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跌跌撞撞的美元繼續(xù)了上周頹勢，與歐洲緊縮氣息漸濃相比，美國繼續(xù)保持寬松政策“默許”美元進一步貶值。在此預(yù)期下，巨量資金從美元資產(chǎn)中抽離，源源不斷地涌向黃金、石油、大宗商品市場以及新興市場國家的股市和樓市
美元走勢一路下滑
美元從今年3月份的高位89.62開始一路下滑，目前已經(jīng)貶值近15%。現(xiàn)在的美元匯率已經(jīng)是15個月以來的最低點，逼近2008年7月危機爆發(fā)前創(chuàng)下的最低點位72點水平。
美元承壓來自美聯(lián)儲主席伯南克的講話。伯南克表示，美聯(lián)儲應(yīng)在明年第一季度后繼續(xù)維持資產(chǎn)購買計劃，以便在經(jīng)濟意外惡化時決策者擁有更大的靈活性。市場預(yù)期美聯(lián)儲將在較長時期內(nèi)維持低利率，對流動性充裕充滿信心。
同時，歐洲央行將大幅收緊銀行在借貸操作中利用資產(chǎn)支持證券(ABS)作為抵押品的評級要求，邁出了收緊流動性第一步。與歐洲央行態(tài)度截然相反，美聯(lián)儲繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策的理由是，經(jīng)濟回復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)定，尤其是美國極為重視的失業(yè)率仍處于高位。全美企業(yè)經(jīng)濟學(xué)家聯(lián)合會(NABE)周一公布，該協(xié)會經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，自2009年第四季度至2010年第二季度平均失業(yè)率將保持在10%的水平，至2010年底將降至9.6%。
渣打銀行貨幣策略分析師StevenBarrow表示，主要央行暗示或?qū)训屠收弑３值?010年第二季度左右，即使投資者在12月進行獲利平倉也無法提振美元，美元將在2009年年底之前維持疲弱態(tài)勢。Barrow認(rèn)為，各國央行為市場提供了充足的流動性，美元下行趨勢將無法扭轉(zhuǎn)。
中國社科院經(jīng)濟研究所研究員袁鋼明認(rèn)為，盡管美國一再強調(diào)強勢美元政策,但金融危機后，美國內(nèi)部的根本問題沒有解決，國際貨幣基金組織提升SDR份額、中東國家停止使用美元作為交易貨幣等做法,這些都是對美元走勢不利的。
美元成為套利工具
除了直接交易外匯，利用美元低利率和美元貶值來賺錢的套息交易，也是最近幾個月華爾街上的大熱交易產(chǎn)品。套息交易的成本已經(jīng)在零以下，近期收益已經(jīng)高達20%左右。今年3月份以來，美元取代日本，成為套息交易的主力產(chǎn)品。
“美元利率已經(jīng)逼近于零，遠(yuǎn)低于多數(shù)新興市場國家的利率水平，這導(dǎo)致了相當(dāng)多的投機者借入美元，并將其兌換為新興市場國家貨幣投資，進行套利交易。”安邦咨詢分析師徐斌說。
充裕的流動性是美元套利的又一溫床。過去幾個月，投資者不斷涌入高風(fēng)險資產(chǎn)，美元融資的套利交易不斷增加，反過來進一步導(dǎo)致了美股強勁上揚和美元貶值。事實上，業(yè)內(nèi)人士指出，即使美聯(lián)儲加息，對抵押貸款利率、國債收益率等促進實體經(jīng)濟因素也不會造成本質(zhì)影響，而只會讓美元融資的套利交易在一定程度上有所收斂。
游資暗涌新興市場
“美元貶值對新興市場的影響非常大，美元資產(chǎn)從美國噴涌而出，以熱錢形式推動新興市場資產(chǎn)價格一路暴漲，導(dǎo)致輸入型通脹風(fēng)險激增，從而造成實體經(jīng)濟損傷。”徐斌對記者說。大宗商品價格近日大幅飆升。自今年1月創(chuàng)下每桶33.20美元的年內(nèi)低點以來，紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨價格已累計上漲了約130%，目前升至每桶77美元附近。
來自資金流向追蹤機構(gòu)ＥＰＦＲ的數(shù)據(jù)，今年以來，已有約５３０億美元投入新興市場股票基金。這也在一定程度上助推了資產(chǎn)價格的上漲。在綜合因素作用下，摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)今年以來已經(jīng)上漲逾６０％。金磚四國中，巴西股市漲了近１４０％、俄羅斯股市漲了１３０％、印度股市升了９０％、中國內(nèi)地股市則漲了６０％左右。印尼、菲律賓、泰國、越南、阿根廷等新興市場股市漲幅均超過５０％。一同飆升的還有一些地區(qū)的房地產(chǎn)價格。韓國、新加坡等地房地產(chǎn)市場普遍上漲，巴西首都巴西利亞市樓市均價一年漲幅超過１２０％，而我國北京、上海等一些大城市樓市價格平均漲幅已超過４０％。
歷史經(jīng)驗表明，在美元出現(xiàn)貶值時，通常會有更多資金流向新興市場；但美元觸底反彈時，資本又開始流出新興市場。資本流入通常會刺激經(jīng)濟增長，引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫。然而一旦新興市場經(jīng)濟出現(xiàn)過熱、資產(chǎn)價格泡沫難以為繼，大量資本將紛紛流出，導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟陷入衰退、資產(chǎn)價格泡沫破裂。
徐斌認(rèn)為，要從根本上防止資產(chǎn)價格大起大落，亞洲以及非洲產(chǎn)油國需要徹底改革聯(lián)席匯率制度，不再對美元亦步亦趨，才能防止國際游資的不斷沖擊。 |