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在人民幣匯率屢屢以新高亮相、不斷挑戰(zhàn)市場(chǎng)對(duì)于其升值速度想象力的同時(shí)，關(guān)于匯率政策是否應(yīng)擔(dān)綱穩(wěn)定通脹預(yù)期的討論也在熱烈進(jìn)行著。關(guān)于這個(gè)話題，我們專訪了花期銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高。他認(rèn)為，如果人民幣升值適當(dāng)快一點(diǎn)，用加息的手段來進(jìn)行調(diào)控效果就會(huì)更好一些，未來人民幣匯率在整個(gè)宏觀調(diào)控中的分量會(huì)增加。
加快升值有助抑制通脹
上海證券報(bào)：對(duì)于央行最近提出的“將加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期”這個(gè)觀點(diǎn)您怎么看，人民幣升值可以起到抑制通脹的目的嗎？
沈明高：事實(shí)上，目前中國通貨膨脹的最大問題并不是其絕對(duì)水平，而是市場(chǎng)對(duì)于未來通脹的預(yù)期。如果市場(chǎng)預(yù)期增加，有可能迫使很多企業(yè)調(diào)價(jià)，把價(jià)格水平真正給提上去。從這個(gè)角度來看，人民幣升值加快對(duì)通脹是有抑制作用的。
上海證券報(bào)：但是升值可能會(huì)導(dǎo)致更多熱錢流入，從而削弱央行通過加息進(jìn)行緊縮的政策效果，這一問題如何解決？如何理解匯率和利率兩者之間在一定程度上的相互制約作用？
沈明高：在人民幣升值到一個(gè)均衡水平之前，出現(xiàn)升值引致更多熱錢涌入的現(xiàn)象可能是難以避免的。至于什么時(shí)候人民幣才到達(dá)均衡，我覺得必須讓市場(chǎng)中的一部分人認(rèn)為人民幣兌美元的升值水平差不多了，有些人開始愿意進(jìn)行反向操作了。
還要看怎么理解“協(xié)調(diào)配合”這個(gè)提法的意思。如果人民幣升值快一點(diǎn)，加息的壓力就小一些，貨幣政策的效果會(huì)更好。而且從過去兩年的經(jīng)驗(yàn)來看，在保持人民幣升值步伐比較穩(wěn)健的時(shí)候，用加息的手段來解決流動(dòng)性過剩的問題看來效果不是很好。
升值有助于改進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)
上海證券報(bào)：在人民幣達(dá)到均衡水平的時(shí)候，外匯市場(chǎng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)有什么特征？
沈明高：第一，必須要看到貿(mào)易順差穩(wěn)定下落，不再保持高速增長。第二，出口增長速度略微放慢，可能從現(xiàn)在27%左右下降到23%附近。第三，有很多企業(yè)的盈利出現(xiàn)較大波動(dòng)，有些企業(yè)會(huì)覺得生存困難，只能選擇倒閉或者提高價(jià)格。這幾個(gè)因素一起出現(xiàn)，才意味著市場(chǎng)看得見人民幣升值的效果。
上海證券報(bào)：如果人民幣升值對(duì)于抑制通脹有用，那么是否可以犧牲匯率穩(wěn)定而專注于控制通脹？
沈明高：人民幣升值不完全是為了抑制通脹，對(duì)于改進(jìn)目前比較扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使得經(jīng)濟(jì)增長從過分依賴外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需有更重要的意義，通脹畢竟是短期的現(xiàn)象。
要提高中國經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，最簡(jiǎn)單的辦法就是刺激國內(nèi)消費(fèi)。從長期來看，人民幣升值對(duì)刺激國內(nèi)消費(fèi)有一定支持作用，可以起到解決由于匯率低估而形成的價(jià)格扭曲的作用，但是國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不能完全依靠人民幣升值來解決，銀行利率、資源價(jià)格等也需要調(diào)整。外部價(jià)格調(diào)整和內(nèi)部價(jià)格調(diào)整必須結(jié)合起來，這樣既可以解決結(jié)構(gòu)失衡的問題，也對(duì)通脹有抑制作用。
匯率在調(diào)控中分量會(huì)加大
上海證券報(bào)：以后匯率會(huì)不會(huì)在調(diào)控中發(fā)揮更大作用？有管理的浮動(dòng)匯率制度會(huì)不會(huì)發(fā)生變化？
沈明高：雖然還不能說匯率會(huì)起到主導(dǎo)作用，但是它在整個(gè)宏觀調(diào)控中的分量會(huì)加大。有管理的浮動(dòng)匯率制度的一個(gè)要件是市場(chǎng)中必須有分歧。盡管現(xiàn)在人民幣升值有所加快，但是總體來講還是比較慢，特別是與印度、巴西等新興市場(chǎng)國家相比有差距，它們的貨幣今年以來兌美元升值幅度都在10%以上，所以市場(chǎng)對(duì)人民幣單邊預(yù)期的可能性更大，使得有管理的浮動(dòng)和雙邊波動(dòng)變成了事實(shí)上的單邊升值。
上海證券報(bào)：未來人民幣匯率升值的方向?qū)?huì)怎樣？
沈明高：起碼先是在有管理的浮動(dòng)基礎(chǔ)上，最終向著可自由兌換的方向前進(jìn)。但是最關(guān)鍵的是時(shí)間問題，什么時(shí)候可以做到，還是有很多不確定因素。
有幾個(gè)問題值得關(guān)注，一是中國目前就業(yè)壓力還很大，在內(nèi)需真正可以替代外需支持就業(yè)之前，要讓匯率自由浮動(dòng)還有一定的難度。二是中國經(jīng)濟(jì)還有很多結(jié)構(gòu)性問題，比如內(nèi)部價(jià)格扭曲，百姓收入占國民經(jīng)濟(jì)收入比重下降，這些問題如果不能解決，靠價(jià)格發(fā)揮主要作用確實(shí)有一定困難。
但是匯率機(jī)制一定會(huì)更加靈活。所謂靈活，就是說政府干預(yù)少，如果市場(chǎng)有（升值）需求，人民幣就升值；市場(chǎng)沒有需求，人民幣就貶值，這才是比較靈活。 |