一份份“亮麗”的券商2007年報正陸續(xù)公布。然而,不斷下跌的股市卻讓人們對券商今年的經(jīng)營表現(xiàn)有了一絲擔(dān)憂——
中信證券去年業(yè)績增長4倍,海通證券業(yè)績增長32倍,宏源證券業(yè)績增長8倍……面對一份份“亮麗”的券商年報,持有券商股的投資者心情卻有些復(fù)雜。隨著近期股市持續(xù)下跌,券商股也在不斷縮水。在兩年牛市中受益最直接的證券行業(yè)今年表現(xiàn)會如何,投資者有些擔(dān)憂。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)唱“主角”,證券業(yè)整體難續(xù)輝煌
在牛市中,券商股是最為活躍的板塊之一。同樣,在下跌過程中,券商股也成了“重災(zāi)區(qū)”。從去年10月到今年4月15日,上證綜指下跌46%,而券商股整體則下跌了49%,跌幅略大于指數(shù)。 券商股與股市走勢有高度的相關(guān)性,證券業(yè)仍以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主是重要原因。年報顯示,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占券商收入比例依然很高,即使是業(yè)務(wù)多元化最突出的中信證券,其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入占主營收入的比例也達(dá)67%。對于一些中小券商而言,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的比重多在八成以上。 股市上漲,交易活躍,券商的收入隨之“水漲船高”;股市下跌,交易清淡,券商收入也立刻大幅下降。這種“靠天吃飯”的格局,目前尚未有根本改變。 今年一季度,股市持續(xù)下跌,但由于指數(shù)波動劇烈,加之去年同期的基數(shù)較低,股市交易量不僅沒有出現(xiàn)大幅萎縮,反而同比增長了25%。中信證券日前公告,今年一季度凈利潤同比增長幅度將超過100%。這表明,券商一季度的業(yè)績并不像預(yù)期的那么悲觀。 然而,從全年的情況看,情況則并不樂觀。今年前3個月股票成交金額分別是4.3萬億、2.3萬億和2.7萬億元,已出現(xiàn)下滑趨勢。另外,在牛市里,券商的自營業(yè)務(wù)收入頗豐,但當(dāng)市場出現(xiàn)長期下跌后,券商自營出現(xiàn)虧損在所難免。中金公司研究員認(rèn)為,證券業(yè)高度依賴經(jīng)紀(jì)與自營業(yè)務(wù)的盈利模式,使股市漲跌和日均股票交易額對其業(yè)績影響巨大。今年以來,股市調(diào)整幅度超過了30%,日均股票交易額萎縮到1600億元左右,這與去年股市上漲接近100%、日均股票交易額接近1900億元形成了鮮明對比。證券業(yè)今年業(yè)績很可能出現(xiàn)負(fù)增長。
競爭加劇,行業(yè)分化不可避免
股民李先生現(xiàn)在開戶的證券公司,每筆交易收取1.5%。的手續(xù)費(fèi)。最近,有朋友向他介紹了另一家證券公司,手續(xù)費(fèi)率只要萬分之八。兩家公司收費(fèi)差別如此之大,讓他不免心動。 據(jù)了解,股市走低,加劇了證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競爭。傭金“價格戰(zhàn)”不僅在北京、上海、深圳等傳統(tǒng)低傭金費(fèi)率地區(qū)上演,在一些省會城市和二級城市也開始出現(xiàn)。 在過去相當(dāng)長一段時間里,我國的證券公司沒有分化。證券公司只有大小不同,而無競爭力上的差別。在市場環(huán)境良好的時候,所有的券商都有很強(qiáng)的盈利能力,市場環(huán)境惡化以后則進(jìn)入全行業(yè)虧損。 然而,證券業(yè)近兩年的競爭日漸激烈,一些券商開始顯露出其競爭實力。以投資銀行業(yè)務(wù)為例,2007年,在107家券商中僅有39家進(jìn)行了首次公開發(fā)行的保薦與承銷業(yè)務(wù),在這一超過80億元收入的市場中,排名前五的券商占據(jù)了71.1%的收入。 值得重視的是,多數(shù)證券公司賴以生存的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),集中度也在不斷提高。今年一季度,股票、基金、權(quán)證交易排名前10位的證券公司,其市場份額達(dá)44.29%,高于2007年末的42.31%。專家認(rèn)為,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度的持續(xù)提高,意味著證券行業(yè)的業(yè)績分化、行業(yè)重組不可避免。 競爭不僅存在于行業(yè)內(nèi)部。中信證券在其年報中表示,在承受著同行競爭壓力的同時,來自商業(yè)銀行和保險公司的競爭也越來越直接。綜合經(jīng)營趨勢下,商業(yè)銀行和保險公司通過收購或新設(shè)的方式進(jìn)入證券業(yè)務(wù)領(lǐng)域,它們具有更雄厚的資本實力、更廣泛的經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)和更龐大的客戶基礎(chǔ),在未來金融綜合經(jīng)營中更有能力搶占制高點(diǎn)。
多元化業(yè)務(wù)求突破,期待真正高成長券商
證券行業(yè)周期性明顯,券商業(yè)績大幅波動,其中究竟有沒有業(yè)績和增速相對穩(wěn)定、值得長期投資的成長性公司?這是令很多投資者困惑的問題。 在成熟資本市場,雖然證券行業(yè)的盈利能力也有較大的起伏,但整體虧損的情況很少見。資料顯示,美國證券行業(yè)從1975年到1996年間,營業(yè)收入年復(fù)合增長率達(dá)43%,凈利潤復(fù)合增長率為13.5%,利潤率在絕大多數(shù)年份超過了制造業(yè)、零售業(yè)等非金融行業(yè)。 近年來,我國的證券公司在業(yè)務(wù)多元化方面作了很多嘗試。一季度,券商集合理財資產(chǎn)管理計劃共有6只產(chǎn)品獲批,而2007年全年也只有7只產(chǎn)品獲批。目前,證券公司集合理財產(chǎn)品實際存續(xù)規(guī)模超過500億份。券商的其他新型資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),如定向資產(chǎn)管理、企業(yè)年金、QDII、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品管理等也迅速發(fā)展,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比已超過6%,資產(chǎn)管理費(fèi)收入的財務(wù)穩(wěn)定器作用將逐漸顯現(xiàn)。 創(chuàng)業(yè)板的即將推出將為一些券商帶來新的業(yè)務(wù)機(jī)會。創(chuàng)業(yè)板公司家數(shù)較多,不僅能夠帶動券商的投資銀行業(yè)務(wù),還將刺激其直接投資業(yè)務(wù)。券商直投相當(dāng)于私募股權(quán)投資,目前中信證券已獲得直接投資業(yè)務(wù)的“牌照”。另外,股指期貨與融資融券等新型交易方式推出后,也有望帶動券商業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。 專家認(rèn)為,對于一些優(yōu)質(zhì)券商而言,有望在未來新業(yè)務(wù)的開展中占據(jù)大部分的市場,通過盈利手段的多元化,減少市場波動對其產(chǎn)生的影響。 |