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6月2日，中國網(wǎng)通、中國聯(lián)通、中國電信公布了收購暨合并事項(xiàng)。但是，電信行業(yè)重組預(yù)期的愈發(fā)明朗，并未給電信股股價(jià)帶來進(jìn)一步上漲的動力，昨日（6月3日）A股與H股市場的電信股大多出現(xiàn)了較深幅度的調(diào)整。
分析人士指出，本次重組雖然從長期看能提升電信行業(yè)景氣度，但對相關(guān)運(yùn)營商短期盈利提升的效果并不會十分明顯，不少公司還會增加較大的不確定性。因此，結(jié)合估值因素，電信板塊昨日出現(xiàn)調(diào)整并不令人感到意外。
電信板塊整體下跌
繼5月24日重組拉開序幕后，國內(nèi)電信行業(yè)重組預(yù)期日前進(jìn)一步明朗。6月2日，中國電信、中國網(wǎng)通與中國聯(lián)通發(fā)布了電信重組中的核心交易條款：首先，中國電信將以總價(jià)1100億元人民幣收購聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)，其中CDMA業(yè)務(wù)價(jià)值為438億元；其次，聯(lián)通紅籌與中國網(wǎng)通換股合并，每股網(wǎng)通股份將換取1.508股聯(lián)通股份，較網(wǎng)通停牌前溢價(jià)3％。
在相關(guān)方案公布后，中國電信、中國網(wǎng)通與中國聯(lián)通昨日復(fù)牌。與市場預(yù)期不同的是，相關(guān)個(gè)股并未出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲，反而均出現(xiàn)了不同程度的下跌，令不少投資者大跌眼鏡。截至昨日收盤，中國聯(lián)通A股（600050.SH）高開低走，尾市收報(bào)9.59元，下跌1.54％；中國聯(lián)通H股（0762.HK）下跌14.07％，收報(bào)15.88港元；中國電信（0728.HK）下跌12.70％，收報(bào)4.95港元；中國網(wǎng)通（0906.HK）下跌12.75％，收報(bào)23.60港元；中國移動（0941.HK）下跌2.21％，收報(bào)115.00港元。停牌前普遍上漲，復(fù)牌后集體下跌，電信板塊讓此前介入的投資者著實(shí)經(jīng)歷了一把“過山車”行情。
短期上漲動力不足
分析人士認(rèn)為，昨日A、H股市場電信板塊大幅下跌的原因主要在于，重組帶來的積極因素需要一個(gè)較長時(shí)間的釋放過程，但行業(yè)由此增加的短期不確定性卻顯而易見。
首先，重組完成后，預(yù)計(jì)電信運(yùn)營商之間的競爭將進(jìn)一步加劇，電信資費(fèi)有進(jìn)一步下行的可能，這就使得行業(yè)內(nèi)公司的短期盈利前景預(yù)期不明。其次，預(yù)計(jì)至少在未來一年內(nèi)，新電信和新聯(lián)通都將處于一個(gè)比較明顯的整合期，融合業(yè)務(wù)體系、梳理人員結(jié)構(gòu)等工作很可能使相關(guān)公司處于一個(gè)發(fā)展的短暫停滯期，不利于短期盈利增長。第三，預(yù)計(jì)中國移動在行業(yè)重組后，發(fā)展將受到短期抑制，而該公司是我國電信行業(yè)價(jià)值增量的決定性因素，這也使得行業(yè)短期增長前景并不明朗。
此外，就具體公司而言，中國移動、新電信與新聯(lián)通短期也都面臨一定的股價(jià)壓制因素。
對于新電信而言，中信證券分析師認(rèn)為，公司成長性將受制于較低的移動業(yè)務(wù)比率。中國電信未來很可能得到CDMA2000牌照，這使其在產(chǎn)業(yè)鏈層次上遠(yuǎn)遜于新聯(lián)通；同時(shí)，公司CDMA網(wǎng)絡(luò)的收入以及利潤占比較低，這決定了公司未來的增長率將較聯(lián)通低。
對于中國移動來說，東方證券分析師此前指出，無論是新聯(lián)通還是新電信，都將增加中國移動未來的挑戰(zhàn)，相對于前兩者，公司可能獲得的鐵通的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并不多，很難使得資產(chǎn)質(zhì)量因收購得到改善。此外，公司未來一段時(shí)期的發(fā)展還將受到行業(yè)非對稱監(jiān)管的制約。
相對而言，中國聯(lián)通是本次電信行業(yè)重組的最大贏家。首先，公司在固網(wǎng)領(lǐng)域的實(shí)力將大為增強(qiáng)；其次，出售CDMA網(wǎng)絡(luò)，解決了困擾公司很久的兩網(wǎng)競爭問題；第三，將獲得最主流的3G標(biāo)準(zhǔn)；最后，合并網(wǎng)通增厚EPS。但是，不少分析師同時(shí)表示，預(yù)計(jì)聯(lián)通與網(wǎng)通的整合效應(yīng)要在2009年以后才能顯現(xiàn)，而停牌前無論是聯(lián)通A股還是H股都已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲，這使得公司股價(jià)在復(fù)牌后上漲動力同樣不足，特別是在電信、網(wǎng)通股價(jià)深幅調(diào)整的時(shí)候。
當(dāng)然，從長期趨勢看，重組仍將對整個(gè)電信行業(yè)的發(fā)展起到推動作用，并最終提升行業(yè)景氣度。因此，不少分析人士認(rèn)為，在經(jīng)過昨日整體下跌、估值已經(jīng)趨于合理水平的背景下，電信類上市公司短期繼續(xù)大幅下跌的可能性不會很大。 |