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IPO重啟之時，國有股轉持政策出臺。二者互為利好，期待中的結果將是普惠全民。
轉持政策是實質性利好
轉持政策的出臺，對資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展是認識突破，是實質性利好。
“如果為了積攢養(yǎng)老金而把注意力集中到股市，人們就會進行長遠考慮。”美國研究者早已指出，規(guī)定繳費養(yǎng)老金計劃的推廣，是1982年后美國股市“長牛”的重要原因之一。美國1978年《國內稅收法》401（k）條款的推出，盡管只是一個稅收計劃的安排，與我國的轉持政策不能等而視之，但在客觀上，二者皆有強制抉擇之義，從而鼓勵、吸引預期養(yǎng)老人群對股票乃至債券、其他金融工具的關注。
1954年，紐交所開展了一次市場調查，結果顯示大多數(shù)人對股票知之甚少，僅有23％的公眾能夠對股票下一個定義，公眾對股市抱有一種模糊的不信任感。限于我國市場的發(fā)展階段，當前我國公眾對股票、股市的認識也并不顯然超過1954年的美國。轉持政策的出臺，已經(jīng)明確表明了政府對于股市及其未來發(fā)展的態(tài)度，對于公眾關注、參與和監(jiān)督資本市場發(fā)展，具有重要的認識論層面的引導意義。
將改變投資者結構
轉持政策的出臺，將顯著改變我國市場的投資者結構，有助于改善投資者行為模式。一方面，從散戶與機構持股比例看，我國大致為七三開，成熟市場則剛好相反，“散戶機構化”將成為必然趨勢；另一方面，我國機構投資者結構也存在一定問題，“機構散戶化”情況亟待改善。
證監(jiān)會研究中心的統(tǒng)計顯示，截至2007年，在機構投資者結構上，按照證券投資基金、保險公司、養(yǎng)老金和其他機構投資者的資金類型劃分，美國的結構為28.59%、10.75%、34.17％和26.50%，英國為17.49%、22.86%、22.58％和37.06%，日本為10.43%、8.10%、7.34%和74.13%。相比之下，我國的比例為52.72%、5.17%、1.68%、40.42%。基金規(guī)模過大，險資和養(yǎng)老金（社保）比例過低，機構投資者結構需進一步優(yōu)化。應該說，待“機構化”的散戶和“散戶化”的機構，是處在“新興加轉軌”期的我國資本市場的顯著特征，與之相應，必然助長我國市場高換手、重趨勢、淡價值、盛投機的若干行為模式，這種模式不僅可以解釋我國市場歷史上的大起大落，亦可以解釋投資者（股東）對上市公司約束的不足，以及由此而來的上市公司吝于分紅、輕視回報投資者的問題，還可以部分解釋若干內幕交易、市場操縱行為的來源。此次社保基金在歷年小規(guī)模實踐的基礎上，攜轉持的10％國有股份空降市場，雖具體效果仍待觀察，但內在導向已初步明確。
與發(fā)行改革互為表里
轉持政策的出臺，從某個角度來說，與發(fā)行制度改革和IPO的重啟亦互為表里。
深諳發(fā)行改革難度所在的專業(yè)人士曾表示，此前我國市場的股票定價機制，存在著若干程度的扭曲，一個重要原因，就在于散戶特征被市場放大。“假定一只股票在一級市場定價為10元。其實出價機構認為這家公司只值8元，但是他愿意出10元，是因為他知道后面還有人等著用12元來接盤，這些人就是散戶。能說機構不道德嗎？不是，因為這是市場。但造成的結果不理想。”
從這個角度來說，轉持政策雖不能直接解決問題，但可以通過改善投資者結構及行為模式，假以時日，促進一些問題的解決——包括但不限于發(fā)行。
如今，IPO重啟在即，而IPO的存在和繼續(xù)，將為社保轉持帶來源頭活水——這是經(jīng)市場發(fā)現(xiàn)價格、盤活存量后的活水，是效率較高、有財富效應的活水，是配置資源、滋潤國民經(jīng)濟大樹茂盛成長并分享其果實的活水。 |