新的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)顯示，發(fā)熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格報收于559元/噸，比上一周下降了3元/噸，已是連續(xù)第七周下跌且累計跌幅達(dá)72元/噸，這給煤炭行業(yè)經(jīng)營利潤又蒙上了一層陰影。
《經(jīng)濟參考報》記者日前前往山西了解到，當(dāng)?shù)匾恍﹤鶆?wù)纏身的大型煤炭企業(yè)一手依靠自營資金維持生產(chǎn)，一手急尋戰(zhàn)略投資者；而另一些背負(fù)著巨額高利貸、銀行等金融機構(gòu)債務(wù)的小型煤炭企業(yè)則一直處于停業(yè)狀態(tài)。“這些小煤企對自身估值仍然較高，不愿意賤賣資產(chǎn)，由此也使得償債陷入僵局。”山西當(dāng)?shù)匾晃唤咏O(jiān)管層的知情人士坦言，“在煤炭價格下行、運輸成本增加、融資渠道收緊以及進口煤搶占市場的多重壓力下，煤炭行業(yè)債務(wù)黑洞已開始浮出水面。”
寒冬 煤炭企業(yè)盈利壓力增大
“以前大家都覺得煤炭行業(yè)是暴利行業(yè)，動輒過億的利潤，然而，現(xiàn)在賣煤如賣白菜，一提起煤炭行業(yè)大家首先想到的就是虧損，整個行業(yè)都不景氣。”山西聯(lián)盛集團內(nèi)部負(fù)責(zé)前線生產(chǎn)的一位高管對《經(jīng)濟參考報》記者坦言，“從去年底開始，我們就感覺到資金更加緊張，目前都是自營資本用于經(jīng)營，更加注重控制生產(chǎn)成本。另外，對焦化等項目進行壓縮、暫停，力保煤炭主營項目。”
據(jù)了解，在山西柳林諸如聯(lián)盛集團、凌志集團等大企業(yè)都遭遇著不同程度的債務(wù)纏身，目前靠自有資金在維持著生產(chǎn)；而諸如振富集團等小企業(yè)早已停產(chǎn)甚至倒閉。
事實上，這只是中國整個煤炭行業(yè)“水深火熱”的一個縮影。2012年，中國煤炭行業(yè)結(jié)束了黃金十年期，2013年煤價的持續(xù)下跌則將煤炭行業(yè)拖入了寒冬。中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2013年全國煤炭產(chǎn)量和煤炭消費都降到新世紀(jì)以來低點，其中全國煤炭產(chǎn)量37億噸左右，由前10年年均增加2億多噸，降到5000萬噸左右，而當(dāng)年全國煤炭消費量36.1億噸左右，煤炭消費增幅由前10年年均增長9%左右，下降到2.6%左右。
煤炭企業(yè)的業(yè)績也是一落千丈。2013年前11個月規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本同比增長4.56%，其中大型煤炭企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本同比增長21.1%，行業(yè)利潤同比下降38.8%，虧損企業(yè)虧損額405.54億元，同比增長了80.7%，大型企業(yè)利潤同比下降37.03%，有33家企業(yè)虧損，虧損面36.7%。
而新的一年情況不但沒有好轉(zhuǎn)，反而是急轉(zhuǎn)直下。2014年初，原本應(yīng)該處于傳統(tǒng)旺季的煤炭市場竟遭遇了“倒春寒”。截至2月26日，秦皇島煤炭網(wǎng)發(fā)布的環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格報收于559元/噸，比上一周下降3元/噸。環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)連續(xù)第七周下跌，累計跌幅已經(jīng)達(dá)到了72元/噸。
屋漏偏逢連夜雨，2014年2月15日起，全國鐵路貨運價格全面上調(diào)，平均每噸每公里提高1.5分錢，上調(diào)幅度接近13%。從內(nèi)蒙古到秦皇島港口的運距大約是1000多公里，鐵路運費上調(diào)近15元/噸，從山西到秦皇島港口的運費大概上漲了10元/噸。
這對依賴鐵路運輸?shù)拿浩蠖裕锪鞒杀旧蠞q幾無懸念。“當(dāng)前市場供大于求、銷售舉步維艱，現(xiàn)在的煤炭行情還是下跌走勢，這部分上漲的成本只能由煤礦企業(yè)自己消化掉。”安訊思息旺能源分析師羅湘梅解釋說。
危機 多重債務(wù)風(fēng)險交叉蔓延
隨著煤炭業(yè)寒冬的持續(xù)，由銀行、信托公司、民間高利貸等多方環(huán)環(huán)相扣堆砌起來的資金塔岌岌可危，償債風(fēng)險已浮出水面。
“以前煤炭經(jīng)濟好的時候，很多民營企業(yè)快速擴張，不上市也不擔(dān)心資金的問題，除了銀行貸款，還有很多債券融資，但后來煤炭形勢不好了，銀行貸款收縮，而信托等融資成本過高，導(dǎo)致還款壓力大，所以民營企業(yè)資金鏈斷裂情況很嚴(yán)重，聯(lián)盛便是其中的例子。”中央財經(jīng)大學(xué)中國煤炭經(jīng)濟研究中心教授邢雷向《經(jīng)濟參考報》記者表示。
據(jù)了解，在過去幾年中，由于煤炭行業(yè)在我國能源生產(chǎn)和消費中的重要戰(zhàn)略地位，幾乎所有的商業(yè)銀行都積極介入煤炭行業(yè)，尤其是在山西、內(nèi)蒙古、河南、陜西等煤炭綜合競爭力排名靠前的重點區(qū)域，山西省等地積極推動煤炭資源整合，絕大多數(shù)銀行更是給予了專項貸款支持。
一般而言，銀行對大型煤炭民營企業(yè)或者國企二三級子公司，一般要求資產(chǎn)抵押和擔(dān)保，融資成本較高，利率在基準(zhǔn)的基礎(chǔ)上上浮10%-30%，并采用貸款、銀行承兌匯票、國內(nèi)信用證等多種融資形式。對小型企業(yè)，一般授信審批會更加嚴(yán)格，并且附加企業(yè)聯(lián)保、低抵押率、資金封閉運行等措施，且年利率15%-18%非常常見。
“以山西省為例，2012年以前，中小銀行涉煤炭類貸款占比一般在30%左右，個別銀行能達(dá)到40%。在信貸額度收緊時，一些大型銀行會通過銀信合作等渠道幫助其煤企大客戶融資。”某國有大行山西省分行內(nèi)部人士對《經(jīng)濟參考報》記者透露，“現(xiàn)在風(fēng)險有所暴露，各家銀行也在調(diào)整對煤炭企業(yè)的融資政策，包括降低貸款集中度以及收緊表外融資渠道。”
受銀行信貸收緊的限制，不少煤企和貿(mào)易商不得不考慮繞開銀行，尋找其他的融資方式。無論在山西還是內(nèi)蒙古等地，許多中小煤企都被迫借高利貸來解決資金短缺問題。
對于目前煤炭行業(yè)債務(wù)風(fēng)險點，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一是“橫向融資+融資鏈條短”的融資模式雖然降低了風(fēng)險的傳染性，但造成了資金向單一企業(yè)或單一個人的集中，增大了風(fēng)險集中度，一旦企業(yè)或個人違約就將引發(fā)風(fēng)險的多米諾骨牌效應(yīng)；二是“橫向”模式的融資造成了銀行與民間借貸市場的高度關(guān)聯(lián)，企業(yè)同時參與民間與金融借貸市場，導(dǎo)致資金來源和去向混亂，銀行信貸與民間借貸資金魚龍混雜，形成了“行業(yè)+銀行+民間借貸”高度關(guān)聯(lián)、風(fēng)險共擔(dān)的情況。
“目前無法預(yù)計煤炭行業(yè)民間借貸的規(guī)模，民間借貸因煤炭企業(yè)無法償債所引發(fā)的案件從去年開始不斷增加。累積的金融債務(wù)對銀行等金融機構(gòu)造成了負(fù)擔(dān)，形成了大量的不良資產(chǎn)，監(jiān)管層正在協(xié)調(diào)處理這些債務(wù)問題。”中部某省金融辦人士介紹說。
預(yù)警 資金鏈僵局恐生債務(wù)黑洞
“一些中小煤炭企業(yè)雖然負(fù)債累累，但對自身估值較高，不愿意賤賣煤礦資產(chǎn)來還債，保留礦區(qū)期望形勢好轉(zhuǎn)后重新開工。政府為了保護當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)，希望銀行能手下留情，而金融機構(gòu)也已被套牢，強令收債只能是損失得越多，現(xiàn)在的局面是金融機構(gòu)、煤炭企業(yè)等各方都在僵持著。”上述金融辦人士坦言。
事實上，不僅是中小煤企，一些大型煤企的還款壓力也很大。根據(jù)巴克萊報告，截至2013年年底，中煤已承擔(dān)500億元凈債務(wù)，自2008年峰值以來，中煤的股價已經(jīng)暴跌82%。
據(jù)統(tǒng)計，截至2013年12月底，全行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為64.03%，2012年為60.59%，2011年58.09%，截至2013年三季度，41家上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均為52.7%，2012年為51.98%，2011年為51.05%。
令人擔(dān)憂的是，在煤炭市場春天還遠(yuǎn)的情況下，這種僵局還能維持多久。“2014年全國煤炭需求將繼續(xù)保持小幅增長，市場供求繼續(xù)呈現(xiàn)總量寬松的態(tài)勢，結(jié)構(gòu)性過剩態(tài)勢還不會發(fā)生根本性改變。”中國煤炭工業(yè)協(xié)會副會長姜智敏表示。今年上半年煤炭市場供需總量寬松，全社會庫存維持高位，企業(yè)經(jīng)營仍將面臨較大困難和風(fēng)險；下半年，煤炭供給或?qū)②呌诳傮w平衡，行業(yè)經(jīng)濟運行或?qū)⒂行》厣悦媾R著很多不穩(wěn)定、不確定性因素，經(jīng)濟運行壓力依然存在。
在北京聯(lián)辦旗星風(fēng)險管理有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家任若恩看來，這種債務(wù)風(fēng)險將在今年夏季集中爆發(fā)。“煤炭指數(shù)已經(jīng)從高點下降了40%，這一行業(yè)的債務(wù)是最嚴(yán)重的。按照歷史的規(guī)律，債務(wù)危機的到來是一個不斷漸進累計的過程，開始是一個小的信用事件爆發(fā)，所以我們現(xiàn)在看到的10億30億規(guī)模的事件，今年夏季或許會有更大規(guī)模信用事件的爆發(fā)。”
事實上，銀監(jiān)會也已注意到這一問題。據(jù)了解，銀監(jiān)會已發(fā)出行業(yè)預(yù)警，要求各地銀監(jiān)局加強對煤炭行業(yè)信用風(fēng)險的檢查，這反映出政府對該行業(yè)潛在違約的擔(dān)憂。“中國煤炭業(yè)的問題還是產(chǎn)能太大，而根本的出路還是提高產(chǎn)業(yè)集中度，通過兼并重組來壓縮產(chǎn)能。”邢雷建議。