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2009-05-08 閻岳 來(lái)源:證券日?qǐng)?bào) |
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社保基金是A股市場(chǎng)上舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者嗎? 在筆者隨機(jī)詢問(wèn)的15個(gè)人中,有13個(gè)人回答說(shuō)“是”,2個(gè)人則持否定意見(jiàn)。 回答“是”的人強(qiáng)調(diào),由于社保基金的特殊背景,以及近8年來(lái)高達(dá)8.98%的年均投資收益率,其已經(jīng)成為A股市場(chǎng)重要的投資風(fēng)向標(biāo)。 回答“不是”的人則強(qiáng)調(diào),截至2008年年底,社保基金持有滬深兩市市值不足0.5%(在市場(chǎng)高漲的2007年,社保基金持有市場(chǎng)份額一度達(dá)到0.81%)。這樣的持倉(cāng)比例很難說(shuō)它是舉足輕重?
筆者更傾向于肯定的說(shuō)法。為什么呢? 社保基金是機(jī)構(gòu)投資者中的一支重要力量。而機(jī)構(gòu)投資者的作用除了保持資產(chǎn)的保值、增值、獲取投資收益之外,還有充當(dāng)市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用,即通過(guò)投資行為熨平市場(chǎng)的非理性漲跌。 在這一點(diǎn)上,惟有社保基金做的最好。其他機(jī)構(gòu)則在市場(chǎng)的波動(dòng)中,投資行為發(fā)生了異化,與監(jiān)管層和市場(chǎng)對(duì)它們的期望產(chǎn)生了明顯的偏差,“羊群效應(yīng)”、“處置效應(yīng)”和違法違規(guī)行為充斥其中。 正如一些評(píng)論所指出的那樣,A股市場(chǎng)的非理性波動(dòng)其實(shí)并非由非理性的個(gè)人投資者所引起,而正是由行為相對(duì)更為“理性”的機(jī)構(gòu)投資者所引起。 于是,在2008年上半年滬深兩市大幅波動(dòng)的過(guò)程中,監(jiān)管層不得不一再向一些機(jī)構(gòu)投資者發(fā)出警示:要講政治,要維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。 反觀去年同期,社保基金并沒(méi)有采取“清倉(cāng)”等方式應(yīng)對(duì),反而在去年5月后逐步增持股票,發(fā)揮了市場(chǎng)穩(wěn)定器作用。這一點(diǎn)受到了市場(chǎng)各方的尊重。 發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用,在短期內(nèi)勢(shì)必會(huì)受到一定損失,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,堅(jiān)持價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)就仿佛擁有了“聚寶盆”。 社保基金就擁有這樣一個(gè)“聚寶盆”。在2008年市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)中,社保基金投資收益率為-6.79%,損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他機(jī)構(gòu)投資者。 作為國(guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金,全國(guó)社保基金將在15年至20年后才發(fā)生支出。其負(fù)債期限較長(zhǎng),中短期支付壓力較小。這種資產(chǎn)負(fù)債特性要求社保基金必須圍繞長(zhǎng)期投資目標(biāo)實(shí)行長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略。 正如社保基金有關(guān)負(fù)責(zé)人所講的那樣,社保基金不僅將自覺(jué)抵制一切危害市場(chǎng)機(jī)制的行為,還將用規(guī)范的投資引導(dǎo)股市行為,而且將用專(zhuān)業(yè)化的投資運(yùn)作框架、規(guī)范化的業(yè)務(wù)流程,為我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)范運(yùn)作發(fā)揮示范作用。 正是這樣的投資宗旨和策略構(gòu)成了社保基金的“聚寶盆”。從社保基金成立以來(lái)的前7年看,其投資收益率總體保持穩(wěn)定向上,僅在2003年出現(xiàn)了小幅回落。 在經(jīng)過(guò)超常規(guī)發(fā)展和股改帶來(lái)的積極作用影響下,2008年A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者一舉超越個(gè)人投資者,成為市場(chǎng)中的決定性力量。 盡管2008年機(jī)構(gòu)投資者終于取代散戶,成為A股市場(chǎng)的主要參與者,但A股市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌的特征并沒(méi)有發(fā)生質(zhì)變。只有未來(lái)大多數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者如社保基金這樣,自發(fā)主動(dòng)地發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用,才會(huì)推進(jìn)市場(chǎng)質(zhì)變的早一點(diǎn)到來(lái)。屆時(shí),其他機(jī)構(gòu)投資者也將如社保基金那樣,擁有一個(gè)自己的“聚寶盆”。
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