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中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林近日表示,股指期貨在制度上和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成,推出股指期貨產(chǎn)品的時(shí)機(jī)正日趨成熟。上海證券交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人日前也認(rèn)為,不久以后將會(huì)推出股指期貨。市場(chǎng)對(duì)于股指期貨的關(guān)注再度升溫。股指期貨會(huì)給市場(chǎng)帶來怎樣的影響,在人們心里引發(fā)了諸多懸念。
懸念一 股指期貨推出前后,股市是漲是跌
根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),推出股指期貨前后現(xiàn)貨市場(chǎng)有漲有跌,但長(zhǎng)期不會(huì)改變現(xiàn)貨市場(chǎng)的基本走勢(shì)
近日股市走勢(shì)低迷,而滬市上市公司弘業(yè)股份的表現(xiàn)卻異常搶眼,10月底以來最大漲幅已超過80%。刺激弘業(yè)股價(jià)上漲的是,其旗下弘業(yè)期貨的金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格已獲核準(zhǔn),從而具備進(jìn)行股指期貨業(yè)務(wù)的資格。
一年多來,每當(dāng)有關(guān)股指期貨的消息一公布,都會(huì)在股市中激起一陣波瀾。股指期貨推出前后,股市是漲是跌,無疑是投資者最關(guān)心的問題之一。
根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),各國(guó)推出股指期貨前后,現(xiàn)貨市場(chǎng)有漲有跌,但長(zhǎng)期來看,并不會(huì)改變現(xiàn)貨市場(chǎng)的基本走勢(shì)。美國(guó)于1982年推出股指期貨。此前,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上升4.35%,之后就連續(xù)下跌,但短期的下跌并沒有改變長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)。韓國(guó)的股指期貨是在指數(shù)長(zhǎng)期下跌的趨勢(shì)中推出的。推出前,現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)上漲了17.5%,股指期貨上市后,指數(shù)又恢復(fù)了下跌趨勢(shì),一年后股市跌幅達(dá)27%。
股指期貨推出后,會(huì)不會(huì)分流股市里的資金呢?專家認(rèn)為,股指期貨對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金存在正反兩方面的影響。一方面,股指期貨和股票現(xiàn)貨之間存在一定的替代效應(yīng),尤其部分投機(jī)者和被動(dòng)投資者,會(huì)將資金從現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)。另一方面,股指期貨的推出,又會(huì)促進(jìn)股票市場(chǎng)交易的活躍,吸引大批場(chǎng)外資金的進(jìn)入,從而提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性。從長(zhǎng)期來看,現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)規(guī)模將可能同步擴(kuò)大。
今年下半年以來,股市的“二八”現(xiàn)象越來越突出,大盤藍(lán)籌股得到更多關(guān)注。很多投資者認(rèn)為,這與市場(chǎng)對(duì)股指期貨的預(yù)期有關(guān)。從國(guó)外市場(chǎng)的情況看,也有類似現(xiàn)象。據(jù)研究,股指期貨上市后,成分股比非成分股的波動(dòng)性增大,成分股的平均報(bào)酬率比非成分股的增加。同時(shí),股指期貨推出前后,籌碼稀缺性可能導(dǎo)致成分股短期內(nèi)溢價(jià)。
面對(duì)股指期貨,股票投資者該如何應(yīng)對(duì)?專家建議,股指期貨推出前積極關(guān)注滬深300指數(shù)成分股,而在股指期貨推出初期應(yīng)注意回避其回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),積極關(guān)注指數(shù)型投資基金的表現(xiàn)。另外,股指期貨推出后,取得中金所會(huì)員資格的期貨公司將直接并顯著受益,因此投資者可以積極關(guān)注控股或參股期貨公司的上市公司,以及控股期貨公司的上市券商。
懸念二 散戶如何參與股指期貨
中小投資者不應(yīng)把股指期貨作為首選理財(cái)工具
在很多人的印象里,股指期貨是適合機(jī)構(gòu)投資者參與的投資工具。那么,中小投資者如何參與股指期貨交易?在入市前又該注意些什么?
一般來說,散戶參與股指期貨并沒有障礙。中國(guó)金融期貨交易所有關(guān)人士介紹,參與股指期貨交易的客戶,在與期貨公司簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書和期貨經(jīng)濟(jì)合同,開立期貨賬戶,并繳納保證金之后,就可以開始股指期貨交易。投資者可以通過所在的證券公司找到關(guān)聯(lián)的期貨公司,也可以通過中金所網(wǎng)站,選擇一家獲得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的期貨公司。該人士特別提醒,目前投資者手中的證券賬戶或者商品期貨交易編碼,不能用來進(jìn)行股指期貨交易。
對(duì)于已經(jīng)習(xí)慣股票交易的投資者而言,在進(jìn)行股指交易前,一定要充分了解它與股票交易不同的特點(diǎn)。如股指期貨有做空機(jī)制,既可以先買后賣,也可以先賣后買,提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑;再比如在結(jié)算方式上,股指期貨交易采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度,如果賬戶保證金余額不足,必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足,否則可能被強(qiáng)行平倉(cāng),這會(huì)給投資者帶來短期資金壓力。
盡管從程序上看,中小投資者可以參與股指期貨交易。但綜合各種因素看,中小投資者不應(yīng)把股指期貨作為首選理財(cái)工具。
首先,股指期貨交易的門檻不低。滬深300股指期貨合約的合約標(biāo)的為滬深300指數(shù)。按照合約條款,合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元,最低交易保證金為合約價(jià)值的10%,以11月6日滬深300指數(shù)收盤5317.55點(diǎn)計(jì)算,一手合約的價(jià)值為159.5萬元,為此最少要繳納約16萬元的交易保證金。再考慮到應(yīng)對(duì)股指期貨價(jià)格波動(dòng)需要追加的保證金,一手合約至少需要30萬到50萬元資金。
其次,交易機(jī)制等方面,股指期貨比股票交易更具專業(yè)性、復(fù)雜性。保證金制度的杠桿效應(yīng),在放大收益的同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn),對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平都有更高要求。中金所開設(shè)股指期貨仿真交易后,“爆倉(cāng)”的中小投資者屢見不鮮,就暴露出很多人不熟悉交易規(guī)則、不太了解風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的問題。
從國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看,機(jī)構(gòu)投資者是股指期貨市場(chǎng)的主力。在美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所,參與股指期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者占90%左右。日本對(duì)中小投資者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)有非常嚴(yán)格的控制。在亞洲其他市場(chǎng),參與股指期貨的中小投資者比例相對(duì)較高,但也呈快速下降趨勢(shì)。
因此,專家提醒,中小投資者入市前應(yīng)慎重考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,做好充分的知識(shí)準(zhǔn)備。對(duì)于缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的中小散戶,遠(yuǎn)離高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)才是對(duì)自己最好的保護(hù)。
懸念三 股指期貨是否讓機(jī)構(gòu)變得更“強(qiáng)勢(shì)”
指數(shù)基金存在更多機(jī)會(huì),資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化
今年以來,多數(shù)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗,很多個(gè)人投資者卻“賺了指數(shù)賠了錢”。很多人不免要問,股指期貨推出后,機(jī)構(gòu)手中又多了一個(gè)避險(xiǎn)“利器”,是否會(huì)變得更加“強(qiáng)勢(shì)”呢?
對(duì)于以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者來說,股指期貨確實(shí)意義重大。我國(guó)的基金向來換手率很高,其中重要原因是,市場(chǎng)缺乏規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。在市場(chǎng)出現(xiàn)短期下跌時(shí),基金只能拋出股票,鎖定利潤(rùn)。頻繁交易,既增加了成本,也與長(zhǎng)線投資的理念相去甚遠(yuǎn)。
股指期貨推出之后,這一現(xiàn)象將得到大大改觀。當(dāng)基金感覺風(fēng)險(xiǎn)要來臨的時(shí)候,不必再拋出值得長(zhǎng)期持有的股票,只需賣出與股票組合相當(dāng)?shù)墓芍钙谪浐霞s。這樣,市場(chǎng)下跌時(shí),雖然股票組合發(fā)生了較大虧損,但可以從期貨市場(chǎng)中獲取利潤(rùn),而且盈虧基本相互抵消。由此,基金等機(jī)構(gòu)投資者可以很好地貫徹其價(jià)值投資的理念。
不過,并不是所有基金都能獲得良好避險(xiǎn)效果。銀河基金研究中心分析師認(rèn)為,一般來說,50ETF、嘉實(shí)300等指數(shù)基金,或者滬深300指數(shù)成分股為主要投資組合的股票型基金,與滬深300指數(shù)具有良好相關(guān)性,在股指期貨推出后可能有更多機(jī)會(huì)。而以小盤股為主要投資組合的基金與滬深300相關(guān)性較差,套期保值的效果可能不理想。
業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期,股指期貨推出后,我國(guó)資本市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化。對(duì)于基金而言,股指期貨作為重要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具,將豐富基金的投資組合,促進(jìn)基金理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)入個(gè)性化時(shí)代,投資者今后選擇基金將會(huì)有更多選擇。對(duì)于社保基金、保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金等資產(chǎn)管理公司而言,資金入市渠道與投資工具也能得到進(jìn)一步拓寬。 |