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| 2008-06-05 來源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) |
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歷史真的經(jīng)常重演，人類真的善于遺忘。
今天越南爆發(fā)的貨幣匯率危機(jī)和必定隨之而來的金融危機(jī)，完全就是1997年泰國(guó)貨幣匯率危機(jī)和金融危機(jī)的重演。對(duì)于它的必然發(fā)生和嚴(yán)重后果，我們皆耳熟能詳，不必大驚小怪。作為一個(gè)長(zhǎng)期跟蹤研究國(guó)際貨幣體系的學(xué)者，我只想告訴大家：每次推動(dòng)危機(jī)積累和最終爆發(fā)的邏輯是同一個(gè)邏輯，力量是同一種力量，人員幾乎是同一撥人員，機(jī)構(gòu)幾乎是同一類機(jī)構(gòu)，甚至危機(jī)之前后他們使用的語言和撰寫的文章都可以一字不改。
邏輯非常簡(jiǎn)單：先是鼓勵(lì)貨幣升值和匯率幅度(放寬浮動(dòng)區(qū)間)，接著就是洪水一般的熱錢滾滾流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，觸發(fā)國(guó)內(nèi)令人嘆為觀止的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，稍后就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)通貨膨脹，貿(mào)易順差開始急速下降乃至迅速逆轉(zhuǎn)為逆差。此時(shí)，投機(jī)熱錢已經(jīng)賺得盆滿缽滿，準(zhǔn)備撤退了。它們一旦開始撤退，匯率必然大幅度貶值，貨幣匯率危機(jī)就是自然結(jié)果。
越南貨幣匯率升值所觸發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫算是創(chuàng)造了世界紀(jì)錄。2006年，股票暴漲145%，2007年繼續(xù)大幅度飆升，市值從可憐的10億美元直線增長(zhǎng)到驚人的150億美元，平均市盈率達(dá)到73倍。可以用無數(shù)個(gè)理由來為當(dāng)年越南的牛市辯護(hù)。然而，人性自有它的規(guī)律，反過來又決定了金融市場(chǎng)的規(guī)律，泡沫終究是要破滅的。
越南的貨幣匯率危機(jī)再一次充分說明：貿(mào)然開放資本賬戶或?qū)嵤┧^資本項(xiàng)目自由化，放任對(duì)國(guó)際投機(jī)熱錢的監(jiān)管，必定付出慘重的代價(jià)。國(guó)際投機(jī)熱錢攻擊弱國(guó)貨幣匯率和金融體系，手段之狠、出手之快、規(guī)模之大，往往不是該國(guó)中央銀行所能夠控制和對(duì)抗的，今天國(guó)際投機(jī)熱錢攻擊越南盾的手法與1997年它們攻擊泰國(guó)銖的手法完全一樣。當(dāng)年以索羅斯為首的對(duì)沖基金攻擊港元，采取的就是“雙向?qū)_提款機(jī)戰(zhàn)術(shù)”。
更可怕的是那些天天尋找投資或投機(jī)機(jī)會(huì)的國(guó)際金融大鱷和他們的學(xué)術(shù)代言人。他們唯一的行動(dòng)指南就是自己的最大利益，希望貨幣升值的時(shí)候，他們會(huì)找到諸多理由來證明貨幣如何價(jià)值低估、如何應(yīng)該升值，對(duì)越南盾是這樣，對(duì)世界其他貨幣也是這樣。當(dāng)他們希望貨幣貶值時(shí)(即當(dāng)他們準(zhǔn)備或已經(jīng)做空貨幣時(shí))，那升值的理由瞬間就變成貶值的理由。
不是嗎?前一段時(shí)期，當(dāng)越南國(guó)際收支和通貨膨脹開始出現(xiàn)惡化跡象的時(shí)候，那些曾經(jīng)以為越南盾應(yīng)該升值的人，立刻高呼越南貨幣必須貶值;那些曾經(jīng)為越南高唱贊歌的國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，立刻翻臉不認(rèn)人，將越南國(guó)家信用等級(jí)從“穩(wěn)定”貶斥為“負(fù)面”。當(dāng)然，整個(gè)次級(jí)債券危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)字唬褪悄切┛膳潞涂蓯旱男庞迷u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，它們翻手為云覆手為雨，為所欲為。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融大鱷和他們學(xué)術(shù)代言人的嘴臉沒有什么不同，他們的心目中其實(shí)沒有什么真正的經(jīng)濟(jì)學(xué)，沒有什么真正的匯率理論，沒有什么真正的評(píng)級(jí)模型。他們只有一個(gè)學(xué)說和一個(gè)模型：那就是他們自身的獎(jiǎng)金和分紅最大化模型…… |
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