票據(jù)融資規(guī)模近兩個(gè)月來的迅速減少讓市場擔(dān)心,這條渠道能夠?yàn)槭袌鎏峁┑馁Y金正在萎縮,不利于充裕流動性的維持。但是記者采訪發(fā)現(xiàn),類似的擔(dān)心不足為慮,因?yàn)槠睋?jù)融資的增減有其自身規(guī)律,它的減少并不會從股市抽離過多資金。
票據(jù)規(guī)模負(fù)增長并不可怕
今年以來,票據(jù)融資的任何一個(gè)變化都牽動著市場的神經(jīng)。年初兩個(gè)月,票據(jù)融資規(guī)模占到當(dāng)月新增信貸額度的比例高達(dá)百分之三四十,成為市場矚目的焦點(diǎn);但是之后的連續(xù)三個(gè)月,票據(jù)融資的比重逐步下降到20%左右;進(jìn)入6月份之后,票據(jù)融資在信貸總量中的占比僅有0.84%,7月份甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。 票據(jù)規(guī)模的快速減少,伴隨著整體信貸額度的下降,這種變化波及了資本市場。因?yàn)閾?dān)心“輸血”功能減弱,股票市場從8月份也開始了連續(xù)的下挫調(diào)整。 但市場人士指出,票據(jù)融資無論是快速膨脹還是急速下降,事實(shí)上都是企業(yè)和銀行自發(fā)做出的選擇,和股票市場的關(guān)系并不那么密切和直接。 一季度票據(jù)融資利率一直處于下降通道,直貼利率在1.2%-1.6%之間波動,但是3個(gè)月和6個(gè)月的定期存款利率高達(dá)1.71%和1.98%,對于企業(yè)來說,在銀行辦理票據(jù)業(yè)務(wù)后將資金直接再存入銀行,便可以獲得可觀的無風(fēng)險(xiǎn)收益,對企業(yè)的誘惑力極大;對于銀行來說,發(fā)放票據(jù)是一種低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)業(yè)務(wù),做大了信貸規(guī)模,甚至還能產(chǎn)生吸收存款的作用,一舉兩得,因此鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行票據(jù)融資也是銀行的共同選擇。 但是到了二三季度,情況發(fā)生變化,隨著票據(jù)利率的不斷上行,企業(yè)進(jìn)行套利的空間不復(fù)存在,目前直貼利率已經(jīng)超過2%,高于6個(gè)月定存利率,企業(yè)通過票據(jù)融資的欲望大幅降低;而對于銀行來說,上半年完成了全年大部分的信貸任務(wù)后,將不再單純追求信貸規(guī)模,更多開始關(guān)心資產(chǎn)效益,此時(shí)中長期貸款和票據(jù)的吸引力立見高下。 可見,企業(yè)最初大量進(jìn)行票據(jù)融資,初衷并不全是為了投資資本市場。反過來說,票據(jù)規(guī)模的快速下降,甚至出現(xiàn)負(fù)增長,也都不是可怕的事情,并不意味著資本市場資金供應(yīng)的渠道被切斷。
票據(jù)資金出入股市并非易事
一位票據(jù)業(yè)務(wù)人員還表示,即便企業(yè)有強(qiáng)烈的意愿要將票據(jù)融資投入股市、樓市,也必須面對客觀的障礙,因此這部分資金規(guī)模不會太大。 因?yàn)樵阢y行開具承兌匯票時(shí),企業(yè)需要先向銀行提供一定的保證金,即使銀行執(zhí)行非常寬松的標(biāo)準(zhǔn),保證金也需要達(dá)到票據(jù)融資總規(guī)模的百分之五六十,通常這一比例都在80%以上,而且隨著監(jiān)管部門加大力度查處票據(jù)融資虛增情況,這一比例的執(zhí)行正越加嚴(yán)格,有的甚至接近100%。 也就是說,企業(yè)想要通過票據(jù)業(yè)務(wù)來“空手套白狼”地套出資金,并不是容易的事情。剔除保證金、貼現(xiàn)費(fèi)用等因素,企業(yè)實(shí)際套得的資金也許只有總?cè)谫Y規(guī)模的10%-20%。 按照前7個(gè)月每月平均2000億元的票據(jù)融資規(guī)模計(jì)算,樂觀估計(jì),企業(yè)真正套入的資金每月也只有200億元,即使這些錢全部進(jìn)入股市,和10萬億元的A股市值相比,其流入和流出對整個(gè)市場的影響也是非常微弱的。 “未來幾個(gè)月,票據(jù)的信貸屬性會越來越弱化,因?yàn)槠髽I(yè)和銀行都沒有了做票的動力。”濰坊農(nóng)信社負(fù)責(zé)票據(jù)業(yè)務(wù)的鄭傳偉表示,其資金屬性可能會得到進(jìn)一步的加強(qiáng),票據(jù)將更多地存在于銀行之間的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場,成為銀行進(jìn)行流動性管理的重要工具。這將意味著,企業(yè)通過票據(jù)融資進(jìn)入股市的操作將更加缺少條件和土壤。 |