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        西方股市歷史論證了股市零風(fēng)險的事實
            2007-04-02    周佛郎    來源:

        美國股票市場的發(fā)展歷史揭示出股市是投資大眾的提款機

          美國著名投資專家席格爾教授在他的著作《散戶投資正典(股史風(fēng)云話投資)》一書中這樣寫到“如果1802年投資1美元在股票上,并保證將投資所得再投資于股票,那么到了2001年您的財富將累積至近8,800,000美元。”他又指出“投資者在股票市場的收益大于投資長短期債券、國庫券、黃金。”


          圖1  1802-2001年各種投資的回報
          圖1是美國二百年來各種投資回報的真實記錄,事實證明投資于股市的收益是最高的,股市是積累財富的機器和投資大眾的提款機,投資股市的風(fēng)險是零。席格爾教授主張在股市上長期持股的投資策略。他說,你在歷史上任何一個高位進入股市,只要你在股市回調(diào)中不離開股市,你都可以在股市上得到可觀的投資收益。
          1929年出現(xiàn)了讓整整一代投資者不敢染指股票的大股災(zāi),1932年7月8日,當(dāng)這場災(zāi)難最終結(jié)束時,道?瓊斯指數(shù)僅剩41.22點。世界上最大幾家公司的市值縮水程度達到了令人難以置信的89%。數(shù)百萬投資者賴以生存的積蓄消失了,成千上萬名借錢投資股票的投資者被逼破產(chǎn)。美國陷入了歷史上最嚴重的經(jīng)濟蕭條。
          但這在股票回報指數(shù)上也僅僅表現(xiàn)為毫不起眼的一段歷史。嚴重打擊投資者的熊市在猛烈上行的股票總回報率面前顯得那么蒼白無力。


          圖2 1801年和2001年各種投資的實際回報率
          人性的貪婪和恐懼使人們不能長期持有股票。股市本身擁有把1美元變成數(shù)百萬美元的魔力,但是幾乎沒有人有這樣的耐心或奢望這樣的事情發(fā)生。唯一例外的是股神巴菲特,他能堅持股票的長期持有,直至成為世界的首富。由此可見,人性的貪婪和恐懼具有多么強大的力量阻攔你成為億萬富翁,造成了你在股市泥足深陷的風(fēng)險。
          席格爾教授有一段驚人的論述:如果考慮到通貨膨脹的因素投資者投資在銀行的資產(chǎn)將大大縮水,出現(xiàn)風(fēng)險和虧損。因此,把錢放在銀行的風(fēng)險大于放在股市的風(fēng)險。二百年的通貨膨脹和物價上漲已使一美元跌到了7個美分。但投資股票仍有6.5%以上的年收益率。
          圖2 顯示了1801年到2001年各種投資的實際回報率:
          投資股票的實際回報率在所有主要階段都表現(xiàn)出了出色的穩(wěn)定性:1802年-1870年,年收益率7.0%;1871-1925年,年收益率6.6%;1926年至今,年收益6.9%。即使是在二戰(zhàn)后,發(fā)生了過去200年內(nèi)最嚴重的通貨膨脹,股票的年平均實際回報率也是7.1%。事實上,這同過去沒有發(fā)生全面通貨膨脹的125年保持了一致。長期實際回報率的顯著穩(wěn)定性是投資回報回歸均值的特性,它抵消了短期波動的影響,因此產(chǎn)生了更加穩(wěn)定的長期回報率。
          投資于股票所獲得的購買力增長不僅優(yōu)于投資其他資產(chǎn),而且表現(xiàn)出非凡的長期穩(wěn)定性。雖然在過去的兩個世紀內(nèi),經(jīng)濟、社會、政治大環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化,但是股票在每個主要階段都獲得了6.6%~7%的年收益率。
          股票收益曲線的來回波動代表了股票在歷史上所經(jīng)受的牛市和熊市。長期的眼光可以完全改變一個人對股票風(fēng)險的看法。股票市場的短期波動對于投資者來說可能顯得很嚴重,出現(xiàn)了風(fēng)險,但同股票長時期的上升趨勢相比實在是微不足道。
          美國股市200多年發(fā)展的歷史證明:
          投資者在歷史上任何一個高點買進股票,投資者都能得到很豐厚的利潤。
          歷史上任何一個股價的回調(diào)都是入市的最好機會,而不能止損出局。
          投資股市比起投資其它品種、比起存銀行資金更安全,收益更高。
          股市的風(fēng)險在于你沒有長期持有股票。

        西方各國股票市場都是投資收益最高的地方

          圖3 描述了美國、英國、德國和日本從1926年至今的股票實際總收益指數(shù)。很明顯,從1926到2001年的76年內(nèi),德國和英國股票的累積實際回報率走勢和美國很相近。這三個國家復(fù)利年均實際回報率的差距保持在1%之內(nèi)。


          圖3  美國、德國、英國和日本的股票實際回報率,1926-2001年
          二戰(zhàn)導(dǎo)致德國股價下跌了90%,但是并不是所有的投資者都拋棄了股市。戰(zhàn)后巨額的回報率給那些耐心持有股票的人帶來豐厚的回報。到1958年,戰(zhàn)后德國股市總回報已超過戰(zhàn)前水平。從1948年到1960年的12年間,去除了通貨膨脹因素后德國股市仍以每年30%的速度上漲。事實上從1939年到1960年,德國股市的實際回報率已經(jīng)幾乎同美國持平,并超過了英國的水平。盡管在此期間曾經(jīng)有過戰(zhàn)爭的破壞,但戰(zhàn)后德國股市快速而有力的反彈證明了即便在面對看起來極具破壞力的政治、社會、經(jīng)濟等壓力時,股票仍然會很快補償性地恢復(fù)它的勃勃生機。
          長期看來,英國的股票回報率幾乎和美國股市的回報率一樣不同尋常。同美國的歷史不同的是,英國股市的大幅下跌發(fā)生在1973年和1974年,而不是在20世紀30年代。1973-1974年,難以控制的通貨膨脹、政治動蕩和工人罷工使英國股市蒸發(fā)了超過70%的市值。股市資產(chǎn)總市值下跌到可憐的500億美元。這個數(shù)字甚至比許多互聯(lián)網(wǎng)股票在1999-2000年網(wǎng)絡(luò)概念最火爆時的單只股票市值還要小,這個數(shù)字也比歐佩克成員國的年收入還要小。歐佩克油價的上漲導(dǎo)致了股票價值的下跌。
          實際上,歐佩克國家在20世紀70年代可以用不到一年的石油收入購買英國任何一個公開營業(yè)公司的控制權(quán)。對于英國來說,幸運的是歐佩克并沒有這么做。1974年大跌以后,英國股市很快地回升,而且在其他所有世界主要市場上的收益都超過了美國。在危機期間堅持持有英國股票的人都獲得了高額的回報。
          日本在二戰(zhàn)期間以及二戰(zhàn)后發(fā)生的股災(zāi)比發(fā)生在其昔日盟友—— 德國—— 的股災(zāi)更為嚴重。在日本,工業(yè)財團卡特爾的倒閉、給工人的股票分配以及戰(zhàn)后嚴重的通貨膨脹等因素使股票實際價值下跌了98%。
          盡管日本股市發(fā)生了崩潰,但還是在20世紀80年代末完全挽回了落后于西方國家的劣勢。1948-1989年,日本股市的實際年回報率達到了10.4%,比美國市場高出將近50%。甚至算上最近的熊市,日本從1926年至今的股票年實際回報率也達2.9%。而且日元兌美元一直處于上升水平,以美元計價的日本股市年均回報率達到3.15%。1926-2001年,無論用那種貨幣衡量,無論在哪個主要國家,股票的實際回報率都超過固定資產(chǎn)收益回報率。
          雖然日本股市最近處于熊市,但日本股票在戰(zhàn)后的上升趨勢還是十分明顯的。1949年5月16日首次發(fā)布了日經(jīng)道式平均股票指數(shù),它的構(gòu)成類似于美國道? 瓊斯平均指數(shù),包含了225種股票。這一天是東京股票交易所在1945年由官方關(guān)閉后的再次開放。在這一天,東京證券交易所指數(shù)是176.21,事實上同當(dāng)時美國道? 瓊斯工業(yè)股票指數(shù)相同。到1989年12月,東京證券交易所指數(shù)已經(jīng)飆到將近40,000點,超過同期美國道?瓊斯指數(shù)15倍。受2001年911事件的影響,東京證券交易所指數(shù)降到10,000點以下,略高于美國道?瓊斯指數(shù)的水平。2002年2月1日,東京證券交易所以9,791點報收,45年來首次低于道?瓊斯指數(shù)。
          但是,若將美國和日本股票的指數(shù)相比較則會夸大日本股市下跌的幅度。用美元衡量在日本股市的收益要遠遠超過用日元來衡量。東京股票交易所開放的3個星期前,360日元兌換1美元,這個匯率持續(xù)了20多年。在這之后,美元匯率下跌到大約130日元。因此如果用美元來衡量,東京證券交易所指數(shù)在1989年已經(jīng)超過100,000點,目前的水平也超過30,000點。盡管過去十年大熊市一直困擾著日本,但這個指數(shù)仍然是美國道?瓊斯指數(shù)的3倍。

        西方股市的現(xiàn)狀和規(guī)模

          股票在過去兩個世紀一直保持較高的回報率,這也許可以用實行自由市場經(jīng)濟國家的優(yōu)勢地位來解釋。可誰又能夠在50年或是30年前預(yù)料到市場導(dǎo)向型國家的巨大成功呢?近幾年來世界股票市場表現(xiàn)出的勃勃生機,或許可以反映出資本主義黃金時期的到來。資本主義目前占有絕對優(yōu)勢,但是它的命運在將來可能會衰落。因此,將來如果資本主義衰退了,目前還看不出有任何金融資產(chǎn)能保住價值。實際上,如果以史為鏡,在當(dāng)今紙幣本位制下,對任何的政治經(jīng)濟劇變,政府債券的表現(xiàn)應(yīng)該遠遠落后于股票,以長遠的眼光來看,債券的風(fēng)險和把錢存在銀行的風(fēng)險實際上要高于股票。(這一段表達的意思跳躍性比較強,銜接性比較差,建議從新考慮說法)
          股票市場造就了西方世界今天的繁榮和發(fā)展。沒有股票市場就沒有今天的西方世界。西方股票市場的市值占國家GDP的87%以上。全世界500強都是上市公司。
          股市是積累財富的機器和投資大眾的提款機。最近十多年,美國股市的投資者每年的平均收益率都在10%以上。大部份人的投資理念都是買入一支股票,長期持有。長期投資策略已經(jīng)深入人心。這是一個大多數(shù)投資人贏利的場所。平均每個家庭有三分之一的資產(chǎn)放在股票市場,股票市場已經(jīng)成為每一個人都可以盈利的地方。
          歐美人購買股票的主要操作就是:
          1.購買好股票并長期持有
          2.進入基金
          3.美國大部分家庭收入的30%用來購買股票。
          4.很多美國人將養(yǎng)老保險投入股市。(美國人自己稱作:將養(yǎng)老保險存入股市。可見他們把股市當(dāng)作了他們的銀行)。

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