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        山西煤改現(xiàn)千億資金缺口
            2010-07-21    作者:鄭智    來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

            “前期買(mǎi)礦消耗了我們約30億元積累,接下來(lái)25億元技術(shù)改造資金需要通過(guò)融資解決。”山西一家煤改整合主體財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人近日對(duì)本報(bào)記者表示。
          該企業(yè)只是“差錢(qián)”的山西煤企中的一個(gè)代表。于今年一季度基本完成的并購(gòu)整合浪潮,使得辦礦主體從2200家銳減到130家。煤企主要靠自有資金和民間融資完成了并購(gòu),多位山西煤企和銀行界人士估計(jì),山西煤改完成第一階段的兼并整合后,后續(xù)技術(shù)改造的資金缺口高達(dá)上千億,而完成技術(shù)改造是山西煤炭整改后各煤礦復(fù)工生產(chǎn)的前提。
          除銀行外,反應(yīng)靈敏的信托公司和私募基金等機(jī)構(gòu)紛紛介入山西煤改。中信信托推出一款煤炭資源產(chǎn)業(yè)投資信托基金,擬募集25億元資金,用作一家山西民營(yíng)煤炭整合主體技術(shù)改造。

          煤企并購(gòu)貸款“幾乎為零”

          在山西煤改中,銀行資金曾被寄予厚望,但除一些國(guó)有煤炭企業(yè)外,占整合主體近40%的民營(yíng)煤企在獲得銀行資金支持方面的能力有限。
          在前期的并購(gòu)階段,盡管并購(gòu)貸款已于2008年底正式開(kāi)閘,但只有中行、工行、交行等大銀行做了少量業(yè)務(wù),從商業(yè)銀行方面獲得的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示, 2008年底到今年3月初,全行業(yè)人民幣并購(gòu)貸款的實(shí)際余額只在200億規(guī)模徘徊,且絕大部分發(fā)放給了大型國(guó)企。建行山西分行一位人士介紹,山西銀行系統(tǒng)直接以并購(gòu)貸款名義為煤企并購(gòu)整合提供的資金“幾乎為零”。
          “三個(gè)辦法一個(gè)指引”出臺(tái)后,確立了銀行“受托支付”的原則,貸款必須“專(zhuān)款專(zhuān)用”。由此,煤企從銀行獲得流動(dòng)資金貸款,但實(shí)際用于并購(gòu)的路徑基本被堵死。
          山西社科院一位研究員表示,在第一階段的并購(gòu)浪潮中,煤企主要靠自有資金支撐。一些民營(yíng)企業(yè)變賣(mài)在其它行業(yè)的資產(chǎn)(如房產(chǎn)),花光幾乎所有的積蓄,甚至從民間進(jìn)行高息融資,而一些國(guó)企則干脆拖欠被整合者的并購(gòu)價(jià)款。
          而并購(gòu)?fù)瓿珊螅浩筘叫杓夹g(shù)改造的資金支持,但銀行資金的介入存在較大障礙——按照山西省政府的相關(guān)規(guī)定,目前,煤炭企業(yè)的采礦許可證不能辦理抵押登記,這使得銀行仍然不敢輕易給煤炭企業(yè)貸款。
          前述建行山西分行人士介紹,實(shí)際上各銀行也想積極介入,但卻受制于煤企拿不出有效的抵押擔(dān)保物。目前,多家銀行采取“變通”方式,一種方式是煤企出具“采礦許可證抵押承諾”,一旦采礦許可證到手,必須立即與銀行辦理抵押登記手續(xù)。另一種方式是煤企間互相擔(dān)保。
          即便如此,銀行對(duì)130家整合主體中的四五十家民營(yíng)煤企及部分地方國(guó)企的授信仍非常謹(jǐn)慎。前述民營(yíng)煤炭整合主體財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人表示:“要貸齊25億元技術(shù)改造資金,至少需要跑10家銀行”。
          多位山西煤企和銀行界人士估計(jì),山西煤改完成第一階段的兼并整合后,后續(xù)技術(shù)改造的資金缺口高達(dá)上千億。而技術(shù)改造、設(shè)備升級(jí)及減少安全事故發(fā)生,正是山西煤改要達(dá)到的主要目標(biāo)之一。
          前述山西省社科院研究員介紹,去年一年,山西煤企大規(guī)模停產(chǎn)整頓,導(dǎo)致山西GDP增速大幅下滑。政府希望煤炭企業(yè)盡快復(fù)工復(fù)產(chǎn),但如果技術(shù)設(shè)備、機(jī)械化程度不能顯著提高,提高煤炭產(chǎn)能又可能引起安全事故。

          資金介入時(shí)機(jī)

          “煤企差錢(qián)也就是今年,現(xiàn)在是各類(lèi)資金介入的黃金時(shí)期。”前述山西煤炭整合主體財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者,“煤炭企業(yè)具有顯著的‘一次投入,逐年回收’的特征,一旦煤企今年把技術(shù)改造的資金籌齊,后續(xù)幾年內(nèi)都不需要大規(guī)模融資”。
          反應(yīng)靈敏的信托公司和私募基金等嗅到了機(jī)會(huì),中信信托為其中之一。中信信托發(fā)售了一款煤炭資源產(chǎn)業(yè)投資基金,計(jì)劃募資25億元,為一家民營(yíng)煤炭企業(yè)提供技術(shù)改造資金。中信信托即將發(fā)售的又一款信托計(jì)劃,計(jì)劃募資36.5億元,首期募資10.5億元,投向山西另一家大型民營(yíng)煤炭企業(yè)。中信信托預(yù)計(jì)未來(lái)將總計(jì)募集資金100億元支持山西煤炭企業(yè)的技術(shù)改造。
          “我們?cè)缇完P(guān)注山西煤炭產(chǎn)業(yè),但一直苦無(wú)合適的機(jī)會(huì)。”中信信托負(fù)責(zé)山西煤炭產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的信托經(jīng)理稱(chēng),“在煤改前,山西煤企小、散、亂的格局下,煤企真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況非常隱蔽,信托公司難以識(shí)別”。
          這一問(wèn)題在煤改之后部分得到解決。前述信托經(jīng)理認(rèn)為,“政府進(jìn)行了第一輪篩選,2200家辦礦主體中選定了130家作為整合主體,這些煤企的資金實(shí)力、技術(shù)設(shè)備力量相對(duì)較強(qiáng),且獲得了數(shù)倍于以前的資源使用權(quán)。信托公司只要在130家整合主體中選擇,資金安全程度就較高”。
          據(jù)中信信托透露,其選擇合作方的標(biāo)準(zhǔn)包括:政府指定的130家并購(gòu)主體、具一定規(guī)模,并控制優(yōu)質(zhì)煤炭資源、歷史上從未發(fā)生過(guò)重大安全生產(chǎn)事故及企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量良好。
          “在風(fēng)險(xiǎn)控制上,信托公司像捆粽子一樣,一層層捆住我們。其盡職調(diào)查嚴(yán)格程度不亞于銀行。”前述接受信托計(jì)劃投資的企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。
          據(jù)這位負(fù)責(zé)人介紹,該信托計(jì)劃中裝入融資企業(yè)49%的股權(quán),該企業(yè)另外51%的股權(quán)一并質(zhì)押給中信信托,中信信托實(shí)現(xiàn)對(duì)所投資企業(yè)及下屬8家煤炭生產(chǎn)企業(yè),以及3家洗煤廠股權(quán)的絕對(duì)控制。另外,信托公司還向所投資企業(yè)派出董事,參與公司決策,對(duì)公司重大事項(xiàng)具一票否決權(quán),并對(duì)企業(yè)投融資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)管理和現(xiàn)金流等方面進(jìn)行監(jiān)控。
          “雖然要求嚴(yán),但信托公司滿(mǎn)足了我們傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)無(wú)法完全滿(mǎn)足的要求,同時(shí),信托公司的介入,可以促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作。”前述企業(yè)負(fù)責(zé)人表示。
          看到煤改機(jī)遇的不只中信信托。平安信托一位高管對(duì)本報(bào)表示,正在考察山西的煤炭項(xiàng)目,將很快發(fā)行信托產(chǎn)品。同時(shí),陜西一家信托公司投行部經(jīng)理對(duì)本報(bào)表示,“山西的情況不熟,暫時(shí)沒(méi)過(guò)去,但陜西的煤改一旦開(kāi)始真正實(shí)施,我們會(huì)介入提供并購(gòu)金融支持”。
          前述信托公司投行部經(jīng)理認(rèn)為,山西煤改模式正在被陜西、內(nèi)蒙、河南等地復(fù)制,信托公司可在山西煤改全面完成后轉(zhuǎn)戰(zhàn)其它地區(qū)。但介入的時(shí)機(jī)也不一定是兼并整合完成后,而可以在這個(gè)過(guò)程中提供并購(gòu)金融支持。

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