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有專家分析緊縮政策或減速出臺
3月11日，國家統(tǒng)計局、人民銀行等公布了多項2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)。其中新增貸款大幅下降和CPI漲幅低于預(yù)期最受關(guān)注，多個接受《經(jīng)濟參考報》采訪的專家認(rèn)為，以上兩項數(shù)據(jù)顯示通脹預(yù)期有所減弱，有可能影響下一步調(diào)控走向，緊縮性的貨幣調(diào)控政策或因此延長出臺的時間。
人民銀行11日公布：2月份人民幣貸款增加7001億元，同比少增3714億元。“新增貸款明顯回落有年初效應(yīng)消失、春節(jié)假期因素的影響，但監(jiān)管部門加強窗口指導(dǎo)、銀行主動調(diào)整投放節(jié)奏也是重要原因。”交通銀行金融研究中心研究員鄂永健對《經(jīng)濟參考報》記者解釋。
他認(rèn)為，除了春節(jié)假期因素外，可能還包括四個方面的原因：去年末壓抑的信貸額度和信貸理財產(chǎn)品回轉(zhuǎn)壓力在1月份得到顯著釋放；管理層對信貸投放連續(xù)的窗口指導(dǎo)和上調(diào)準(zhǔn)備金率起到了效果，銀行沖規(guī)模的行為有所降溫；地方融資平臺的新增貸款量較低；房地產(chǎn)銷量下滑。
至于日后的貸款投放量，上海證券首席宏觀分析師胡月曉認(rèn)為，隨著非經(jīng)常性因素的消失，將逐步恢復(fù)與真實經(jīng)濟增長相一致的節(jié)奏。他說，銀行系統(tǒng)雖然仍有放貸沖動，但受到監(jiān)管部門和央行流動性控制影響，商業(yè)銀行系統(tǒng)的放貸能力已受到很大限制。
1月份和2月份共兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率，金融機構(gòu)的超額準(zhǔn)備金率明顯下降，尤其是四大國有商業(yè)銀行，靜態(tài)超額準(zhǔn)備已低于1%，極大地限制了商業(yè)銀行的放貸能力和放貸沖動。同時，伴隨經(jīng)濟好轉(zhuǎn)而來的央行獨立性的回歸，貨幣增速的剛性約束將增強。
出于對信貸增量將持續(xù)回落的預(yù)期，盡管國家統(tǒng)計局同日公布的1至2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長20.7%，比上年同期加快16.9個百分點，比2009年12月份加快2.2個百分點，但是專家對未來工業(yè)走勢仍不看好。
國泰君安總經(jīng)濟師李迅雷就對《經(jīng)濟參考報》記者說：“我們預(yù)計M1已于2010年1月份見頂，未來將持續(xù)回落。M1的持續(xù)回落將影響工業(yè)，預(yù)計工業(yè)增速將持續(xù)回落。”
同樣受到影響的還有固定資產(chǎn)投資。1至2月份我國固定資產(chǎn)投資增速從2009年全年同比增長30.5%回落至26.6%，其中基建投資增速顯著回落。新開工項目計劃總投資增速也從去年的67.2%回落至42.7%，在建項目計劃投資增速從32.3%回落至29.9%。
“這顯示調(diào)控政策初步取得效果，投資增長開始向調(diào)控目標(biāo)發(fā)展。”李迅雷說，“由于信貸控制下半年將減緩，投資增速可能在2季度見底，3季度反彈。”
另一個可能影響調(diào)控政策的數(shù)據(jù)是CPI。據(jù)國家統(tǒng)計局同日公布，2月份我國CPI同比上漲2.7%，漲幅比上月擴大1.2個百分點。
中國企業(yè)聯(lián)合會研究員胡遲對《經(jīng)濟參考報》記者說，“2月份CPI略高于1月份，主要原因是春節(jié)因素的帶動。與去年春節(jié)相比，我國經(jīng)濟增長已顯現(xiàn)穩(wěn)固復(fù)蘇。經(jīng)濟增長與收入增加都提升了人們的消費信心，因此，今年春節(jié)相對去年春節(jié)消費旺盛，帶動相應(yīng)的價格上漲。但春節(jié)因素不可持續(xù)，春節(jié)過后，隨著氣溫的轉(zhuǎn)暖，農(nóng)產(chǎn)品的供給會更加充足，因而，春節(jié)后農(nóng)產(chǎn)品價格上升對價格的拉動作用會減小，其它非農(nóng)產(chǎn)品的價格也將呈現(xiàn)季節(jié)性回落。”
至于未來的物價走勢，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認(rèn)為將持續(xù)回落，尤其是3月份。他對《經(jīng)濟參考報》記者說：“我近期在調(diào)研物價走勢時發(fā)現(xiàn)，對中國CPI具有強烈影響的生豬價格進(jìn)入3月份以來出現(xiàn)大幅下滑。據(jù)一家主要生豬收購企業(yè)在不同地區(qū)的數(shù)據(jù)顯示，各地生豬價格3月上旬下降9%至15%。以目前的生豬價格計算，農(nóng)民每頭生豬預(yù)計虧損100元左右。這一趨勢如果延續(xù)，在生豬價格帶動下，預(yù)計3月份CPI增幅可能出乎意料明顯回落，并可能對政策基調(diào)產(chǎn)生影響。”
鑒于人民銀行的主要調(diào)控目標(biāo)是保持經(jīng)濟增長和抑制物價，主要手段是調(diào)控信貸，當(dāng)前物價增速和信貸增速都有望出現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，而且工業(yè)增速和投資增速也出現(xiàn)高位回調(diào)，可見調(diào)控已取得成效。
在此情況下，有專家預(yù)計緊縮政策的出臺速度有望減緩。“從2月份CPI數(shù)值看，近期大可不必再使用上調(diào)準(zhǔn)備金率等工具了，利率工具的使用更是可以暫緩考慮。政策工具的進(jìn)一步使用可以在觀察3月份的數(shù)據(jù)之后再決定。”胡遲說。
交通銀行金融研究中心研究員熊鵬也表示，年內(nèi)加息雖然已是大概率事件，但短期內(nèi)央行加息的壓力并不大，一季度加息的可能性較小。
不過也存在爭論。胡月曉就對《經(jīng)濟參考報》記者說：“管理好通貨膨脹預(yù)期，防止并化解結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，顯然已成為2010年中國宏觀調(diào)控的最重要任務(wù)。兩會期間，多位政府部門官員表示，流動性過剩、資產(chǎn)價格飆升、居民消費品價格上行和輸入性通脹對中國的影響已經(jīng)不再是通脹預(yù)期，要防止中國經(jīng)濟因過熱而二次探底。2009年超額投放的貨幣，不僅造成了價格的潛在不穩(wěn)定，還推升了資產(chǎn)泡沫增加了經(jīng)濟過熱的危險。在這種狀況下，貨幣退出有可能比市場原先預(yù)計的更快。”
中國國際金融公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘則在其最新一期報告中表示：由于通脹較快上升，政府將繼續(xù)使用數(shù)量型緊縮手段，如窗口指導(dǎo)銀行貸款，加大央票發(fā)行量，以及上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。考慮到3月份有7000多億元的流動性到期，準(zhǔn)備金率本月就可能上調(diào)。而內(nèi)生增長動力的強勁也給一些價格型工具的“退出”增加了可能性，譬如人民幣升值和加息。我們維持3至4月份人民幣升值可能重啟，以及2季度可能加息的判斷。 |