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對于寬松的貨幣政策能否持續(xù)，受訪機(jī)構(gòu)存有較大分歧。中信證券研究所于軍認(rèn)為，在確信經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上升通道之前，預(yù)計(jì)貨幣政策將維持寬松狀態(tài)。
他分析，未來信貸在票據(jù)和一般性貸款間的優(yōu)化仍有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期。全社會(huì)人民幣貸款連續(xù)幾個(gè)月出現(xiàn)上漲，隨著國家基金類項(xiàng)目的啟動(dòng)，將有效帶動(dòng)配套項(xiàng)目的貸款需求。后期信貸結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化，一般性貸款占比將提高。下半年央行公開市場操作可能增多，將會(huì)回收一部分流動(dòng)性，但這對市場影響不大。
雖然認(rèn)同央行在下半年將保持適度寬松的貨幣政策取向，但安信證券強(qiáng)調(diào)，本輪資金面充裕的趨勢已經(jīng)結(jié)束。首先，央行的流動(dòng)性注入行為是決定此輪資金面充裕的趨勢力量，這個(gè)力量已經(jīng)消失。其次，商業(yè)銀行的主動(dòng)信貸創(chuàng)造將是決定下一階段資金面的趨勢力量。在這個(gè)力量的作用下，商業(yè)銀行的資金面將趨緊，同時(shí)會(huì)伴生諸如資本外流、股市泡沫等現(xiàn)象；目前資金面充裕的關(guān)鍵在于四大國有銀行和股份制銀行之間資金面的嚴(yán)重不平衡，而這顯然是不可持續(xù)的。此外，從邏輯上講，商業(yè)銀行的主動(dòng)信貸創(chuàng)造，將可能主要通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整行為，引發(fā)資本流出現(xiàn)象。實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門會(huì)有很強(qiáng)能力將現(xiàn)金余額分散到其他資產(chǎn)市場以降低風(fēng)險(xiǎn)，比如海外資產(chǎn)；而近期看來，這種趨勢已經(jīng)開始發(fā)生。
嘉實(shí)主題基金經(jīng)理鄒唯認(rèn)為，在上半年信貸超常規(guī)快速增長的背景下，信貸投放規(guī)模預(yù)計(jì)在二季度末達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。而在流動(dòng)性的催動(dòng)下，房地產(chǎn)已開始出現(xiàn)價(jià)量背離的態(tài)勢，地王的出現(xiàn)，表明資產(chǎn)泡沫已經(jīng)先于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)，如不控制，將會(huì)對于未來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成更大的負(fù)面影響，因此預(yù)計(jì)信貸超常規(guī)投放狀況將在下半年受到控制。
申銀萬國研究所策略組同樣認(rèn)為，信貸、M1增速在今年6月創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)，下半年將略有回落，而CPI同比增速將于年底前恢復(fù)正增長，預(yù)示著過度寬松的貨幣政策將被調(diào)整。 |