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        碳金融交易面臨新發(fā)展機(jī)遇
            2009-08-25    作者:曾剛 全先銀 程煉    來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)

          碳交易市場(chǎng),是溫室氣體排放權(quán)交易以及與之相關(guān)的各種金融活動(dòng)和交易的總稱,由于二氧化碳在其中占據(jù)絕對(duì)地位而得名。這一市場(chǎng)既包括排放權(quán)交易市場(chǎng),也包括那些開(kāi)發(fā)可產(chǎn)生額外排放權(quán)(各種減排單位)的項(xiàng)目的交易,以及與排放權(quán)相關(guān)的各種衍生產(chǎn)品交易。2005年以來(lái),隨著《京都議定書(shū)》實(shí)施,國(guó)際碳交易市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展,日益成為推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為重要的機(jī)制。

        國(guó)際碳交易發(fā)展遭遇三大難題

          作為新興的金融市場(chǎng),碳交易市場(chǎng)在近幾年發(fā)展迅猛。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù),2008年,全球碳交易總額已達(dá)到1260億美元,為2005年的10倍多。其中,基于配額的交易占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)的地位。
          2008年,基于配額的市場(chǎng)交易額為920億美元,占全部碳金融交易總額的74%左右;基于項(xiàng)目的交易成交金額為72億美元。此外,以CDM為基礎(chǔ),從事CERs現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期和期貨交易的二級(jí)交易市場(chǎng)發(fā)展迅速,2008年,該市場(chǎng)的交易金額為260億美元,是2007年的5倍,占全部碳交易總額的21%。
          碳交易市場(chǎng)的迅速發(fā)展,大大促進(jìn)了全球清潔技術(shù)的開(kāi)發(fā)和運(yùn)用,并逐漸成為了推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為重要的機(jī)制。不過(guò),就目前來(lái)看,國(guó)際碳交易市場(chǎng)依然存在一些根本性問(wèn)題,這給其未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)了一些不確定性。
          市場(chǎng)分割。目前國(guó)際碳交易絕大多數(shù)集中于國(guó)家或區(qū)域內(nèi)部(如歐盟),統(tǒng)一的國(guó)際市場(chǎng)尚未形成。從事碳金融交易的市場(chǎng)多種多樣,既有場(chǎng)外交易機(jī)制,也有眾多的交易所;既有由政府管制產(chǎn)生的市場(chǎng),也有參加者自愿形成的市場(chǎng)。這些市場(chǎng)大都以國(guó)家和地區(qū)為基礎(chǔ)發(fā)展而來(lái),而不同國(guó)家或地區(qū)在相關(guān)制度安排上存在很大的差異,比如,排放配額的制定及分配方式、受管制的行業(yè)的規(guī)定、是否接受減排單位、如何認(rèn)定減排單位以及交易機(jī)制等等,導(dǎo)致不同市場(chǎng)之間難以進(jìn)行直接的跨市場(chǎng)交易,形成了國(guó)際碳交易市場(chǎng)高度分割的現(xiàn)狀。
          政策風(fēng)險(xiǎn)。首先,國(guó)際公約的延續(xù)性問(wèn)題產(chǎn)生了市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的最大不確定性。《京都議定書(shū)》在2008年正式實(shí)施能在一定程度上改善國(guó)際碳交易市場(chǎng)高度分割的現(xiàn)狀,但是,《京都議定書(shū)》的實(shí)施期僅涵蓋2008-2012年,各國(guó)對(duì)其有關(guān)規(guī)定仍存有廣泛爭(zhēng)議。目前所制定的各項(xiàng)制度,在2012年之后是否會(huì)延續(xù)還尚未可知,這種不確定性,對(duì)形成統(tǒng)一的國(guó)際碳交易市場(chǎng)產(chǎn)生了最大的不利影響。
          其次,減排認(rèn)證的相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)可能阻礙市場(chǎng)發(fā)展。在原始減排單位的交易中,交付風(fēng)險(xiǎn)(Delivery RISk,即減排項(xiàng)目無(wú)法獲得預(yù)期的核證減排單位)最主要的風(fēng)險(xiǎn)。而在所有導(dǎo)致交付風(fēng)險(xiǎn)的因素中,政策風(fēng)險(xiǎn)是最突出的因素。由于核證減排單位的發(fā)放需要由專門(mén)的監(jiān)管部門(mén)按既定的標(biāo)準(zhǔn)和程序來(lái)進(jìn)行認(rèn)證,因此,即使項(xiàng)目獲得了成功,其能否通過(guò)認(rèn)證而獲得預(yù)期的核證減排單位,仍然具有不確定性。從過(guò)去的經(jīng)歷來(lái)看,由于技術(shù)發(fā)展的不穩(wěn)定,以及政策意圖的變化,有關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和程序一直都處于變化當(dāng)中。而且,由于項(xiàng)目交易通常要涉及到兩個(gè)以上的國(guó)家(包括認(rèn)證減排單位的國(guó)家和具體項(xiàng)目所在的國(guó)家),除需要符合認(rèn)證要求外,還需要滿足項(xiàng)目東道國(guó)的政策和法律限制。這使政策風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題變得更加突出。
          交易成本巨大。在目前的國(guó)際碳交易市場(chǎng)中,尤其是基于項(xiàng)目的市場(chǎng)中,較高的交易成本也對(duì)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響,其中也包括由信息不對(duì)稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)。基于項(xiàng)目的交易涉及到跨國(guó)的項(xiàng)目報(bào)批和技術(shù)認(rèn)證問(wèn)題,為此,監(jiān)管部門(mén)要求指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)(DOE)來(lái)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的注冊(cè)和實(shí)際排放量的核實(shí),所涉及的費(fèi)用較為高昂。此外,由于目前缺乏對(duì)中介機(jī)構(gòu)(即DOE)的監(jiān)管,有些中介機(jī)構(gòu)在材料準(zhǔn)備和核查中存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn),甚至提供虛假信息。所有這些,都在無(wú)形之中加大了市場(chǎng)的交易成本,不利于項(xiàng)目市場(chǎng)的發(fā)展。

        國(guó)際碳交易前景看好

          作為一個(gè)對(duì)管制高度依賴的市場(chǎng),國(guó)際碳交易所存在的諸多缺陷,在根本上源于國(guó)際合作的不充分。各國(guó)在減排目標(biāo)、監(jiān)管體系以及市場(chǎng)建設(shè)方面的差異,導(dǎo)致了市場(chǎng)分割、政策風(fēng)險(xiǎn)以及高昂交易成本的產(chǎn)生。因此,要掃清未來(lái)發(fā)展的障礙,各國(guó)統(tǒng)一認(rèn)識(shí)和強(qiáng)化合作是最為關(guān)鍵的問(wèn)題。所幸的是,種種跡象表明,情況正在向好的方面發(fā)展。
          從對(duì)減排問(wèn)題的態(tài)度來(lái)看,全球主要經(jīng)濟(jì)體逐漸趨于一致。在2005年《京都議定書(shū)》生效后,許多重要的工業(yè)國(guó)家(如美國(guó)和澳大利亞)出于經(jīng)濟(jì)方面的考慮,并未簽字通過(guò)該合約。不過(guò),在隨后幾年中,這些國(guó)家的態(tài)度發(fā)生了重要的轉(zhuǎn)變。2007年12月,澳大利亞簽署通過(guò)了《京都議定書(shū)》。
          在美國(guó),盡管布什政府拒絕簽署該協(xié)議,但一些州政府在2008年自愿聯(lián)合建立了RGGI交易體系,嘗試碳交易市場(chǎng)的發(fā)展。新任的奧巴馬政府積極支持減排,并推動(dòng)了有關(guān)的立法進(jìn)程。根據(jù)目前的《清潔能源和安全議案》的設(shè)想:美國(guó)在2020、2030和2050年的目標(biāo)排放水平分別為1990年排放量的96%(削減4%)、68%(削減32%)和20%(削減80%),并以此為基礎(chǔ)設(shè)定排放配額并加以分配和交易。考慮到美國(guó)為全球第一大溫室氣體排放國(guó)(排放量占全球總額的25%以上),該法案如果最終得以通過(guò),對(duì)國(guó)際碳交易市場(chǎng)發(fā)展將產(chǎn)生重大的推動(dòng)。
          在歐洲,歐盟繼續(xù)延續(xù)著其在減排問(wèn)題上的積極態(tài)度。在歐盟排放交易體系第二階段和第三階段的安排中,歐盟繼續(xù)逐步加大減排力度,承諾到2020年將溫室氣體排放量在1990年基礎(chǔ)上至少減少20%,并將減排限制擴(kuò)展到更多的行業(yè)(如航空業(yè))。此外,歐盟還打算在第三階段時(shí),在配額分配中引入拍賣(mài)機(jī)制,以提高交易的效率。
          除了減排問(wèn)題上的立場(chǎng)漸趨一致外,各國(guó)也在不斷強(qiáng)化有關(guān)領(lǐng)域的國(guó)際合作。2007年12月,聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)產(chǎn)生了“巴厘島路線圖”,為應(yīng)對(duì)氣候變化談判的關(guān)鍵議題確立了明確議程。2008年7月,八國(guó)集團(tuán)首腦會(huì)議就溫室氣體長(zhǎng)期減排目標(biāo)達(dá)成一致。2009年12月,聯(lián)合國(guó)氣候大會(huì)將在哥本哈根召開(kāi),以討論“后《京都議定書(shū)》時(shí)代”(即2012年之后)國(guó)際合作的框架與具體細(xì)節(jié)。
          總體上看,國(guó)際共識(shí)的形成以及國(guó)際合作的強(qiáng)化,將會(huì)有助于掃清國(guó)際碳交易市場(chǎng)發(fā)展的障礙,對(duì)其進(jìn)一步的快速發(fā)展以及新技術(shù)的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用起到關(guān)鍵性的作用。不過(guò),也應(yīng)該看到的是,在國(guó)際合作的層面上,由于各國(guó)的利益訴求不同,在一些關(guān)鍵問(wèn)題上可能會(huì)存在分歧。比如,是否需要對(duì)發(fā)展中國(guó)家的碳排放進(jìn)行限制,如何確定各國(guó)的排放目標(biāo),如何設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管制度,等等。諸如此類(lèi)的問(wèn)題,很難會(huì)在短期內(nèi)得出結(jié)果,國(guó)家間的爭(zhēng)執(zhí)難免。不過(guò),盡管如此,這些分歧的存在并不足以改變?nèi)蚝献鞯内厔?shì),國(guó)際碳金融交易或許將很快進(jìn)入到新的發(fā)展階段。(作者單位:中國(guó)社科院金融研究所)

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