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盡管全球金融危機(jī)的延伸使人不寒而栗，但PE投資中國(guó)的熱情依然不減。9月4日，“2008山東國(guó)際投融資論壇”剛剛吸引來(lái)了美國(guó)德州太平洋、高盛亞洲、德意志銀行、中金、中信等70多家國(guó)內(nèi)外著名投融資機(jī)構(gòu)會(huì)聚山東。僅僅一個(gè)半月之后，10月16日，摩根士坦利、藍(lán)山中國(guó)、麥格里銀行、國(guó)泰財(cái)富等全球PE又一次進(jìn)行山東之旅。之前，在天津、河北也剛剛舉辦過類似投融資論壇，而全球PE之旅山東是其第四站，廣州、南京和廈門已舉辦過，繼山東之后，全球PE們還將走進(jìn)大連等等。
在近來(lái)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)生巨大的變動(dòng)、A股比任何國(guó)家的市場(chǎng)下跌的都慘烈的背景下，PE們?yōu)楹我廊粺崆椴粶p？他們投資的眼光又有何變化？借“全球PE投資中國(guó)之旅暨山東產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)項(xiàng)目洽談會(huì)”之機(jī)，記者進(jìn)行了采訪。
中國(guó)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)
首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)劉紀(jì)鵬教授的主題演講深入地分析了宏觀形勢(shì)，也因此完整地解答了PE們?yōu)楹午娗橛谥袊?guó)。
劉紀(jì)鵬表示，一次重大的歷史機(jī)遇可能正出現(xiàn)在我們身邊。全球金融危機(jī)對(duì)中國(guó)是機(jī)遇還是災(zāi)難非常值得商榷。他認(rèn)為，危機(jī)的到來(lái)使得中國(guó)成為最具優(yōu)勢(shì)的國(guó)家。首先，對(duì)中國(guó)的出口影響遠(yuǎn)沒有我們想象中的大。1至9月份只比去年的出口少了49億美元。從某種程度上來(lái)講，中國(guó)物美價(jià)廉的商品在國(guó)外市場(chǎng)將更具優(yōu)勢(shì)。第二，中國(guó)的貨幣體系是與國(guó)際市場(chǎng)相對(duì)隔離的，股票市場(chǎng)是相對(duì)獨(dú)立的，銀行體系與國(guó)外也是基本隔離的。第三，國(guó)際經(jīng)濟(jì)在衰退，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然在成長(zhǎng)，今年仍有可能保持9%的增長(zhǎng)。第四，中國(guó)擁有龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，只要政策對(duì)頭，就可以應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。近來(lái)巴菲特投資國(guó)內(nèi)的比亞迪電子以及可口可樂收購(gòu)匯源，都是應(yīng)該注意的信號(hào)。他認(rèn)為，A股市場(chǎng)的下跌與海外市場(chǎng)的下跌是不一樣的，并不是中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了大的轉(zhuǎn)折。中國(guó)股市也缺信心，但并不是缺錢。
劉紀(jì)鵬表示，PE的投資好比以離婚為前提的結(jié)婚，在哪里離，什么時(shí)候以什么方式離，是其投資的前提。雖然創(chuàng)業(yè)板在中國(guó)的命運(yùn)多舛，但隨著各地產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的活躍，產(chǎn)權(quán)交易中心必將承擔(dān)起中國(guó)OTC市場(chǎng)組建的重任，而多層次資本市場(chǎng)必將建立完善中國(guó)資本市場(chǎng)的小學(xué)體系，此類退出機(jī)制的建立將會(huì)使PE更活躍。
傳統(tǒng)制造業(yè)受重視
不過，宏觀形勢(shì)的變化使PE們關(guān)注的焦點(diǎn)明顯發(fā)生了改變。
凱亞控股有限公司是2005年在海外成立，2006年正式進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的，目前已在國(guó)內(nèi)投資了6家企業(yè)。其亞太區(qū)執(zhí)行董事劉濤說：“在原材料價(jià)格非常高昂的時(shí)候，上游企業(yè)非常受到追捧，前幾年大家追求資源，只要是有資源的企業(yè)都一窩蜂的去追求；所以導(dǎo)致了在很多地方，像山東、河北、山西，一些鐵礦、煤礦，和一些重化工業(yè)的企業(yè)，估值都很高。2006年底，曾有一家焦化企業(yè)要價(jià)達(dá)到市盈率12倍。我們經(jīng)過評(píng)估后覺得，雖然這個(gè)企業(yè)業(yè)績(jī)非常好，但是我們還是決定放棄。今年年初，山東一個(gè)非常大的焦化企業(yè)還十分受投資者歡迎，企業(yè)也是要價(jià)很高，一直拖到下半年。結(jié)果隨著國(guó)際原油價(jià)格的回落，資源類企業(yè)也遭到冷遇，企業(yè)錯(cuò)過了融資良機(jī)。”
他介紹說，現(xiàn)在一些傳統(tǒng)制造業(yè)、加工業(yè)開始受到投資者青睞。過去造紙企業(yè)沒有人敢去看，因?yàn)榄h(huán)保費(fèi)用很高，然后上游的紙漿價(jià)格非常高，再上游的林地更高。前些天我們看了一家造紙企業(yè)，當(dāng)然我們看的造紙企業(yè)不是普通的造紙企業(yè)，而是特種造紙企業(yè)。開始的時(shí)候，覺得沒什么亮點(diǎn)。但當(dāng)企業(yè)的老總拿出過去3個(gè)月的紙漿的報(bào)價(jià)給我們看時(shí)，我們覺得不一樣了。當(dāng)時(shí)他說為什么過去我們企業(yè)純利潤(rùn)只有6%至7%呢？就是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格太高，現(xiàn)在在3個(gè)月內(nèi)紙漿報(bào)價(jià)已經(jīng)下跌了，原紙的紙漿已經(jīng)下跌30%以上。劉濤認(rèn)為，現(xiàn)在應(yīng)該重新評(píng)估有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的加工業(yè)、制造業(yè)。隨著原材料價(jià)格的下調(diào)，這些企業(yè)的產(chǎn)品、人力、整個(gè)配套行業(yè)、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)等各種優(yōu)勢(shì)又會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，將引導(dǎo)投資資本重新重視這一類的企業(yè)。
基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目成新寵
金融危機(jī)再次使得回報(bào)有保證的基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目成為新寵。
摩根士丹利執(zhí)行董事張書銘介紹說,養(yǎng)老金在美國(guó)、歐洲和日本的金額是非常龐大的，他們今年已經(jīng)認(rèn)識(shí)到投資市場(chǎng)非常不穩(wěn)定，因此尋求一個(gè)更保險(xiǎn)的投資渠道，而且是能夠大量投入的，這使得基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目成為新寵。摩根士丹利最初在中國(guó)成立專門的基礎(chǔ)設(shè)施類基金時(shí)，原計(jì)劃募集25億美元，結(jié)果募集了40億美元，今年除了摩根士丹利之外，高盛，還有摩根大通都選擇了設(shè)立投資基礎(chǔ)設(shè)施基金。因?yàn)槿澜缁A(chǔ)設(shè)施的投資都是民生的必需品，比較不受經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的影響。因?yàn)椴徽摤F(xiàn)在股市或者房?jī)r(jià)如何，人們還是需要用機(jī)場(chǎng)、還是需要用碼頭，也還是需要用鐵路，也還是需要污水處理等等，所以大量養(yǎng)老金選擇了基礎(chǔ)設(shè)施。
張書銘表示，基礎(chǔ)設(shè)施基金可以投的項(xiàng)目，包括收費(fèi)的高速公路、機(jī)場(chǎng)、碼頭、市政方面的自來(lái)水公司，煤氣公司、供熱公司、供暖公司以及發(fā)電如風(fēng)電、水力發(fā)電項(xiàng)目等。他們?cè)谝獯罄呀?jīng)投資了威尼斯的機(jī)場(chǎng)，占39%的股權(quán)，在智利的投資了一個(gè)發(fā)電廠，還投資了蒙特利爾城市的一個(gè)集裝箱碼頭，以及芝加哥的停車場(chǎng)。尤其值得說明的是，他們投資的蒙特利爾集裝箱碼頭以及芝加哥的停車場(chǎng)都是BOT項(xiàng)目，一個(gè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的時(shí)間為50年，而停車場(chǎng)則是全美的最大的一個(gè)地下停車場(chǎng)，與政府簽的經(jīng)營(yíng)權(quán)是99年。
張書銘認(rèn)為，這類項(xiàng)目都有著非常好的現(xiàn)金流回報(bào)，即使不能以IPO或其他的股權(quán)形式來(lái)退出的話，也可以轉(zhuǎn)讓給各類養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)。而目前國(guó)內(nèi)，尚有許多基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目缺少資金，如山東就有許多港口在建。 | 