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今天（5日），“亞洲最賺錢的公司”中國(guó)石油即將回歸Ａ股市場(chǎng)，并有可能成為Ａ股第一大市值股票。資源、規(guī)模、壟斷優(yōu)勢(shì)以及較強(qiáng)的盈利能力，使得市場(chǎng)給予了中國(guó)石油較高的首日預(yù)期定價(jià)，預(yù)測(cè)均值區(qū)間大致在３１．１９－３６．２０元。此外，有分析人士認(rèn)為，從長(zhǎng)期看Ａ股市場(chǎng)將因?yàn)橹袊?guó)石油的加盟而受益良多。
首日預(yù)測(cè)定價(jià)較高
我們統(tǒng)計(jì)了申銀萬(wàn)國(guó)、招商證券、國(guó)金證券等１２家券商研究機(jī)構(gòu)給出的中國(guó)石油上市首日預(yù)測(cè)定價(jià)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，分析師給予該股的首日定價(jià)均值區(qū)間在３１．１９－３６．２０元，極限區(qū)間在２３．４０－４４．００元。中國(guó)石油的發(fā)行價(jià)為１６．７０元，也就是說(shuō)，不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)中國(guó)石油上市首日至少會(huì)出現(xiàn)１００％左右的漲幅。對(duì)此，有分析人士指出，市場(chǎng)之所以對(duì)該股首日定價(jià)預(yù)期較高，主要原因在于中國(guó)石油穩(wěn)定高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)預(yù)期，以及優(yōu)勢(shì)地位賦予的估值溢價(jià)。
從業(yè)績(jī)角度看，據(jù)Ｗｉｎｄ資訊統(tǒng)計(jì)，中國(guó)石油２００７－２００９年的綜合盈利預(yù)測(cè)值分別為０．８３２２元、０．９３２１元和１．０１１２元。可見，公司的每股盈利能力以及盈利增長(zhǎng)的穩(wěn)定性都非常高。
穩(wěn)定的高盈利能力是由公司發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的四大業(yè)務(wù)支撐的。中國(guó)石油的四大業(yè)務(wù)分別是油氣勘探開發(fā)、煉油與銷售、化工以及管道運(yùn)輸業(yè)務(wù)。目前看，公司上述四大業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。平安證券分析師指出，公司是國(guó)內(nèi)最大的油氣生產(chǎn)商，在勘探開發(fā)領(lǐng)域占絕對(duì)主導(dǎo)地位，隨著冀東南堡油田以及海外油田勘探取得多項(xiàng)重要突破，油氣勘探開發(fā)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)有望超出預(yù)期；煉油與銷售業(yè)務(wù)雖然目前表現(xiàn)平穩(wěn)，但未來(lái)很可能受益于成品油定價(jià)機(jī)制改革；通過(guò)重組中紡院，公司將彌補(bǔ)精細(xì)化工領(lǐng)域的“短板”，未來(lái)有望從中獲益；而在政策將加大天然氣價(jià)格調(diào)整力度、使之盡快市場(chǎng)化的背景下，天然氣業(yè)務(wù)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
從估值角度看，中國(guó)石油具備擁有獲得估值溢價(jià)的眾多條件。
首先，就行業(yè)地位而言，中國(guó)石油是我國(guó)油氣行業(yè)占主導(dǎo)地位的、最大的油氣生產(chǎn)和銷售商，是我國(guó)銷售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一，同時(shí)公司還是我國(guó)最大的天然氣運(yùn)輸和銷售商，估值應(yīng)該充分體現(xiàn)其規(guī)模和壟斷優(yōu)勢(shì)。
其次，就股票市場(chǎng)地位而言，中國(guó)石油幾乎可以肯定將成為Ａ股市場(chǎng)第一大權(quán)重股，在上證指數(shù)中所占權(quán)重很可能接近四分之一，因此應(yīng)該獲得相應(yīng)的流動(dòng)性溢價(jià)。
第三，無(wú)論是建設(shè)銀行還是中國(guó)神華，近期上市的大盤股首日都取得了較高的漲幅，作為絕對(duì)的行業(yè)龍頭，中國(guó)石油上市首日有可能獲得更大的新股溢價(jià)效應(yīng)。
最后，從公司基本面看，中國(guó)石油的油氣儲(chǔ)量是中國(guó)石化的１．８倍，作為真正一體化的石油企業(yè)，在目前國(guó)際原油供求相對(duì)緊張，油價(jià)呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，而成品油定價(jià)新機(jī)制遲遲未推出的背景下，有分析人士認(rèn)為，中國(guó)石油應(yīng)享受比中國(guó)石化更高的估值。據(jù)Ｗｉｎｄ資訊統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)石化的２００８年動(dòng)態(tài)市盈率為３０．２９倍。申銀萬(wàn)國(guó)分析師認(rèn)為，考慮到中國(guó)石油Ｈ股較中國(guó)石化Ｈ股２００８年市盈率溢價(jià)１０倍左右，參考中國(guó)石化目前Ａ股估值，中國(guó)石油Ａ股２００８年合理市盈率應(yīng)在３５－４０倍之間。
市場(chǎng)影響利大于弊
如果不出意外，中國(guó)石油將成為Ａ股市值最大的個(gè)股，而這樣一艘重量級(jí)“航空母艦”的到來(lái)，勢(shì)必會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)較大影響。分析人士認(rèn)為，雖然中石油的回歸短期可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一定波動(dòng)壓力，但從長(zhǎng)期看，積極影響將明顯多于消極影響。
從短期看，中國(guó)石油在上市初期或?qū)⒔oＡ股市場(chǎng)帶來(lái)兩方面不確定預(yù)期。首先，如果中石油上市首日定價(jià)過(guò)高，將給市場(chǎng)帶來(lái)較大短期調(diào)整壓力。目前很多投資者都對(duì)中石油躍躍欲試，這種熱情一旦變?yōu)闆_動(dòng)，很可能在今日將中石油股價(jià)推高到一個(gè)非理性區(qū)間，這樣短期內(nèi)該股就必然面臨一個(gè)沖高回落的過(guò)程。如果上述假設(shè)成真，由于所占權(quán)重巨大，中石油的調(diào)整必然會(huì)給指數(shù)帶來(lái)較大下行壓力。此外，統(tǒng)計(jì)顯示，從最近３０個(gè)交易日的累計(jì)漲跌幅看，申萬(wàn)中盤股指數(shù)與小盤股指數(shù)分別下跌了１２．８３％與１０．７０％，而其間大盤股指數(shù)卻上漲了１．２２％，目前申萬(wàn)大盤股指數(shù)市盈率已經(jīng)達(dá)到了６５．２３倍，調(diào)整壓力較大。作為大盤股龍頭，如果中石油沖高回落很可能會(huì)引發(fā)大盤股群體出現(xiàn)持續(xù)性下跌走勢(shì)。其次，對(duì)市場(chǎng)短期資金面有收緊作用。渤海投資研究所秦洪表示，如果中國(guó)石油定位在35元附近，則意味著理論上需要2000億元左右的資金承接力量，短期或許會(huì)造成一定程度的市場(chǎng)資金緊張局面。
但是，上述不確定預(yù)期都是短期的，而從長(zhǎng)期看，中國(guó)石油回歸Ａ股市場(chǎng)將帶來(lái)顯著的積極影響。
首先，改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。此前，Ａ股市場(chǎng)金融股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象非常明顯，據(jù)統(tǒng)計(jì)，金融股在上證指數(shù)中的權(quán)重達(dá)到了３９．０１％。而中國(guó)石油的上市將在較大程度上緩解這一局面。據(jù)預(yù)測(cè)，如果中石油股價(jià)達(dá)到４０元，則其在上證指數(shù)中的權(quán)重將占到２３．５７％，而金融股權(quán)重將下降到２９．８３％。分析人士認(rèn)為，中國(guó)石油的上市將使Ａ股市場(chǎng)股票結(jié)構(gòu)更為合理，使股市漲跌更能反映經(jīng)濟(jì)走向，并為股指期貨的推出創(chuàng)造更為完善的條件。
其次，降低整體估值水平。在６０００點(diǎn)附近，市場(chǎng)承受了前所未有的估值壓力。可以說(shuō)，目前大盤劇烈震蕩的主要原因之一就在于市場(chǎng)充滿了估值憂慮。據(jù)Ｗｉｎｄ資訊統(tǒng)計(jì)，目前全部Ａ股２００７、２００８年動(dòng)態(tài)市盈率分別為４１．５７倍和３０．８２倍。招商證券趙建興認(rèn)為，如果中國(guó)石油上市定位合理，憑借其較大的權(quán)重，很有可能下拉市場(chǎng)整體估值水平。
最后，對(duì)能源板塊或?qū)⑵鸬椒e極引領(lǐng)作用。申銀萬(wàn)國(guó)桂浩明認(rèn)為，中石油上市將使能源板塊的市場(chǎng)影響力大大增加，并由此使市場(chǎng)對(duì)石油、煤炭等資源進(jìn)行重新定位，從而為能源股創(chuàng)造出價(jià)值重新發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)。 |