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| 分析師：保險業(yè)避風(fēng)港效應(yīng)將顯現(xiàn) |
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| 2008-10-17 作者:趙鈴 來源:上海證券報 |
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近日，一則斷章取義的“中國太保浮虧九十多億元”傳聞引起廣泛關(guān)注。這則傳聞中的部分?jǐn)?shù)據(jù)引用了長江證券保險行業(yè)分析師李聰發(fā)自10月6日的研究報告中的一個場景假設(shè)中的結(jié)果。但業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，傳聞中卻并沒有將報告中的這個場景假設(shè)的前提，以及最后該分析師給出的關(guān)鍵性結(jié)論部分引以說明。
李聰在接受記者采訪時表示，這樣做的原因是外部分析人士不可能知道保險公司的每次投資操作，因此只能做一定的假設(shè)，這與實(shí)際情況肯定是有一定差異的。即使公司進(jìn)行減值損失的賬務(wù)處理，無外乎就是將所有者權(quán)益中資本公積項(xiàng)下的賬面浮虧通過利潤表確認(rèn)到所有者權(quán)益項(xiàng)下的未分配利潤中去，其實(shí)對于公司的價值的實(shí)質(zhì)（無論凈資產(chǎn)還是內(nèi)涵價值）都沒有影響，只是一個賬面上的處理方式而已。
根據(jù)另一個分析師的預(yù)計(jì)，相對于2008年中期的數(shù)字，中國太保在第三季度末的凈資產(chǎn)略有縮水，但影響不大，也就是說，在第三季度，中國太保的內(nèi)涵價值并沒有受到多大的影響。
李聰還表示，“對于保險股價值的評估應(yīng)該更多的關(guān)注其內(nèi)涵價值與評估價值的結(jié)果，由于壽險業(yè)的經(jīng)營周期通常多達(dá)數(shù)十年，因此，只看EPS將會存在極大的局限性。”
截至昨天的收盤價，目前中國平安、中國人壽和中國太保的股價對應(yīng)的P/EV倍數(shù)僅為1.7倍、2.5倍和1.7倍左右。“這個水平是次貸危機(jī)之前國外保險公司的估值水平也是相當(dāng)?shù)模螞r我國保險企業(yè)在過去的3年中都維持了高達(dá)20%－30%的內(nèi)涵價值增速，這遠(yuǎn)非歐美成熟市場可比的。”據(jù)他預(yù)計(jì)，根據(jù)2008年中期數(shù)據(jù)，三家公司隱含的一年期新業(yè)務(wù)價值乘數(shù)分別為：10.3倍、24.5倍和11倍左右，這樣的數(shù)據(jù)顯示保險公司的價值已經(jīng)完全合理了。
對于保險業(yè)的前景，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國保險業(yè)由于受到政策的保護(hù)，相對于其他行業(yè)而言，在這一輪經(jīng)濟(jì)的調(diào)整中，保險業(yè)受到的沖擊將會相對較少，相對其他行業(yè)避風(fēng)港效應(yīng)將會顯現(xiàn)。對于保險行業(yè)，不少分析師還是給予了推薦的評級。
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