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創(chuàng)業(yè)板將于本周五舉行開板儀式，其首批28家上市公司于10月30日同時掛牌交易。眼下關于創(chuàng)業(yè)板首批上市公司研究、分析文章蜂擁而至。筆者認為，創(chuàng)業(yè)板的推出，事關我國多層次資本市場建設的大事，是我國證券市場的重要里程碑，市場的每一個參與者，無論是管理者還是中介機構還是投資者，都希望創(chuàng)業(yè)板順利推出，平穩(wěn)運行。正因為如此，我們不僅要看到創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展前景，同時也要看清楚市場蘊含的風險，在創(chuàng)業(yè)板交易的過程中保持冷靜和理性，才能確保這一市場的長期健康發(fā)展。筆者尤其需要提醒的是，高速成長不為創(chuàng)業(yè)板所專有，創(chuàng)業(yè)板首日掛牌交易千萬不能重蹈中國石油和中工國際首日交易時所出現(xiàn)過的、長期高位套牢投資者的覆轍。
成長故事不為創(chuàng)業(yè)板公司專有
創(chuàng)業(yè)板推出在即，圍繞創(chuàng)業(yè)板首批上市公司的話題，出現(xiàn)了許許多多的“故事會”——極力講訴創(chuàng)業(yè)板首批公司的成長故事。有人統(tǒng)計說，這28家公司去年業(yè)績平均增長四成；更有人據此辯解說，這就是創(chuàng)業(yè)板28家公司平均發(fā)行市盈率達到57倍的理由——由于高速成長，所以應該高溢價發(fā)行；也正因為具備了高速成長，所以采用PEG的估值方法來定價，所以這些公司的高發(fā)行價其實不算高，等等。
筆者認為，在中國宏觀經濟高速增長的背景下，中小企業(yè)獲得更快成長的可能和空間，因此，這28家上市公司具有成長性是不容置疑的。但是，我們同時也應該注意到以下兩點：
其一，快速成長其實并不為創(chuàng)業(yè)板公司所專有。我國宏觀經濟在30年來一直保持著高速增長，因而被外國分析家稱之為“中國奇跡”。在這樣的背景下，許多中國企業(yè)都具有了高速成長的特性，在A股市場也是如此。如果按創(chuàng)業(yè)板首批公司去年業(yè)績增長四成這個比例，主板市場也有許多公司具備，而且這些主板市場的快速成長的上市公司，其市盈率水平更是遠遠低于創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率。例如，首批披露今年前三季度業(yè)績的S深物業(yè)，今年1-9月凈利潤增長了13.5倍，其停牌前的動態(tài)市盈率只有36.8倍；中材國際今年上半年凈利潤增長了1.15倍，而周二的動態(tài)市盈率只有24.6倍。類似的例子，在深市的中小板公司中，更是比比皆是。
其二，考察上市公司的成長性，應該放在一個稍長一點的時間段來看，而不能只看一年半載的“爆發(fā)性”成長；短期的成長可以通過非常規(guī)的方式來實現(xiàn)，而長期的快速成長，則要看公司的真功夫。在主板市場，有一批上市公司經歷了時間的考驗，而且目前的市盈率水平遠遠低于創(chuàng)業(yè)板的這28家公司的發(fā)行市盈率。例如：萬科、貴州茅臺、中集集團等，它們上市以來，在大多數時間內均保持了高速增長，經受了時間的考驗，而且目前的動態(tài)市盈率均低于30倍。無可諱言，創(chuàng)業(yè)板這28家上市公司的成長性能否也經受住時間的考驗，尚具有不確定性，尚待觀察。
汲取中國石油首日交易的教訓
創(chuàng)業(yè)板掛牌交易在即，把首批上市的公司情況多介紹一些，讓投資者對這些公司情況有所了解，這是好事；在上市前做做氣氛，鼓舞投資者信心，也是可以理解的；但是，我們也要防止“鼓風機”吹的太猛，過頭話說的太多，從而導致上市首日遭受爆炒的局面。中國石油上市首日套牢大批投資者而至今未能解套的悲劇不能再重演了！
2007年11月5日，中國石油首日上市，16.7元的發(fā)行價，當天以48.6元巨幅高開，收于43.96元；此后經歷了長期的下跌，直至2008年10月28日下探至9.71元才隨大盤企穩(wěn)，開始緩慢的回升，至昨天收于13.80元，歷時將近兩年后，首日買入的投資者仍然賬面虧損過半。投資者對此事怨氣很大，在市場上形成嚴重的負面影響。類似這樣的事件，并非是個別的。例如，中工國際也有同樣的情形。
中國石油首日上市事件形成的原因是多方面的，其中當然有投資者非理性的因素，但是，在上市前“鼓風機”吹的太猛，把光明前景說的過多，而把風險因素說的過少，卻是造成投資者非理性的重要原因。
前事不忘，后事之師。中國石油上市首日的覆轍不能再重蹈了。因此，我們在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易在即的時候，在講訴創(chuàng)業(yè)板公司高速成長故事的同時，也要提醒投資者，以平均57倍市盈率發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板首批上市公司，在上市交易的過程中其實也蘊含著不小的風險。 | 