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| 2009-06-15 莊正 來源:上海證券報(bào) |
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中國證監(jiān)會日前正式發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，《指導(dǎo)意見》發(fā)布后，市場普遍預(yù)計(jì)新股發(fā)行將很快重啟。由于歷史上新股發(fā)行對貨幣基金的投資產(chǎn)生過顯著影響，因此目前投資者也較關(guān)心新的新股發(fā)行機(jī)制施行后，將對貨幣基金有什么影響。
好買認(rèn)為，第一個(gè)影響仍然是IPO重啟后貨幣基金規(guī)模可能會發(fā)生較大變化。貨幣基金歷來是份額變動最大的基金類別，變動大的原因一方面和該類基金不收取交易手續(xù)費(fèi)有關(guān)，另一方面是和該類基金對貨幣市場利率變動比較敏感有關(guān)。IPO重啟可能導(dǎo)致短期市場利率較大變化，從而導(dǎo)致貨幣基金出現(xiàn)大幅凈贖回的可能性較大。
貨幣基金較大的規(guī)模變化將對基金經(jīng)理的組合管理產(chǎn)生較大影響。1季報(bào)顯示，由于規(guī)模變動較大，部分貨幣基金銀行存款和備付金比例高達(dá)50%以上，報(bào)告期末組合剩余期限降到了50天以內(nèi)。
雖然經(jīng)過2005年貨幣基金的流動性危機(jī)后，面對此次新股發(fā)行重啟，相當(dāng)部分基金公司已做好了應(yīng)付大額贖回的準(zhǔn)備，比如增加現(xiàn)金持有、減少定期存款比重、降低信用債持倉比例縮短組合剩余期限等等，但是只要基金公司做大規(guī)模，做高收益的動機(jī)仍在，投資者對大額贖回導(dǎo)致貨幣基金流動性壓力的警惕就不應(yīng)喪失。
IPO重啟對貨幣基金的第二個(gè)影響無疑是收益率。IPO重啟將導(dǎo)致短期市場利率明顯上升，上升的貨幣市場利率對提高貨幣基金收益率有積極影響。一方面，貨幣基金可以通過跨市場的回購套利顯著提高短期收益率；另一方面，IPO重啟可能會推高貨幣市場利率，從而也間接提高了基金今后再投資的收益水平。
但此次新股發(fā)行制度改革后，好買認(rèn)為IPO重啟對貨幣市場利率及貨幣基金收益率的積極影響會較以前減弱。因?yàn)榇舜涡鹿砂l(fā)行制度改革后，網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制得到優(yōu)化，股份分配將適當(dāng)向有申購意向的中小投資者傾斜，緩解了巨額資金申購新股狀況，從而降低貨幣市場利率、貨幣基金收益率的波動。至于IPO具體會在多大程度影響貨幣市場利率、貨幣基金收益率，將取決于那時(shí)的貨幣市場環(huán)境的松緊、新股發(fā)行規(guī)模和頻度。
總之，好買認(rèn)為IPO重啟對貨幣基金收益率波動的影響是脈沖式的。一般情況下，每萬份收益率會在新股發(fā)行申購前兩日明顯上升，7日年化收益率會在新股發(fā)行當(dāng)天顯著升高，并在新股發(fā)行后兩天達(dá)到最高。
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