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| 盧布對(duì)美元比價(jià)創(chuàng)新低。
圖為幾名俄羅斯婦女站在莫斯科一個(gè)貨幣兌換點(diǎn)旁邊買(mǎi)衣服。新華社/法新
圖 | 穆迪公司昨日（2月17日）的一份風(fēng)險(xiǎn)提示報(bào)告，卻在歐洲金融市場(chǎng)掀起軒然大波，這一事件再次凸現(xiàn)了新興經(jīng)濟(jì)體日益暴露的風(fēng)險(xiǎn)。
過(guò)去幾周，俄羅斯、哈薩克斯坦、白俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體“紅燈”頻亮：本幣匯率和股市持續(xù)跳水，經(jīng)濟(jì)大幅滑坡，主權(quán)信用評(píng)級(jí)遭大幅下調(diào)。標(biāo)普本周又在考慮下調(diào)對(duì)烏克蘭的評(píng)級(jí)。
接受記者采訪的一些國(guó)際知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，在全球金融危機(jī)的逆境下，一些外債負(fù)擔(dān)較大、較多依賴外來(lái)資本或是倚重資源出口的新興經(jīng)濟(jì)體，正日益凸顯嚴(yán)重的金融和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。隨著債務(wù)融資難度增大和西方銀行大舉撤資，部分國(guó)家如俄羅斯等甚至有可能重演十年前的金融危機(jī)，出現(xiàn)“又一個(gè)冰島”并非不可能。
對(duì)于中國(guó)，專(zhuān)家表示，作為全球最大的新興經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)在外債占比以及對(duì)國(guó)際資本的依賴程度等方面均處于較為有利的位置。因此，中國(guó)不大可能陷入與俄羅斯等國(guó)類(lèi)似的嚴(yán)重危機(jī)之中，而更可能走上獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇之路。但是專(zhuān)家也提醒，一旦新興經(jīng)濟(jì)體在某個(gè)時(shí)候再次爆發(fā)嚴(yán)重危機(jī)，中國(guó)也將受到輕微影響，比如金融市場(chǎng)的短期波動(dòng)，因此專(zhuān)家建議，中國(guó)可以考慮加入旨在穩(wěn)定新興經(jīng)濟(jì)體的全球努力之中。
“反危機(jī)基金”應(yīng)運(yùn)而生
最近一段時(shí)間，俄羅斯及其不少鄰國(guó)紛紛陷入“貨幣危機(jī)”。本幣的持續(xù)暴跌迫使這些國(guó)家大量動(dòng)用外匯儲(chǔ)備“托市”，但效果卻并不明顯。面對(duì)有備而來(lái)的國(guó)際炒家，俄羅斯和哈薩克斯坦等國(guó)央行都不得不“舉手投降”：俄羅斯已連續(xù)放寬本幣波動(dòng)區(qū)間，而哈薩克斯坦則在本月初宣布讓本幣一次性貶值25%。
國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)本月4日的一紙聲明，令各界意識(shí)到了俄羅斯面臨問(wèn)題的嚴(yán)重性。作為三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一，惠譽(yù)宣布將俄羅斯的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)從BBB+下調(diào)至投資級(jí)中的倒數(shù)第二檔BBB，僅比“垃圾”級(jí)別高出兩檔，并警告說(shuō)該評(píng)級(jí)仍可能被進(jìn)一步調(diào)降。這是惠譽(yù)自1998年以來(lái)首次下調(diào)俄羅斯的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，當(dāng)時(shí)俄羅斯剛剛經(jīng)歷倒債危機(jī)。在惠譽(yù)之前，另一家評(píng)級(jí)巨頭標(biāo)準(zhǔn)普爾公司已在去年12月份調(diào)低了俄羅斯的信用評(píng)級(jí)。
惠譽(yù)表示，降級(jí)主要因?yàn)槎砹_斯外匯儲(chǔ)備迅速減少以及大量資本外流。同時(shí)，商品價(jià)格持續(xù)下跌對(duì)石油出口大國(guó)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)基本面帶來(lái)了致命打擊，而全球金融危機(jī)又使得本已債臺(tái)高筑的俄銀行和企業(yè)在對(duì)外債進(jìn)行再融資時(shí)遭遇困難。
在油價(jià)大跌和全球金融危機(jī)沖擊俄羅斯的背景下，俄羅斯盧布匯率過(guò)去數(shù)月持續(xù)暴跌。自去年8月以來(lái)，盧布對(duì)美元累計(jì)跌幅超過(guò)35%。其間，俄羅斯動(dòng)用了高達(dá)2000億美元外儲(chǔ)干預(yù)匯市，占該國(guó)外匯儲(chǔ)備的三分之一以上。但即便如此，盧布對(duì)美元前幾天仍創(chuàng)下1998年危機(jī)以來(lái)的新低。因此，俄政府近期也幾乎放棄了對(duì)匯市的干預(yù)。
和俄羅斯面臨類(lèi)似困境的還有不少鄰國(guó)，比如哈薩克斯坦。哈薩克斯坦央行本月4日宣布，從即日起將哈薩克斯坦法定貨幣堅(jiān)戈對(duì)美元的匯價(jià)一次性貶值２５％，以保證哈薩克斯坦出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)家外匯儲(chǔ)備數(shù)量。從去年10月起，哈國(guó)家銀行動(dòng)用了約６０億美元來(lái)維持堅(jiān)戈對(duì)美元的匯率。
兩年前就成功預(yù)見(jiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)本輪衰退的紐約大學(xué)著名教授魯比尼日前表示，哈薩克斯坦的現(xiàn)狀不容樂(lè)觀。他認(rèn)為，銀行業(yè)負(fù)擔(dān)著大量外債的哈薩克斯坦“看起來(lái)像是又一個(gè)冰島”。
進(jìn)入新年以來(lái)，哈本地股市跌勢(shì)陡然加劇。在一些金融大盤(pán)股暴跌拖累下，基準(zhǔn)股指僅在1月跌幅就近20%。本月2日，哈股市再跌6.6%。面對(duì)突如其來(lái)的“金融風(fēng)暴”，政府隨即宣布暫時(shí)接管商業(yè)銀行，并宣布將向本國(guó)金融市場(chǎng)緊急注資９９億美元。
本幣貶值可能帶來(lái)諸多負(fù)面效應(yīng)，首當(dāng)其沖的就是通脹，這也迫使俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體在發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛進(jìn)入零利率的同時(shí)卻不得不“逆勢(shì)”加息。俄央行9日宣布，將基準(zhǔn)利率平均上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，以確保盧布匯率的穩(wěn)定，并遏制通脹壓力。此前，俄羅斯的基準(zhǔn)再融資利率已高達(dá)13%。
惠譽(yù)公司新興國(guó)際評(píng)級(jí)主管帕克日前表示，在下調(diào)俄羅斯的評(píng)級(jí)后，該公司還可能下調(diào)更多歐洲新興國(guó)家的評(píng)級(jí)。他警告說(shuō)，該地區(qū)已有九個(gè)國(guó)家面臨負(fù)面展望，加之金融危機(jī)不斷加深，許多國(guó)家的信譽(yù)狀況都在惡化，預(yù)計(jì)還有更多國(guó)家的評(píng)級(jí)將被下調(diào)。
與此同時(shí)，波羅的海國(guó)家也在滑入深重衰退，這些國(guó)家同樣面臨本幣貶值的壓力。帕克表示，本幣貶值可能不利于這些國(guó)家的評(píng)級(jí)，因?yàn)檫@可能使這些國(guó)家的企業(yè)更難以償付外幣債務(wù)。穆迪投資服務(wù)公司上周就表示，由于本幣大幅貶值使得國(guó)內(nèi)銀行償還外債的壓力大增，該公司可能下調(diào)對(duì)哈薩克斯坦國(guó)內(nèi)銀行的評(píng)級(jí)。
鑒于地區(qū)金融局勢(shì)迅速惡化，俄羅斯、白俄羅斯以及哈薩克斯坦等多國(guó)正在醞釀聯(lián)手渡過(guò)難關(guān)，一個(gè)規(guī)模為100億美元的區(qū)域“反危機(jī)基金”已提上議程。由俄羅斯、白俄羅斯、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦和塔吉克斯坦等組成的歐亞經(jīng)濟(jì)共同體近日宣布共同出資建立上述基金。
新興經(jīng)濟(jì)體遇十年之癢？
持續(xù)惡化的經(jīng)濟(jì)基本面、金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)投出的“不信任票”，使得很多人開(kāi)始擔(dān)心，俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體是否會(huì)重蹈十年前金融危機(jī)時(shí)的覆轍。
惠譽(yù)上一次調(diào)低俄羅斯主權(quán)信用評(píng)級(jí)是在1998年8月。當(dāng)時(shí)盧布在一天之內(nèi)貶值29%，俄政府違約債務(wù)高達(dá)400億美元，接著在全球引發(fā)一連串的危機(jī)。
魯比尼本月早些時(shí)候警告說(shuō)，部分東歐新興經(jīng)濟(jì)體正在醞釀新的金融“災(zāi)難”，典型的就是俄羅斯。
人稱新“末日博士”的魯比尼說(shuō)，巨額經(jīng)常賬赤字和難以維系的固定匯率體系，是俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體面臨困境的罪魁禍?zhǔn)住！靶屡d歐洲將出現(xiàn)全面金融危機(jī)，因?yàn)樗羞@些國(guó)家的現(xiàn)狀看起來(lái)都像十年前的東亞和拉美。”
魯比尼表示，在全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，那些實(shí)行有管理匯率制度的經(jīng)濟(jì)體，如俄羅斯、哈薩克斯坦、保加利亞、羅馬尼亞以及一些波羅的海國(guó)家，正面臨嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。他認(rèn)為，俄羅斯過(guò)去幾個(gè)月中一直試圖“捍衛(wèi)”盧布匯率的做法是個(gè)“錯(cuò)誤”，因?yàn)楸R布近期的下跌根本“無(wú)法阻擋”。
高盛全球經(jīng)濟(jì)研究主管奧尼爾在接受記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前新興歐洲國(guó)家日益凸顯的金融危機(jī)與十年前的亞洲金融風(fēng)暴有一些類(lèi)似之處。
上海交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略研究所的沈思瑋副教授對(duì)記者說(shuō)，當(dāng)前一些發(fā)展中國(guó)家的確陷入了與十多年前類(lèi)似的危機(jī)。當(dāng)時(shí)危機(jī)的原因在于兩方面：首先，上世紀(jì)70年代的石油危機(jī)顯著推高了油價(jià)，促使外匯收入大增的石油出口國(guó)大量舉債，擴(kuò)大投資，加速推進(jìn)工業(yè)化；其次，高油價(jià)導(dǎo)致了發(fā)達(dá)國(guó)家兩位數(shù)的通脹，美元一年期利率1981年達(dá)到17%的水平，油價(jià)快速回落，債務(wù)成本急劇飆升，資金外逃，從而引發(fā)新興經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)危機(jī)。
而這一次，沈思瑋認(rèn)為，當(dāng)前的危機(jī)主要是中心國(guó)家的危機(jī)，與拉美金融危機(jī)、亞洲金融危機(jī)（外圍危機(jī)）有所不同，但帶來(lái)的結(jié)果卻是一樣的。
沈思瑋分析說(shuō)，金融危機(jī)必然帶來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退，導(dǎo)致需求下降，國(guó)際原材料價(jià)格基本上回落到2003年的水平，這對(duì)于那些依靠高價(jià)原材料出口獲得外匯、快速推動(dòng)工業(yè)化的國(guó)家必然是一個(gè)災(zāi)難。
奧尼爾也表示，就俄羅斯而言，油價(jià)也是很重要的因素。他表示，如果油價(jià)能反彈至每桶80美元，俄羅斯的財(cái)政狀況會(huì)好很多，也就不再需要擔(dān)心所謂的貨幣危機(jī)。俄羅斯央行稱，油價(jià)處在每桶39至50美元，可幫助緩解盧布面臨的進(jìn)一步貶值壓力。
“新興經(jīng)濟(jì)體可能是2009年可能爆發(fā)的幾個(gè)‘火藥桶’之一。”瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬日前在接受記者采訪時(shí)說(shuō)。
陶冬認(rèn)為，兩類(lèi)新興經(jīng)濟(jì)體今年可能在資金外逃的沖擊下陷入危機(jī)：一是傳統(tǒng)的債務(wù)輸入國(guó)，如俄羅斯；另一類(lèi)則是商品輸出國(guó)，大宗商品價(jià)格的持續(xù)下跌給這些國(guó)家的財(cái)政和金融狀況帶來(lái)不穩(wěn)定因素。
成也資本 敗也資本
將當(dāng)前部分新興經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)與前幾次危機(jī)對(duì)比，專(zhuān)家表示，上世紀(jì)80年代的拉美危機(jī)更多是舉債過(guò)度誘發(fā)的債務(wù)危機(jī)，而1997年亞洲金融危機(jī)則是資本流動(dòng)帶來(lái)的危機(jī)，即靠吸引過(guò)多的直接投資來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。眼下俄羅斯及其鄰國(guó)的危機(jī)則是兼而有之。
事實(shí)上，去年以來(lái)已有一些新興經(jīng)濟(jì)體陷入嚴(yán)重危機(jī)的案例，比如冰島，該國(guó)是新興經(jīng)濟(jì)體中舉債過(guò)多而帶來(lái)危機(jī)的典型，在危機(jī)最盛時(shí)，冰島國(guó)內(nèi)銀行的總債務(wù)是該國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的近12倍。
“本質(zhì)上，發(fā)達(dá)國(guó)家的金融危機(jī)是金融泡沫破滅引發(fā)的危機(jī)，而發(fā)展中國(guó)家的危機(jī)很大程度上是債務(wù)危機(jī)。”沈思瑋說(shuō)，“次貸危機(jī)必然會(huì)引發(fā)一些財(cái)務(wù)不穩(wěn)健的發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī)。”
相比之下，越南的危機(jī)程度要輕一些。因?yàn)槭艿劫Y本大量外逃影響，越南股市匯市去年上半年持續(xù)暴跌，摩根士丹利等機(jī)構(gòu)曾警告越南將面臨1997年時(shí)類(lèi)似的“貨幣危機(jī)”。不過(guò)，隨著當(dāng)局采取了包括加息和貨幣貶值等措施，越南金融市場(chǎng)逐漸恢復(fù)相對(duì)穩(wěn)定。
但眼下，類(lèi)似越南的危機(jī)又有在新興市場(chǎng)蔓延的苗頭。經(jīng)濟(jì)學(xué)家注意到，在當(dāng)前西方金融危機(jī)爆發(fā)、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍陷入衰退的情況下，“去杠桿化”的壓力正迫使越來(lái)越多的西方金融機(jī)構(gòu)將原本大量投于新興市場(chǎng)的資金撤回本國(guó)。
“次貸危機(jī)重創(chuàng)發(fā)達(dá)國(guó)家相關(guān)金融機(jī)構(gòu)與跨國(guó)公司，這些公司紛紛向本土收縮，以保證母公司的資金需求。”沈思瑋說(shuō)。
陶冬亦表示，新興經(jīng)濟(jì)體面臨危機(jī)的原因主要在于資金的大量外逃。前兩年，新興經(jīng)濟(jì)體是國(guó)際資金追逐的焦點(diǎn)，吸引了大量資金流入，但近兩年隨著金融危機(jī)的不斷惡化，這些資金面臨巨大的回撤壓力，由此也給相關(guān)國(guó)家的金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)劇烈沖擊。
值得注意的是，在近來(lái)美歐發(fā)起的大規(guī)模金融救援計(jì)劃中，都附加了要求受援銀行擴(kuò)大本土放貸的條款，這亦加劇了新興國(guó)家的資本外逃壓力。
在前不久的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上，一個(gè)新名詞引起了各方的高度關(guān)注：金融保護(hù)主義。按照匯豐控股主席格林的解釋?zhuān)鞣姐y行業(yè)因?yàn)椤昂笤浩鸹稹倍黄韧耸乇就粒瑥亩a(chǎn)生了“和某種國(guó)際性的保護(hù)主義相同的后果”。
國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）預(yù)計(jì)，西方銀行今年將從新興市場(chǎng)撤出約610億美元的資金，去年為凈流入1670億美元，2007年更是達(dá)到凈流入4100億美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平。IIF指出，歐洲新興國(guó)家受創(chuàng)最為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)有270億美元流出該地區(qū)，而2007年為流入2170億美元。
有跡象顯示，在資本大量出逃、貿(mào)易不斷下滑以及商品價(jià)格持續(xù)下跌等多重不利因素的包圍下，越來(lái)越多的新興經(jīng)濟(jì)體傳來(lái)危機(jī)“警訊”。最近一段時(shí)間，曾在1998年因?yàn)椤盁徨X(qián)”出逃而深陷金融危機(jī)的拉美國(guó)家墨西哥再度面臨類(lèi)似的不利狀況。隨著外資借基本面惡化等題材大量撤出，去年重挫21%的墨西哥比索今年繼續(xù)下跌，并在本月早些時(shí)候跌至紀(jì)錄新低，當(dāng)局的干預(yù)未能取得任何效果。此外，韓元對(duì)美元近期迄今也已貶值約8%，匈牙利福林對(duì)美元?jiǎng)t大跌14%左右。
一些曾經(jīng)認(rèn)為新興經(jīng)濟(jì)體有望挺過(guò)西方經(jīng)濟(jì)衰退的人也不得不調(diào)整預(yù)期。摩根大通駐紐約經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨斯利表示，這樣的說(shuō)法已經(jīng)過(guò)時(shí)了。該行預(yù)計(jì)，今年至少有11個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收縮，包括韓國(guó)、俄羅斯、土耳其和墨西哥等，其他4個(gè)經(jīng)濟(jì)體則會(huì)出現(xiàn)零增長(zhǎng)。 |