• 
    
  • <sup id="2www8"><delect id="2www8"></delect></sup>
  • <small id="2www8"></small>
    <tfoot id="2www8"><dd id="2www8"></dd></tfoot>
      • 亚洲日韩一区二区三区四区高清,91精品手机在线观看,专区一va亚洲v专区在线,中文字幕一区二区高清精品久久久

         
        創(chuàng)業(yè)板別被PEG給忽悠了
            2009-10-13    蘇培科    來源:中國經(jīng)濟時報

          創(chuàng)業(yè)板首批10家公司平均發(fā)行市盈率高達55倍,遠遠高于中小板。估計這10家公司的開盤市盈率可能會沖到100倍左右。那么,這樣的價格是否合理呢?
          中國創(chuàng)業(yè)板定價和估值沒有先例可循,只能參照中小板的方法。所以也不知道這10家公司的發(fā)行價是怎么估出來的?希望相關(guān)機構(gòu)能夠簡單明了地公布其估值方法,以證明自己不是在投機炒作股價。
          對于創(chuàng)業(yè)板估值,有人說創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍具有非線性成長規(guī)律和業(yè)績波動性大的特征,不能再延續(xù)以往的市盈率(P/E)和市凈率(P/B)等常用的相對估值指標,應(yīng)該加進增長率因素,以彌補市盈率對企業(yè)動態(tài)成長性估計不足的缺陷。于是,很多人照搬照抄地建議采用PEG估值法,即“PEG=(每股市價/每股盈利)/(每股年度增長預(yù)測值)”,是市盈率和收益增長率之比。但是PEG估值法就一定能夠彌補缺陷?適合中國的創(chuàng)業(yè)板嗎?
          答案是否定的。因為PEG的根本用意不是用來預(yù)測未來。PEG法是彼得·林奇的發(fā)明,他是據(jù)此來選股,當某只股票PEG小于1時有可能被低估,當PEG大于1時說明該股被高估,而此法也僅僅只是一個試錯的依據(jù)。而且PEG法只適用于原利潤基礎(chǔ)穩(wěn)定的公司,而周期性行業(yè)和項目類公司等不適合PEG估值法。實際上PEG法也是一種過往業(yè)績和趨勢分析法。但是,我們知道創(chuàng)新型企業(yè)的賣點都是全新的盈利模式和新的生存法則,而且成立年限較短,既往收益記錄的參照性不強。以此來衡量股票價格和價值則誤差可能較大。因為歷史數(shù)據(jù)雖然確定性高,但前瞻性較弱,而預(yù)測數(shù)據(jù)雖然前瞻性強,但不確定性較高。況且,既往收益記錄的意義僅僅在于它預(yù)示著未來收益狀況可能出現(xiàn)的變化,未必能成為未來收益率的判斷根據(jù)。其中商業(yè)周期、宏觀經(jīng)濟背景、運營模式和企業(yè)家團隊的變動等都是重要的影響因素。還有經(jīng)濟學(xué)中的邊際收益遞減和競爭加劇等法則表明,任何陡峭的增長曲線都會逐漸趨平,就看轉(zhuǎn)折點在什么時候。近期,筆者與一些中小企業(yè)主溝通時發(fā)現(xiàn),很多人認為中國的大部分企業(yè)轉(zhuǎn)折點就在上市后,尤其是一些有原罪、非正常化快速成長和“包裝上市”的企業(yè),都想通過上市來“金蟬脫殼”。當然,也不乏有一些有野心的企業(yè)家想通過資本市場來成長為偉大的企業(yè),但企業(yè)家的良心很難用PEG算出來。目前國內(nèi)資本市場的現(xiàn)實是,很多公司為了實現(xiàn)上市,經(jīng)常在過往的業(yè)績中“摻水”,直到瞞不住的時候再一次性追溯調(diào)整,所以用PEG來估值有很大的風(fēng)險。
          其實,全球各個創(chuàng)業(yè)板市場都有估值困惑,只是成熟市場在IPO定價時適當貼現(xiàn)了未來的不確定性。那么,中國的創(chuàng)業(yè)板在估值時究竟應(yīng)該貼現(xiàn)哪些因素?
          筆者認為首先得加進風(fēng)險溢價,只有這樣才能避免“短炒毀市”。實際上此次創(chuàng)業(yè)板定價已經(jīng)結(jié)合了成長性,所以在估值時就不能再期望更高。畢竟創(chuàng)業(yè)板盤子小、流動性弱。如果定價相對合理,不是特別離譜,一、二級市場價差很小,則可以鼓勵一些投資者長期持有,而忽略暫時的流通性。可是,創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的未來充滿著很大的不確定性,因此要鼓勵長期持有,就相當于長期冒險,因此企業(yè)的成長與投資者的投資回報要呈一致性。定價時應(yīng)該加入時間因素,首次定價應(yīng)該貼現(xiàn)一部分未來的不確定性,應(yīng)該考慮“負成長”的風(fēng)險,而不是一味叫賣“正成長性”。
          其次,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多處于成長期,規(guī)模小、經(jīng)營穩(wěn)定性差,宏觀經(jīng)濟狀況良好時可以爆發(fā)式增長,一旦宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)減速或衰退,最先面臨經(jīng)營風(fēng)險或破產(chǎn)的就是中小企業(yè),因為他們?nèi)狈ψ銐虻目癸L(fēng)險能力。全球金融海嘯后,中國倒掉了大量的中小企業(yè),現(xiàn)存的中小企業(yè)仍然面臨著產(chǎn)能過剩環(huán)境的挑戰(zhàn)。況且很多中小民營企業(yè)的信息不對稱現(xiàn)象更加嚴重,如果一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)信息披露不充分,一旦被監(jiān)管層發(fā)現(xiàn),則有直接退市的可能,最終受害的還是投資者。因此,投資者在購買創(chuàng)業(yè)板股票時和投資銀行保薦人在定價時,一定要考慮這些不確定性導(dǎo)致的風(fēng)險。
          筆者建議投資者最好使用自己最熟悉的估值方法,選擇能看懂的公司,還可以根據(jù)不同的情形隨時加入一些體現(xiàn)不確定因素的變量,靈活運用。比如,神舟泰岳曾是在中小板排隊等候IPO的企業(yè),其數(shù)據(jù)和材料經(jīng)過一番整改后,現(xiàn)在卻成了創(chuàng)業(yè)板中的“大王”,賣價和融資額遠遠超過了當初的中小板IPO計劃。這樣的企業(yè)用中小板的估值方法也未嘗不可。

          相關(guān)稿件
        · 創(chuàng)業(yè)板需推行注冊制 2009-10-13
        · 3位行業(yè)分析師解讀創(chuàng)業(yè)板第二批申購 2009-10-13
        · 第二批創(chuàng)業(yè)板公司敲定發(fā)行價 2009-10-13
        · 第二批創(chuàng)業(yè)板10月13日高價發(fā)行 2009-10-13
        · 愛爾眼科等9家創(chuàng)業(yè)板公司確定發(fā)行價 2009-10-12
         
        亚洲日韩一区二区三区四区高清
      • 
        
      • <sup id="2www8"><delect id="2www8"></delect></sup>
      • <small id="2www8"></small>
        <tfoot id="2www8"><dd id="2www8"></dd></tfoot>