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 作者：陳志武
出版社：當(dāng)代中國出版社
出版日期：2009年7月
狂跌過后，買哪些股票？
這是一本“生活中的經(jīng)濟(jì)學(xué)”，采用一種父女(陳笛14歲)之間對話的形式，通俗易懂，融專業(yè)性與可讀性于一身，在金融危機(jī)的大時(shí)代背景下為我們走出困境提供了借鑒和參考。
“陳笛，由于美國引發(fā)的金融危機(jī)，這幾天全球股市狂跌。像在紐約證交所上市的中國鋁業(yè)每股才15美元，它一年前最高時(shí)股價(jià)高過90美元，而你熟悉的常州天合每股降到25美元，比我們賣出時(shí)的價(jià)格跌了一半，去年7月還到過70多美元。現(xiàn)在真是人心惶惶的，美國金融市場、經(jīng)濟(jì)都面臨很大的挑戰(zhàn)。”
陳笛：“為什么會跌這么多？這個(gè)時(shí)候，股票很便宜了，我們不是正好能多買一些嗎？”
“你這個(gè)想法不錯(cuò)，這種時(shí)候的確機(jī)會很多，也是價(jià)值投資者喜歡的機(jī)會。但是，判斷股票價(jià)格是便宜還是貴，不能只看每股的價(jià)位。”
“比如，在中國，人們通常以每股的價(jià)位判斷一只股票的投資價(jià)值，因此會認(rèn)為每股10元的公司股票自然比每股3元的貴；但是，在美國，一般投資者不會這樣看，不以每股的價(jià)位來判斷股票的便宜還是貴。”
陳笛：“這就讓人納悶了。如果不以股價(jià)判斷股票是貴還是便宜，那以什么呢？”
“以市盈率來判斷。用股票價(jià)格除以公司的每股盈利，這一比值就叫做市盈率。比如，中國鋁業(yè)股價(jià)15美元，過去一年每股盈利6.4美元，市盈率為2.3倍；常州天合股價(jià)25美元，每股盈利2.2美元，市盈率就是11.4倍；還有就是你去上過課的新東方學(xué)校，它在紐約的股價(jià)是67美元，每股去年盈利1.25美元，所以，市盈率高達(dá)54倍。”
陳笛：“不過，我還是不明白如何來理解市盈率，這幾家中國公司的市盈率顯然相差很大，為什么會這樣？”
“可以這樣來理解，市盈率相當(dāng)于通過公司盈利把今天的股價(jià)賺回來所要等待的年頭。比如，中國鋁業(yè)2.3倍的市盈率，是說要等2.3年就可通過每股利潤把股票的投資本錢賺回；按照同樣道理，新東方54倍的市盈率意味著，其股票價(jià)格等于是其54年的每股利潤。當(dāng)然，每個(gè)投資者都希望以最快的速度賺回本錢，所以，每個(gè)人都會喜歡很低的市盈率。”
陳笛：“是呀，那為什么大家沒有搶著去買中國鋁業(yè)？要等54年才能還本，新東方不是太貴了嗎？”
“這就要看公司利潤的增長前景了。比如，雖然中國鋁業(yè)過去一年每股賺6.4美元，但市場預(yù)計(jì)它接著下來的一年里只能賺3.1美元，而且因?yàn)橹袊惼髽I(yè)很多，鋁產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)下降很多，同時(shí)它們的原材料價(jià)格又上漲很多，所以，大家預(yù)計(jì)中國鋁業(yè)今后的贏利會越來越吃緊，利潤會繼續(xù)下降。這樣一來，投資者就不太把今天每股6.4美元的盈利當(dāng)回事。”
“而新東方的情況正好相反，去年每股盈利1.25美元，但明年會增長到2.6美元，市場認(rèn)為新東方的利潤今后每年能增長40%。也就是說，今天到新東方學(xué)英語、復(fù)習(xí)考試的學(xué)生確實(shí)很多，但全中國有13億人口，隨著中國更多地融入世界，到國外留學(xué)的學(xué)生只會繼續(xù)快速增長，到新東方付錢學(xué)習(xí)的人也只會越來越多。”
“換句話說，中國鋁業(yè)是不具有高成長前景的企業(yè)，而新東方的成長前景非常遠(yuǎn)大。于是，股票市場給中國鋁業(yè)的市盈率很低，給新東方的很高。”
陳笛：“誰都想找到高增長前景的行業(yè)，這不奇怪。問題是，如何判斷哪些行業(yè)前景突出？不過，現(xiàn)在圍繞吃住行，不管哪方面，好像是什么好的機(jī)會都被以前的人做完了，我看不到還有什么留給我們這代人做的。”
“上次在你的同學(xué)Eli家時(shí)，他做醫(yī)生的爸爸就問我：今后哪個(gè)行業(yè)有‘大’投資機(jī)會？我說，我們可以從歷史的線索來看。從1780年工業(yè)革命開始，一直到19世紀(jì)末，世界科技革命主要圍繞著機(jī)械化、規(guī)模化生產(chǎn)技術(shù)展開，目的是使人們每天的工作能生產(chǎn)出來更多的產(chǎn)品，還有就是火車運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展，但這些都還是圍繞著提高人類單位時(shí)間的產(chǎn)出，也就是提高所謂的生產(chǎn)能力。所以，19世紀(jì)的‘大’投資機(jī)會在于圍繞生產(chǎn)能力的技術(shù)項(xiàng)目上，那時(shí)候技術(shù)發(fā)展或說經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體上不是圍繞人們的生活而來的。”
“但是，從20世紀(jì)初開始，情況就變了。技術(shù)變革越來越圍繞著家庭生活、個(gè)人生活了。先是電話、電冰箱以及其他家用電器走進(jìn)了美國家庭，使家庭開支內(nèi)容從原來的吃、穿、住、簡單家具，拓展到各種家用電器。隨后汽車、電視相繼走入家庭；到了20世紀(jì)80年代，家庭開支項(xiàng)目上出現(xiàn)個(gè)人電腦，90年代又多了互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，2000年之后，手機(jī)也來到家庭開支賬目上。”
“所以，我跟Eli的父親說，在19世紀(jì)時(shí)，應(yīng)該看工廠里多了什么新機(jī)器設(shè)備，研發(fā)、制造那種東西的公司就值得投資。可是，到了20世紀(jì)，就應(yīng)該根據(jù)家庭開支清單上多了什么大項(xiàng)目去投資。每次當(dāng)大眾家庭出現(xiàn)新的開支大項(xiàng)時(shí)，提供那種大項(xiàng)的行業(yè)就是新的‘大’投資機(jī)會的所在。按照這個(gè)思路去抓住新機(jī)會，應(yīng)該是比較準(zhǔn)的。”
（連載十八）
（刊載略有刪節(jié)） |