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雖然金融危機(jī)仍未結(jié)束，但是關(guān)于“后危機(jī)時代”的討論卻早已開啟。在這場席卷全球的金融風(fēng)暴當(dāng)中，中國的表現(xiàn)無疑讓人“眼紅”，那么后危機(jī)時代的中國又將何去何從？昨日，在中歐陸家嘴國際金融研究院舉行的“2009中歐－華安銳智沙龍”上，學(xué)界、業(yè)界人士展開一場腦力激蕩。
吳曉靈 全國人大常委、財(cái)經(jīng)委副主任委員
股市不缺流動性，缺信心
在這場危機(jī)之中，當(dāng)全球都陷入流動性危機(jī)之時，中國流動性充裕的確是令人羨慕的。4萬億元的財(cái)政刺激計(jì)劃、今年上半年七八萬億元的信貸增量，撐起了中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。然而，在即將進(jìn)入后危機(jī)時代，或已經(jīng)進(jìn)入后危機(jī)時代之時，中國的流動性又該如何管理？
“進(jìn)行市場流動性的管理，關(guān)鍵問題不在于貨幣量的多少。”吳曉靈在沙龍上指出，“宏觀上，要防范系統(tǒng)性風(fēng)險，降低市場的杠桿率，回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的主題。而微觀上，要培育多元化的市場主體，維護(hù)市場主體的穩(wěn)健運(yùn)行，市場的同質(zhì)化會潛伏流動性風(fēng)險。”
流動性充裕顯然是件好事，然而充裕與泛濫之間有時往往只是一線之隔。今年上半年，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款達(dá)到7.4萬億元，引起了各方的震動，于是7月、8月信貸又急遽收縮。監(jiān)管部門要求各銀行提高核心資本充足率，扣除銀行間交叉持有的次級債，從而降低銀行的放貸能力。
“針對我們國家上半年貸款擴(kuò)張?zhí)珔柡Γy監(jiān)會提出要提高商業(yè)銀行資本充足率的要求，這是非常重要的。同時，銀監(jiān)會提出來要逐步扣減銀行間交叉持有的次級債股份，這應(yīng)該是穩(wěn)健經(jīng)營的信號。”吳曉靈表示。
吳曉靈指出，中國有儲蓄存款25萬億元，所有的存款共40多萬億元。“中國資本市場一點(diǎn)都不缺流動性，缺的是信心，缺的是好的企業(yè)供應(yīng)，
吳曉靈表示：“不要老拿中央銀行的宏觀調(diào)控作為股市波動的理由，我們的股市如果能夠在市場主體的培育上，上市公司的培育上，還有我們的多種金融工具的培育上多下一點(diǎn)功夫的話，以目前中國經(jīng)濟(jì)增長的潛力來看，我們的股市是前途無量的。”
夏斌 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長
外匯管理需要三大調(diào)整
金融危機(jī)的爆發(fā)無疑讓世界進(jìn)一步認(rèn)識到中國的重要性，也為中國在國際舞臺提供了更大空間。所謂“危”與“機(jī)”并存，這場危機(jī)的確為中國的人民幣進(jìn)一步走向國際市場提供了千載難逢的機(jī)會。
“都在講人民幣國際化，我說人民幣國際化徹底走向全世界不可能，但是我們還是具備初步區(qū)域化的條件。”夏斌針對人民幣國際化的問題作出上述回應(yīng)。他指出，中國經(jīng)濟(jì)的高速增長、人民幣的升值空間、中國在亞洲經(jīng)濟(jì)中的重要性、美元的普遍看跌趨勢等，這些都為人民幣區(qū)域化提供了美好的前景。
“而在實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化的過程中，真正的風(fēng)險是以后人民幣自由進(jìn)出之后，對我們國內(nèi)的貨幣政策的沖擊，對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的沖擊，因此必須要建立人民幣外匯賬戶進(jìn)行一系列管理。”夏斌嚴(yán)正指出。
他指出，隨著人民幣市場的規(guī)模逐步放大，進(jìn)出的人民幣渠道多了，規(guī)模越來越大。而我們的匯率改革還在過程之中，資本市場還在慢慢開放。作為大國經(jīng)濟(jì)體，我們首先要遵循的是一個國家的貨幣政策的執(zhí)行能力。在這個背景下，人民幣離岸中心的發(fā)展，意味著境外會創(chuàng)造出人民幣兌換交易的市場，和境內(nèi)會產(chǎn)生不一致的境外人民幣匯率和利率體系。這個市場差異的存在，就會誘發(fā)人民幣的跨境流動，產(chǎn)生套匯的空間。對人民幣的資本管制，又帶來很大的挑戰(zhàn)。
“所以，我認(rèn)為，對于境外的人民幣要等同于外匯管理，而我們的外匯管理要實(shí)現(xiàn)三方面的調(diào)整。”夏斌說。
第一，在實(shí)踐中間非常明確什么是居民，什么是非居民。尤其是要把本國的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)在海外的分支機(jī)構(gòu)視為非居民，外國金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)在我國的分支機(jī)構(gòu)視為我國的居民，這些機(jī)構(gòu)母公司與子公司之間的資金調(diào)動，應(yīng)該作為跨境資金管理。
第二，在現(xiàn)有的外匯賬戶管理基礎(chǔ)上，應(yīng)該增加人民幣外匯賬戶，明確人民幣外匯賬戶的開列，與現(xiàn)在的一般人民幣賬戶之間劃賬規(guī)定。進(jìn)來的人民幣和個人手中的人民幣如何劃賬要有規(guī)定。允許本國境內(nèi)機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在境外開列人民幣賬戶。
第三，是修改現(xiàn)有的外債統(tǒng)計(jì)與管理，進(jìn)出口的核銷，可以使用人民幣外匯。此外，我們還需要進(jìn)一步完善現(xiàn)有的外債管理，特別是對外資企業(yè)要實(shí)行一定的外債管理。
而對于在人民幣離岸市場的建設(shè)中，香港與上海的地區(qū)之爭，夏斌則表示，在控制好風(fēng)險的前提下，上海、香港都可以建，但是相對而言，在香港建立人民幣的離岸市場，更加有利于當(dāng)前加快人民幣區(qū)域化進(jìn)程。 |