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在全球通脹預期增大的背景下，投機資金“扎堆”駛向商品市場。投機資金在逐利的本性下，在期貨市場“翻云覆雨”，導演了一場場期貨產(chǎn)品暴漲暴跌的大戲。
2月28日，在向記者解釋鋅期貨“過山車”行情時，經(jīng)易金業(yè)副總經(jīng)理陳進華向本報記者作出上述表示。
商品泡沫正在形成
“原來的理解是，如果美國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟滑落，基本金屬應該疲軟，但現(xiàn)在卻逆勢上揚，CRB商品指數(shù)半年內(nèi)漲了40％，類似經(jīng)濟滑落的過程同時伴隨著商品價格上漲。這和以往完全不同。”陳進華稱。
陳進華認為，當前美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟衰退的擔憂勝過通脹，降息并沒有止步。但短期利率的下調(diào)導致長期利率的下調(diào)，市場反而擔憂通貨膨脹。在這種背景下，國際市場很多投機資金從當前的風險市場，如股市、樓市抽身而退，集中趕往商品市場。尤其在非美國經(jīng)濟區(qū)，那些經(jīng)濟還比較穩(wěn)健的經(jīng)濟體，商品的投機力量超過我們想象。
在不少市場人士看來，近來上海鋅期貨行情就是一場投機資金導演的“獨幕劇”。當日，上海期貨交易所鋅期貨開盤即報漲停，前一交易日中呈現(xiàn)的疲軟之態(tài)一掃而光，盤中雖受平倉盤打壓而一度大跌，午盤除現(xiàn)貨月合約0803外，其他月份合約均封于漲停板。
自2月21日開始的6個交易日中，鋅期貨主力0805合約從漲停到跌停，再到漲停，玩起了“過山車”。
缺基本面支撐的“牛市”
照常理，期貨是現(xiàn)貨的反映，期貨價格的上漲或下跌總是和現(xiàn)貨基本面有著直接的聯(lián)系。但目前，鋅期貨，無論國內(nèi)或國際，它們的價格上漲似乎和基本面的聯(lián)系越來越遠，同時，價格的波動也日益劇烈。
“昨日鋅期貨的現(xiàn)貨月合約0803價格為21.28萬元/噸，期現(xiàn)價格存在400余元的價差，說明現(xiàn)貨壓力很大。總體感覺鋅市場的瘋狂，一方面是受到倫敦鋅市場的帶動，另一方面是受資金的影響比較大。”鑫國聯(lián)期貨分析師朱鳴元向本報記者表示。
據(jù)了解，2月28日隔夜市場，倫敦金屬交易所鋅價大幅突破2600美元，漲幅高達7.79％，收報2685美元/噸，而在2月28日下午，倫敦綜合鋅直闖2700美元上方。
和國內(nèi)市場一樣，倫敦鋅價的高漲也是在基本面并不樂觀的情況下展開的。2月27日，LME鋅庫存量增加975噸至12.33萬噸。“基本面上并沒有出現(xiàn)什么像樣的利多消息支撐，僅給美元提供了一點點支持。”上海金鵬期貨分析師常小軍如是說。
新資金大量涌入期市
按照上海期貨交易所鋅期貨持倉數(shù)據(jù)顯示，最為活躍的0805合約昨日持倉量為93040手，所有合約總持倉為137606手。“去年相仿時期，鋅期貨所有合約持倉還不過3萬多手，現(xiàn)在卻高達13萬多手，持倉擴大２到3倍；和同類品種相比，鋅期貨市場成交量也基本超過銅期貨，儼然躍居為上期所最活躍的期貨品種。結合整個資本市場的氛圍，我能感覺到，最近有不少新資金在光顧，包括股票資金在內(nèi)的新增資金在源源不斷流入。”陳進華說。
一位不愿透露姓名的基金公司高管則向本報記者指出，“現(xiàn)在股市期市之間的關系，和1998年有著非常大的相似性。由于證券市場行情不好，而股指期貨推出在即，很多證券市場資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)期市。”
據(jù)他介紹，1996年A股市場啟動的那波牛市，在1997年走過第一波行情后，1997步入調(diào)整，而整個調(diào)整橫跨1998年，直到1999年“5?19”行情的啟動，牛市二次行情才開始發(fā)動。1998年，也恰巧是期貨市場比較活躍的時候，當時很多來自證券市場的資金涌入期市。
“2006年開始，我接觸的私募曾經(jīng)從期市調(diào)撥資金到股市，有的調(diào)了其總資產(chǎn)一半以上的資金（上億元），自從股市到6000點的時候，這些私募又紛紛返回期市。”上述基金高管說。
美元貶值是罪魁禍首
在認同國際商品泡沫這一觀點時，匯豐晉信基金投資董事閻冀向本報記者直接道出了泡沫的罪魁禍首——美元貶值。閻冀稱，為了防止經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲不斷降息，不管放松銀根，實質(zhì)上也是在不斷地制造貨幣供應量。
“美國通貨膨脹率已經(jīng)處于比較高的位置，在股市樓市都不景氣的情況下，貨幣通過商品保值是必然選擇，造成商品價格上漲，最終形成通貨膨脹。”閻冀說。
商品泡沫的危害到底有多大？陳進華認為，“商品的泡沫更可怕，一旦有跡象顯示這些非美國家經(jīng)濟將下跌的話，幾天之內(nèi)商品的價格盤口直接跌30％至50％都是非常正常的。”為此，他建議，相關的期貨公司應該注意防范風險，適當提高保證金比率。
閻冀則認為，在美聯(lián)儲降息的過程中，商品泡沫爆發(fā)的可能性還不太高，一旦美聯(lián)儲降息止步，美國利率政策出現(xiàn)拐點，則是商品市場信心崩潰之時。
“不過，和股市泡沫相比，期貨市場泡沫的影響力要小得多，因為期貨的定義本來是對未來價格的預期，如果有泡沫的話，隨著時間的推移，制造泡沫的資金最終會被市場的做空資金消滅掉。”閻冀稱。 |