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        美元匯率將成為資本流動風向標
            2008-01-17    作者:盧錚    來源:中國證券報

          自去年夏季次貸危機爆發(fā)以來,金融市場動蕩、美國房市持續(xù)下滑,導(dǎo)致美元資產(chǎn)吸引力降低,進一步造成美元貶值步伐加快。但分析人士指出,美元匯率未來將成為國際資本流動風向標,若美元后市企穩(wěn)反彈,目前國際資本向新興市場流動的形勢可能逆轉(zhuǎn)。

        美元或?qū)⑦M入震蕩期

          美元自2001年7月份創(chuàng)出歷史性高點后一路走低,已持續(xù)了6年多的時間。分析人士指出,美元可能進入低位寬幅震蕩階段,美元的弱勢效應(yīng)在2008年底可能會出現(xiàn)階段性變化。
          國際金融協(xié)會(IFF) 預(yù)測,2008年全球物價上漲通貨膨脹風險將增加,各國央行尤其是美聯(lián)儲,其松動的信貸政策有可能使通脹在2008年下半年在全球范圍內(nèi)加劇。
          “如果美元能更加強勢,那么美元地位就會變得更加穩(wěn)固,這將有助于維持美元作為全球儲備、干預(yù)貨幣和結(jié)算貨幣的主導(dǎo)地位。由此,美元將可為通脹預(yù)期提供一個盯住目標,這可能也是美聯(lián)儲孜孜以求的一個目標。”美國斯坦福大學(xué)經(jīng)濟學(xué)榮譽教授Ronald McKinnon表示。
          分析人士同時指出,美國消費增長下降,對于消費主導(dǎo)型的美國經(jīng)濟固然是利空,對于美元卻未必是壞事——有助于直接降低經(jīng)常項目赤字。北方信托公司首席經(jīng)濟學(xué)家保羅·卡斯里爾預(yù)測:“從長遠看,美國家庭和整個國家會進入一個緊縮開支的時期”。美國人開始“轉(zhuǎn)向正儲蓄率”可能是這個過程的第一步。
          目前,市場關(guān)注的焦點集中在美聯(lián)儲1月29日至30日的例會上,市場普遍預(yù)期,聯(lián)邦基金目標利率將從目前的4.25%降低50—100個基點。
          在美元貶值直接刺激出口增加的前提下,將使制造業(yè)逐步好轉(zhuǎn),后期美國就業(yè)市場的變化將成為市場關(guān)注重點。若就業(yè)市場出現(xiàn)好轉(zhuǎn),經(jīng)過3—6個月的恢復(fù),美國經(jīng)濟在下半年可能會出現(xiàn)恢復(fù)性增長,屆時美元可能出現(xiàn)反彈。

        新興市場牛市或結(jié)束

          歷史數(shù)據(jù)表明,美元貶值時,國際資本紛紛流向新興市場,美國經(jīng)常項目赤字有所收窄;但一旦美元匯率觸底,經(jīng)常項目調(diào)整完畢之時,資本流動趨勢便出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
          中金公司的報告指出,最近數(shù)年,流入新興市場的資本多數(shù)是證券資本,而亞洲金融危機爆發(fā)前幾年多數(shù)流入資本為債務(wù)資本。大量資本流入后,一些新興市場出現(xiàn)經(jīng)濟過熱和形成資產(chǎn)價格泡沫。這意味著,如果這一次大量資本外流,新興經(jīng)濟體股市可能將劇烈波動,部分國家可能爆發(fā)金融危機。中國市場也很難不受到影響。
          中金報告還指出,美元實際有效匯率目前仍被高估了近15%。這意味著,美元兌主要貿(mào)易伙伴國貨幣可能將繼續(xù)貶值15%,才能使得美國經(jīng)常項目赤字在GDP中的比例降至3%左右。中金認為,目前美國經(jīng)常項目赤字占GDP比例已從2006年的7%降至5.5%。按這一速度計算,整個2008年,美元還將保持弱勢,以使得美國經(jīng)常項目赤字持續(xù)收窄。預(yù)計美元將在2009年中期觸底回升。

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