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2009年馬上過去了，當(dāng)年A股行情呈現(xiàn)十分明顯的特征：上半年普遍上漲，下半年卻是結(jié)構(gòu)分化。這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因是，自2008年底開始實施的寬松貨幣政策到2009年7月底開始出現(xiàn)微妙變化，即上半年的以間接融資為主向市場大量放入流動性的政策行為，進(jìn)入秋天的時候，出現(xiàn)了以重新恢復(fù)IOP為特征的直接融資與間接融資并舉的現(xiàn)象，行情也從普漲轉(zhuǎn)向于結(jié)構(gòu)性行情。特別是創(chuàng)業(yè)板推出后，對市場中股票供應(yīng)增長的預(yù)期與新增貸款的擔(dān)憂形成了群體焦慮的兩個焦點(diǎn)。只要IPO集中出現(xiàn)，行情就會急速下跌，特別是推出大盤股上市，往往是行情回調(diào)的主要因素。
2010年行情會如何走？這是大家最關(guān)心的。
從資金面看，行情底部不會太低。如果說2009年經(jīng)濟(jì)政策圍繞保增長展開，2010年經(jīng)濟(jì)政策的大格局大方向是調(diào)整結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上的惠民生、保增長。因此，股市有可能從保增長的資金推動型向業(yè)績推動型轉(zhuǎn)化。但是，即使以調(diào)結(jié)構(gòu)為政策主導(dǎo)方向，由于中國經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)持續(xù)增長，年新貸款的增長率不大可能低于18%，低于這個底線，經(jīng)濟(jì)就會進(jìn)入通貨緊縮，反危機(jī)的力量就會白花，因此，我們預(yù)期2010年新增貸款底線在7.5萬億元左右。如果人民幣升值預(yù)期確立，熱錢也會對行情穩(wěn)定起正面作用。因此，總體上來看，如果不是過多的IPO或者再融資，2010年的股市還是不缺錢。
從結(jié)構(gòu)調(diào)整看，消費(fèi)類結(jié)構(gòu)性機(jī)會大。如果說前三十年中國經(jīng)濟(jì)主要是圍繞出口進(jìn)行投資而拉動增長，從2010年開始，圍繞消費(fèi)而進(jìn)行軟投資將是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會發(fā)展的必然要求。軟投資包括建立覆蓋全國居民的社會保障和醫(yī)療體系，加大教育科研的投資等。在軟投資擴(kuò)大背景下，消費(fèi)擴(kuò)容與消費(fèi)升級將是2010年開局之年的重大工程。消費(fèi)擴(kuò)容主要依靠新三農(nóng)政策的實施、城市新房改的實施和全國的新醫(yī)改的實施。消費(fèi)升級主要依靠以新能源、新節(jié)能、新環(huán)保為核心的產(chǎn)業(yè)升級并由此帶動的裝備工業(yè)升級來實現(xiàn)。如果說消費(fèi)擴(kuò)容的主戰(zhàn)場在農(nóng)村，消費(fèi)升級的主戰(zhàn)場將在城市。
從價格傳遞關(guān)系看，消費(fèi)類也有機(jī)會。由于2009年貨幣主要由資本品（股票、貴重金屬、地產(chǎn)、大宗商品）來吸收，2010年新增長的貨幣將主要由消費(fèi)品和公共服務(wù)來吸收。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，隨著物價的回升，吃飯、喝酒、吃藥將是國家政策調(diào)整的受益行業(yè)；從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，造紙、煽風(fēng)（新能源）、點(diǎn)火（煤炭）將由于與消費(fèi)升級緊密相關(guān)而受益。當(dāng)然，由于公共品（水電燃?xì)獾龋﹥r格的上升，相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)或者公司也會受益，而對碳排放及環(huán)境的重視，新能源汽車及造紙、環(huán)保行業(yè)仍然會因政策因素而受益，但地產(chǎn)由于其社會屬性，政策將不再鼓勵其過分漲價，還會因政策調(diào)整行情受到遏制。
當(dāng)然，融資融券、股指期貨推出或者美元突然階段性升值等不確定的因素，對市場短期行情也會有影響。其影響的力度與范圍，要看當(dāng)時的點(diǎn)位與政策環(huán)境了，主導(dǎo)因素仍然是IPO的規(guī)模、節(jié)奏及資金供應(yīng)的寬松與否。 |