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| PMI繼續(xù)回落但經(jīng)濟(jì)增長放緩符合預(yù)期 |
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| 2010-08-03 作者:樂嘉春 來源:上海證券報(bào) |
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7月份PMI顯示制造業(yè)增長延續(xù)回落趨勢，將對下半年中國經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)放緩有影響，但這種影響可能要弱于市場預(yù)期，因?yàn)镻MI主要指標(biāo)仍高于臨界點(diǎn)50%以上，預(yù)示了經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)放緩但不會(huì)出現(xiàn)“二次探底”。
日前公布的7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)，表明我國制造業(yè)增長依舊回落，也再次證實(shí)未來中國經(jīng)濟(jì)增長仍將繼續(xù)放緩，但鑒于PMI指標(biāo)仍高于臨界點(diǎn)50%，特別是PMI回調(diào)已現(xiàn)收窄跡象，預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)增長放緩可能要弱于市場預(yù)期。
可以看到，今年1月份PMI為55.8%（比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)）、2月份 PMI為52.0%（比上月回落3.8個(gè)百分點(diǎn)）、3月份
PMI為55.1%（比上月上升3.1個(gè)百分點(diǎn)）、4月份 PMI為55.7%（比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)）、5月份
PMI為53.9%（比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)）、6月份PMI為52.1%（比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)）和7月份
PMI為51.2%（比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)）。這表明，PMI原先回調(diào)較大趨勢似已得到遏制，盡管未來PMI走勢還可能出現(xiàn)反復(fù)，但預(yù)計(jì)波幅不會(huì)太大。
從制造業(yè)生產(chǎn)情況分析，首先是7月份生產(chǎn)指數(shù)為52.7%，比上月回落3.1個(gè)百分點(diǎn)，降幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)已連續(xù)3個(gè)月回落，表明制造業(yè)生產(chǎn)總體呈現(xiàn)回落、收縮之勢；其次是7月份產(chǎn)成品庫存指數(shù)為49.9%，比上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，這一指數(shù)略低于臨界點(diǎn)，也表明經(jīng)濟(jì)增長放緩影響已經(jīng)顯現(xiàn)。這些特征都符合工業(yè)增加值連續(xù)3個(gè)月同比和環(huán)比增長回落幅度有所擴(kuò)大的基本特征。
但是，7月份新訂單指數(shù)50.9%，比上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)已連續(xù)3個(gè)月回落，盡管回落幅度縮小。更值得關(guān)注的是，雖然制造業(yè)新訂單數(shù)量呈小幅回落之勢，但市場需求下降并未如市場預(yù)期的那么大。并且，盡管生產(chǎn)指數(shù)回落幅度有所擴(kuò)大，但鑒于該指數(shù)處于臨界點(diǎn)50%之上，這也突出地顯示了由近3個(gè)月來制造業(yè)增長回落所引起的經(jīng)濟(jì)增長放緩仍處于市場預(yù)期的范圍內(nèi)，也是可以接受的，未來中國經(jīng)濟(jì)將不會(huì)出現(xiàn)“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)。
另外，從新出口訂單指數(shù)波動(dòng)趨勢分析，7月份新出口訂單指數(shù)為51.2%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，表明新出口訂單指數(shù)繼續(xù)回落，但回落幅度繼續(xù)收窄。更重要的是，該指數(shù)也處于臨界點(diǎn)50%之上，顯示出未來我國制造業(yè)出口盡管可能會(huì)有所回落，但鑒于當(dāng)前國外經(jīng)濟(jì)形勢要好于預(yù)期，估計(jì)將修正今年下半年我國出口增長放緩趨勢，出口仍將可能繼續(xù)保持較快增長。
透過對7月份PMI數(shù)據(jù)分析，制造業(yè)生產(chǎn)總體上呈現(xiàn)繼續(xù)放緩態(tài)勢，這將對未來投資增長回落有一定影響，特別是庫存回補(bǔ)效應(yīng)、政策刺激效應(yīng)等減弱，也將影響我國投資增長出現(xiàn)一定回落。這種不確定性恰恰也是困擾當(dāng)前市場擔(dān)憂下半年經(jīng)濟(jì)增長放緩的主要原因之一。但是，鑒于影響制造業(yè)增長的生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)50.9%等各項(xiàng)指標(biāo)都處于臨界點(diǎn)之上，表明迄今由制造業(yè)增長放緩引起的投資增長回落仍是可以接受的。盡管未來投資增長基礎(chǔ)并未如市場預(yù)期的那么牢固，但考慮到區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、落實(shí)“新36條”等政策措施，估計(jì)下半年我國投資增長不會(huì)出現(xiàn)大幅回落。
同樣，盡管新出口訂單指數(shù)顯示未來我國出口增幅將有所回落，但從近兩個(gè)月來我國出口增長遠(yuǎn)超預(yù)期來看，隨著國外經(jīng)濟(jì)形勢趨于好轉(zhuǎn)，我國出口也將回歸正常化增長階段，未來出口形勢可能要好于市場預(yù)期。這表明，凈出口對今年經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)將更為正面，出口增長也將促進(jìn)我國的投資增長。
國外經(jīng)驗(yàn)研究表明，由于PMI與季度GDP變化曲線之間有很強(qiáng)的相關(guān)性，PMI指數(shù)變動(dòng)往往要領(lǐng)先GDP曲線變動(dòng)6個(gè)月左右時(shí)間，并預(yù)示了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張或收縮的變化趨勢。所以，
近3個(gè)月來我國PMI的波動(dòng)走勢預(yù)示了下半年我國制造業(yè)增長將小幅回落，并將影響經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)小幅放緩。
不過，從PMI指標(biāo)所揭示的投資、出口增長等因素分析，盡管下半年我國投資、出口增長存在一定的不確定性，但從目前這些核心指標(biāo)仍處于臨界點(diǎn)之上分析，投資和出口增長不會(huì)出現(xiàn)顯著回落，今年我國經(jīng)濟(jì)增長將在放緩中更趨穩(wěn)定發(fā)展。從這個(gè)角度來看，未來我國經(jīng)濟(jì)增長放緩符合預(yù)期，不必過度擔(dān)憂。
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