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        分析師:保險業(yè)避風(fēng)港效應(yīng)將顯現(xiàn)
            2008-10-17    作者:趙鈴    來源:上海證券報
          近日,一則斷章取義的“中國太保浮虧九十多億元”傳聞引起廣泛關(guān)注。這則傳聞中的部分?jǐn)?shù)據(jù)引用了長江證券保險行業(yè)分析師李聰發(fā)自10月6日的研究報告中的一個場景假設(shè)中的結(jié)果。但業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn),傳聞中卻并沒有將報告中的這個場景假設(shè)的前提,以及最后該分析師給出的關(guān)鍵性結(jié)論部分引以說明。
          李聰在接受記者采訪時表示,這樣做的原因是外部分析人士不可能知道保險公司的每次投資操作,因此只能做一定的假設(shè),這與實(shí)際情況肯定是有一定差異的。即使公司進(jìn)行減值損失的賬務(wù)處理,無外乎就是將所有者權(quán)益中資本公積項(xiàng)下的賬面浮虧通過利潤表確認(rèn)到所有者權(quán)益項(xiàng)下的未分配利潤中去,其實(shí)對于公司的價值的實(shí)質(zhì)(無論凈資產(chǎn)還是內(nèi)涵價值)都沒有影響,只是一個賬面上的處理方式而已。
          根據(jù)另一個分析師的預(yù)計(jì),相對于2008年中期的數(shù)字,中國太保在第三季度末的凈資產(chǎn)略有縮水,但影響不大,也就是說,在第三季度,中國太保的內(nèi)涵價值并沒有受到多大的影響。
          李聰還表示,“對于保險股價值的評估應(yīng)該更多的關(guān)注其內(nèi)涵價值與評估價值的結(jié)果,由于壽險業(yè)的經(jīng)營周期通常多達(dá)數(shù)十年,因此,只看EPS將會存在極大的局限性。”
          截至昨天的收盤價,目前中國平安、中國人壽和中國太保的股價對應(yīng)的P/EV倍數(shù)僅為1.7倍、2.5倍和1.7倍左右。“這個水平是次貸危機(jī)之前國外保險公司的估值水平也是相當(dāng)?shù)模螞r我國保險企業(yè)在過去的3年中都維持了高達(dá)20%-30%的內(nèi)涵價值增速,這遠(yuǎn)非歐美成熟市場可比的。”據(jù)他預(yù)計(jì),根據(jù)2008年中期數(shù)據(jù),三家公司隱含的一年期新業(yè)務(wù)價值乘數(shù)分別為:10.3倍、24.5倍和11倍左右,這樣的數(shù)據(jù)顯示保險公司的價值已經(jīng)完全合理了。
          對于保險業(yè)的前景,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,中國保險業(yè)由于受到政策的保護(hù),相對于其他行業(yè)而言,在這一輪經(jīng)濟(jì)的調(diào)整中,保險業(yè)受到的沖擊將會相對較少,相對其他行業(yè)避風(fēng)港效應(yīng)將會顯現(xiàn)。對于保險行業(yè),不少分析師還是給予了推薦的評級。
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