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| 法律界人士“預(yù)診”創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn) |
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| 2008-04-14 作者:程剛 來(lái)源:中國(guó)青年報(bào) |
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最新一輪公開(kāi)征求意見(jiàn)完畢，醞釀近10年的創(chuàng)業(yè)板行將登陸深圳證券交易所，為成長(zhǎng)中的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供融資平臺(tái)。日前，在廣東省國(guó)資委、廣東省中小企業(yè)局和中世律所聯(lián)盟聯(lián)合舉辦的一次論壇上，與會(huì)多位法律界人士認(rèn)為，有必要在配套規(guī)定中設(shè)定更為透明的信息披露制度，以及更嚴(yán)厲的監(jiān)管制度，以保證創(chuàng)業(yè)板的良性發(fā)展。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的中小企業(yè)中，基本符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)有1200多家，已經(jīng)改制和完成輔導(dǎo)期的企業(yè)也已達(dá)500多家，各地政府正在紛紛出臺(tái)財(cái)政補(bǔ)助措施鼓勵(lì)企業(yè)申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市。
在總結(jié)2007年對(duì)中小板公司監(jiān)管工作時(shí)，深交所嚴(yán)肅指出中小板企業(yè)規(guī)范運(yùn)作方面存在著大量問(wèn)題。包括個(gè)別公司存在隱瞞日常關(guān)聯(lián)交易的行為、對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)未履行相應(yīng)的審批程序和信息披露義務(wù)、有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和表述存在低級(jí)錯(cuò)漏等現(xiàn)象。
廣東廣大律師事務(wù)所陳長(zhǎng)潔認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的法律風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于其定位。“創(chuàng)業(yè)板上市的公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更高、業(yè)績(jī)不確定性大，容易大起大落，同時(shí)由于公司規(guī)模和市值都較低，股價(jià)被操控的可能性也非常大。”
其他國(guó)家推出創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)也顯示，經(jīng)過(guò)初期炒作，創(chuàng)業(yè)板的成交可能日漸清淡、流通性不暢。另外退市風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)欺詐、內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)在創(chuàng)業(yè)板引起的風(fēng)波也會(huì)更大。
證監(jiān)會(huì)此前表示將制定《創(chuàng)業(yè)板交易特別規(guī)定》，從提高交易門(mén)檻、控制新股上市首日暴炒及增強(qiáng)盤(pán)后交易信息透明度等方面，采取與主板有區(qū)別的交易制度、市場(chǎng)監(jiān)控制度安排。
2004年，中小板第二只股票“江蘇瓊花”欺詐上市事件以及其后“銀廣廈”、“中科創(chuàng)業(yè)”等公司丑聞，市場(chǎng)曾出現(xiàn)巨大震蕩，投資者對(duì)股市信心動(dòng)搖，中小板一時(shí)飽受質(zhì)疑。
為避免可能的風(fēng)險(xiǎn)，多位知名專(zhuān)家均呼吁創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)計(jì)進(jìn)一步強(qiáng)化保薦人責(zé)任。證監(jiān)會(huì)此前發(fā)布的征求意見(jiàn)稿，即重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)強(qiáng)化保薦人責(zé)任，創(chuàng)業(yè)板保薦機(jī)構(gòu)的督導(dǎo)期由主板的兩年延長(zhǎng)為3年。
《征求意見(jiàn)稿》要求保薦人對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性、自主創(chuàng)新能力作盡職調(diào)查和審慎判斷，因此，公眾對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的判斷將主要依賴(lài)于保薦機(jī)構(gòu)的判斷能力。
參會(huì)法律專(zhuān)家認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)設(shè)計(jì)一套完善的創(chuàng)業(yè)板保薦規(guī)則和工作指引，并明確對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦人的懲罰機(jī)制。
“對(duì)于擬上市公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度的完善，保薦機(jī)構(gòu)、律師和會(huì)計(jì)師都負(fù)有責(zé)任。一旦上市公司出現(xiàn)治理丑聞，包括保薦機(jī)構(gòu)在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該接受應(yīng)有的處罰。”陳長(zhǎng)潔律師說(shuō)，中介機(jī)構(gòu)在整個(gè)重組、改制、輔導(dǎo)期間都可以提出改善建議，并可通過(guò)對(duì)公司控股股東、董事和高管的培訓(xùn)和教育，使其意識(shí)到保持上市公司獨(dú)立性的重要性，向其告知違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)和成本。
路偉國(guó)際律師事務(wù)所北京合伙人呂立山認(rèn)為，由于中國(guó)目前的保薦人隊(duì)伍尚不成熟，機(jī)構(gòu)投資者比重偏低，完全市場(chǎng)化的發(fā)行制度在中國(guó)還沒(méi)有生存土壤。
“美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)值得中國(guó)學(xué)習(xí)，但同時(shí)創(chuàng)業(yè)板也需要更加符合中國(guó)本土市場(chǎng)的要求。不但要表現(xiàn)在信息披露要更透明，監(jiān)管要更嚴(yán)格，提高上市公司及其高管違規(guī)的成本。”呂立山說(shuō)，其他國(guó)家創(chuàng)業(yè)板成功的經(jīng)驗(yàn)均表明，透明的信息披露制度和嚴(yán)厲的監(jiān)管制度，是創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展必不可少的基石。
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