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10月份M1、M2增速再創(chuàng)新高，M1與M2增速“剪刀差”擴(kuò)大：M1、M2分別新增0.58萬億元和0.08萬億元，同比分別增長32.03%和29.42%。M1增速快速提升與M2增速差擴(kuò)大，反映實體經(jīng)濟(jì)短期資金面活躍程度進(jìn)一步提高，企業(yè)存款活期化程度加強(qiáng)；10月份的信貸數(shù)據(jù)顯示了一定的信貸投放季節(jié)規(guī)律，延續(xù)“調(diào)結(jié)構(gòu)”態(tài)勢，居民和企業(yè)中長期貸款仍是增長主力。我們預(yù)計接下來兩個月新增人民幣貸款仍將保持在3000億元的合理穩(wěn)健水平，預(yù)測全年新增貸款9.6萬億（對應(yīng)全年貸款同比增長31.5%）。
10月份新增人民幣存款2897億元，人民幣存款余額同比增長28.05%，10月份存貸比略提升至67%。10月份新增存款量為年內(nèi)低點，但歷史數(shù)據(jù)表明10月份存款增量通常處于較低水平，增量下降主要來自居民存款“搬家”，余額減少2507億元，我們預(yù)計這部分存款主要流向股市和樓市。
上市銀行三季報展現(xiàn)了凈息差的回升，其中主要動力是存款重定價帶來的負(fù)債成本降低、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)內(nèi)部調(diào)整和存款活期化等。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告數(shù)據(jù)顯示8、9月份銀行議價能力已開始緩步回升，主要體現(xiàn)在利率上浮的貸款占比提高和利率下浮的貸款占比下降（9月末上浮貸款比例較7月末低點提高2.5個百分點，下浮貸款比例較7月末減少1個百分點）。隨著貸款投放逐步趨向穩(wěn)健，我們認(rèn)為銀行未來議價能力的提升將是推進(jìn)凈息差進(jìn)一步回升的主要動力之一。
10月份信貸投放趨向穩(wěn)健，貸款增長結(jié)構(gòu)更加合理。隨著貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善、貸存比提高、議價能力提升和資金市場收益率的平穩(wěn)上行，四季度銀行凈息差將繼續(xù)回升，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的明確也將使銀行信貸成本有望繼續(xù)維持低位。我們維持對銀行基本面的樂觀看法，繼續(xù)維持銀行業(yè)長期增持評級。個股方面，繼續(xù)維持“長駐主線，游擊輔線”的策略，主線為興業(yè)銀行、深發(fā)展、浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行；輔線包括招商銀行、民生銀行、中國銀行。 |