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最近，規(guī)范信托行業(yè)的法規(guī)、指引密集頒行，尤其《信托公司證券投資業(yè)務(wù)操作指引》下發(fā)后，一石激起千層浪。
中鐵信托理財(cái)中心林楓告訴記者：“《指引》下發(fā)后，喜的是政策幫扶了信托的主導(dǎo)地位，信托公司聘請(qǐng)私募基金作為第三方投資顧問(wèn)，并讓私募基金從非公開(kāi)、地位模糊階段升級(jí)為公開(kāi)、接受監(jiān)管的金融產(chǎn)品，即‘陽(yáng)光私募’。憂的是信托在提高運(yùn)營(yíng)管理成本、操作流程、提高門檻、增加賦稅環(huán)節(jié)等方面還存在一些問(wèn)題。下一步業(yè)務(wù)開(kāi)展的難度加大。”
千萬(wàn)門檻難投顧
《指引》下發(fā)后，業(yè)界第一個(gè)不適應(yīng)的是，投資顧問(wèn)參與證信業(yè)務(wù)的難度系數(shù)加大了。
記者在《指引》的第二十二條看到：參與證信業(yè)務(wù)的投資顧問(wèn)，最低實(shí)收資本為1000萬(wàn)元。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所一位研究員告訴記者，對(duì)投資顧問(wèn)最低資本數(shù)額的規(guī)定，未必能幫助信托公司選擇合適、有價(jià)值的合作伙伴。錢多，人未必好。而且還可能將優(yōu)秀的投資顧問(wèn)拒之門外。
該研究員指出：“當(dāng)然，這也是監(jiān)管部門首次以文件形式規(guī)范私募基金行業(yè)，在承認(rèn)陽(yáng)光私募模式合法化的前提下，加入1000萬(wàn)元準(zhǔn)入門檻，有助于私募基金業(yè)的優(yōu)勝劣汰。”
林楓也告訴記者：“這也改變了以往投資顧問(wèn)無(wú)論大小均可能參與證券投資信托業(yè)務(wù)的歷史。那些資本不能達(dá)標(biāo)的小投顧機(jī)構(gòu)將被拒之于該業(yè)務(wù)門外。”
其實(shí)，實(shí)收資本1000萬(wàn)元的門檻對(duì)以結(jié)構(gòu)化證券信托產(chǎn)品為主的上海地區(qū)私募基金影響不大。但在私募基金活躍的深圳，一些純市場(chǎng)化運(yùn)行的私募基金或?qū)⑹芟蓿部赡堋翱ǖ簟币慌侥蓟稹?/P>
另尋對(duì)策繞道走
《指引》的第二十一條規(guī)定，顧問(wèn)公司的管理費(fèi)要“由信托公司從收取的管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬中支付”。
“由于該政策短期是為了壓縮證信業(yè)務(wù)空間，因此信托公司與顧問(wèn)公司不約而同地另尋對(duì)策。對(duì)于投資顧問(wèn)費(fèi)用收取方式，政策要求不再像以前直接從信托項(xiàng)目中列支，而要通過(guò)信托公司才能拿到。這就導(dǎo)致一些機(jī)構(gòu)采取變通交易結(jié)構(gòu)、調(diào)整會(huì)計(jì)處理方式來(lái)繞道。甚至有機(jī)構(gòu)與規(guī)則‘賽跑’，在政策還未正式下達(dá)前，大密集發(fā)行證信產(chǎn)品。”該研究員說(shuō)。
他提出，證信業(yè)務(wù)已明確為針對(duì)“高端”投資者的私募品種，監(jiān)管對(duì)交易內(nèi)容應(yīng)持中立態(tài)度。“而《指引》卻表現(xiàn)出某些干預(yù)色彩，如對(duì)信托公司與投資顧問(wèn)關(guān)系的硬性規(guī)定，對(duì)私募性質(zhì)的證信業(yè)務(wù)施以公募性質(zhì)的約束等。”
此外，《指引》扶持信托公司主導(dǎo)證信業(yè)務(wù)的意向，似乎與信托公司市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際要求有一定距離。“更多的公司可能將證信業(yè)務(wù)僅僅作為豐富品種的一般性業(yè)務(wù)。”他指出。 |