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近期大盤波瀾不驚，3100關(guān)口出現(xiàn)縮量盤整。但通過觀察機(jī)構(gòu)倉位我們發(fā)現(xiàn)，基金、券商均小幅加倉，板塊輪動異彩紛呈。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐才剛剛開始，以“銀證保”（銀行、券商、保險）為代表的金融板塊往往能夠發(fā)掘到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“第一桶金”，建議關(guān)注。
資金尋找新支點(diǎn) 未來行情趨勢良好
從盤面觀察，周三指數(shù)在洞穿3100關(guān)口之際縮量，顯示出機(jī)構(gòu)籌碼鎖定良好，上海地區(qū)基金倉位小幅上升。而統(tǒng)計顯示，券商資金也基本完成加倉目標(biāo)。未來大盤行情會出現(xiàn)曲折，但總體趨勢良好。
最新模型測算結(jié)果顯示，樣本內(nèi)250家開放式基金平均倉位較前一周小幅上升0.26%，開放式股票型、開放式混合型、開放式指數(shù)型平均倉位分別上升0.42%、0.20%、
0.1%。而我們根據(jù)晨星(中國)配置風(fēng)格測算，積極配置型、保守配置型、股票型基金平均倉位分別上升0.1%、0.48%、0.29。而從基金所在區(qū)域測算顯示，當(dāng)前點(diǎn)位機(jī)構(gòu)籌碼較為充足，未來行情依然具有一定表現(xiàn)機(jī)會。
從板塊輪動的角度看，周三行情異彩紛呈，共有13家公司沖擊漲停，漲幅超過7%的公司也不在少數(shù)，房地產(chǎn)和商業(yè)零售類上市公司成為近期盤面的最大亮點(diǎn)。
除房地產(chǎn)板塊外，商業(yè)零售板塊的上攻動力也比較強(qiáng)勁，在尾盤大盤有所回落的情況，依然有商業(yè)零售板塊公司聯(lián)袂漲停，顯示出一定的持續(xù)性。
大金融板塊：小荷才露尖尖角
從操作的角度來看，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐才剛剛開始，歷史經(jīng)驗告訴我們，以銀行、券商、保險為代表的大金融板塊往往能夠發(fā)掘到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“第一桶金”。
首先，目前大金融板塊當(dāng)中銀行板塊估值最低，相對于全部A股而言，銀行板塊折價約40%-48%，可重點(diǎn)關(guān)注。我們發(fā)現(xiàn)，9月份信貸數(shù)據(jù)再次超過預(yù)期，各項貸款增加5167億元，而此前業(yè)界普遍預(yù)期將會低于4000億元。同時，市場預(yù)期息差需三季度企穩(wěn)。因此，銀行板塊未來投資機(jī)會豐富。
券商板塊在牛市當(dāng)中收益率普遍較高，具有實(shí)現(xiàn)超額收益的可能性，建議適當(dāng)關(guān)注。根據(jù)美國投行發(fā)展經(jīng)驗，證券行業(yè)總資產(chǎn)體量的70%將實(shí)現(xiàn)A股上市證券行業(yè)并購機(jī)會主要分為兩類：一是在一參一控、上海金融中心建設(shè)等政策或制度主題下，引發(fā)的券商合并或換股上市等相關(guān)投資機(jī)會；另一類是在券商發(fā)展驅(qū)動下，產(chǎn)生的券商合并或大股東將手持券商股權(quán)注入上市公司，從而實(shí)現(xiàn)證券化目標(biāo)。建議關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模較大，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)健的上市券商。
同時，我們發(fā)現(xiàn)，保險公司利差的獲得主要取決于股權(quán)投資等小部分高BETA資產(chǎn)的配置，債券投資僅能實(shí)現(xiàn)精算假設(shè)中的資產(chǎn)負(fù)債久期配比而鎖定長期的一定范圍內(nèi)利差，這部分我們認(rèn)為更多是保證保險公司正常運(yùn)營的基本利潤，并不是實(shí)現(xiàn)公司價值增長增量的主要動力。而股市的投資表現(xiàn)并不是通脹可以完全解釋的。我們發(fā)現(xiàn)，在AIG的股價從1982年的2.76美元一路飆升至2000年98美元的過程中，美國的CPI經(jīng)歷了至少3個以上的大幅波動周期。在有一定通脹預(yù)期的背景下，中國的上市保險公司表現(xiàn)可能比美國同行更好，建議適當(dāng)關(guān)注。
值得我們注意的是，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程并非一帆風(fēng)順，通脹和外圍市場加息必然會如影隨形，我們需要在防范系統(tǒng)性風(fēng)險的基礎(chǔ)上抓住機(jī)會。 |