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這是一個(gè)能夠測試A股一級市場熱度的數(shù)字。
6月30日晚，桂林三金在巨潮網(wǎng)上披露網(wǎng)上中簽率公告及網(wǎng)下配售結(jié)果公告。公告信息顯示，參加本次桂林三金網(wǎng)上申購資金總量達(dá)到4254億元，網(wǎng)下申購的申購戶數(shù)為278戶，申購資金總量為300億元。網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行凍結(jié)資金總量總共為4554億元。
此次網(wǎng)上申購凍結(jié)的資金規(guī)模低于市場預(yù)期。即使與在大熊市2008年上市的中小板公司凍結(jié)資金比較，本次網(wǎng)上發(fā)行凍結(jié)的資金規(guī)模也是偏小。據(jù)保薦人招商證券統(tǒng)計(jì)，桂林三金本次網(wǎng)上發(fā)行的凍結(jié)資金量比2008年在深圳中小企業(yè)板首次公開發(fā)行公司網(wǎng)上平均凍結(jié)資金金額少18.77%。
相應(yīng)的，資金量的減少也意味著中簽率的提高，桂林三金本次網(wǎng)上發(fā)行的中簽率為0.17%，比2008年網(wǎng)上平均中簽率水平0.08%高112.5%。
但這只是表面現(xiàn)象，如果考慮參與網(wǎng)上申購?fù)顿Y者的賬戶數(shù)量，依然能夠真切感受到投資者的瘋狂。此次網(wǎng)上發(fā)行的申購戶數(shù)為336.81萬戶，比2008年深圳中小企業(yè)板首次公開發(fā)行公司網(wǎng)上平均申購戶數(shù)增加了7.13倍。
投資者網(wǎng)上申購的外冷內(nèi)熱，實(shí)際上是新股發(fā)行改革必然帶來的效應(yīng)。
網(wǎng)上申購熱度不減
“新的指導(dǎo)意見使得機(jī)構(gòu)投資者及較大資金量的個(gè)人投資者在網(wǎng)上利用資金優(yōu)勢進(jìn)行申購變得困難，因此網(wǎng)上申購凍結(jié)資金數(shù)量明顯比2008年平均凍結(jié)量減少。”招商證券投行部門相關(guān)人士分析。
但是這并沒有說明投資者對一級市場熱情消退。
“網(wǎng)上申購戶數(shù)大幅增加的主要原因是因?yàn)樾碌闹笇?dǎo)意見中網(wǎng)上發(fā)行申購數(shù)量原則上不超過網(wǎng)上發(fā)行量的千分之一、參與網(wǎng)下初步詢價(jià)的投資者不能參與網(wǎng)上申購、單一投資者只能使用一個(gè)賬戶進(jìn)行申購等措施提高了中小投資者申購新股獲配的可能性，使得中小投資者申購新股的欲望增強(qiáng)，參與新股網(wǎng)上申購的投資者數(shù)量因此激增。”上述招商證券人士表示。
網(wǎng)上申購不能超過發(fā)行量的千分之一這一規(guī)定，不但讓更多投資者獲得“打新”的機(jī)會，這一規(guī)定還使得擁有龐大資金量的機(jī)構(gòu)只能擠到網(wǎng)下申購這唯一的路上。
“新股改革新規(guī)出來后，機(jī)構(gòu)只能在網(wǎng)上和網(wǎng)下之間二選一，單一賬戶在網(wǎng)上申購的比例不能超過千分之一，那么如果網(wǎng)上申購的資金總規(guī)模是5億的話，單一賬戶能夠申購的金額上限只有50萬，這對于機(jī)構(gòu)來說沒有意義，所以機(jī)構(gòu)只能是參與網(wǎng)下申購。”兵器財(cái)務(wù)公司投資經(jīng)理徐春雨分析道。
讓機(jī)構(gòu)安分地通過網(wǎng)下申購，也迫使詢價(jià)機(jī)構(gòu)參與詢價(jià)時(shí)更加慎重。
“過去初步詢價(jià)的時(shí)候，會給出一個(gè)詢價(jià)區(qū)間，大家只需要考慮這個(gè)股票的合理定價(jià)。現(xiàn)在除了要考慮合理價(jià)格外，詢價(jià)機(jī)構(gòu)還要考慮怎么樣保證自己的網(wǎng)下申購資格。”徐春雨說。
但是這也會有一個(gè)副產(chǎn)品：最終的定價(jià)跟過去比可能略高。
“如果是按照老的辦法定價(jià)，桂林三金應(yīng)該不會定出這么高的價(jià)格。但是按照新的辦法，如果報(bào)價(jià)低于最終確定的發(fā)行價(jià)，那么詢價(jià)機(jī)構(gòu)就失去了申購的資格，這樣為了獲得網(wǎng)下申購資格，每一家詢價(jià)對象都會想著要把價(jià)格定在發(fā)行價(jià)之上，如果大家都這么想、都這么做的話，就會導(dǎo)致最終的價(jià)格被推高。”徐春雨認(rèn)為。
一級市場盈利預(yù)期下降
千分之一的最高申購上限使得網(wǎng)上申購的機(jī)會大增，但是與此同時(shí)，網(wǎng)下申購的競爭卻更加激烈。
多達(dá)649家的配售對象參與了網(wǎng)下申購，但是最終卻只有278家能夠勝出，桂林三金的網(wǎng)下申購大戰(zhàn)中，“淘汰率”超過50％。
在86家最終無緣桂林三金網(wǎng)下申購的詢價(jià)對象中，廣發(fā)基金公司是其中一家。
因?yàn)楣鹆秩鹗切鹿砂l(fā)行改革之后的第一單，大家對于新規(guī)則并不是太了解，對于新規(guī)則對于一級市場收益率的影響也不是太清楚，所以廣發(fā)基金公司試探性地派出了兩只偏股票方向基金參與了此次詢價(jià)。
“我們沒想到最終的價(jià)格會是這么高。我們的報(bào)價(jià)是按照上市前一年(2008年)的每股收益進(jìn)行估值，按照2008年完全攤薄后每股6毛錢的業(yè)績，我們給出了20－30倍市盈率的估值，我們給出對應(yīng)的價(jià)格區(qū)間就是12－18元，我們的三檔報(bào)價(jià)都在這一價(jià)格區(qū)間之內(nèi)。”廣發(fā)基金醫(yī)藥行業(yè)研究員李佳存表示。
李佳存透露，在網(wǎng)下申購沒有收獲之后，廣發(fā)基金公司旗下有3、4只年金、專戶等小賬戶也參與了網(wǎng)上申購。
“我的報(bào)價(jià)是21塊錢多一點(diǎn)。”徐春雨說。這一報(bào)價(jià)甚至超出保薦人招商證券提供的價(jià)值研究報(bào)告中17元—21元的詢價(jià)參考區(qū)間。
對于這一報(bào)價(jià)，徐春雨表示還有盈利空間，“如果按照2009年的動態(tài)市盈率計(jì)算，桂林三金的市盈率僅有25倍左右，但是已經(jīng)上市的公司中，云南白藥的2009年的動態(tài)市盈率已經(jīng)是35倍，所以跟云南白藥這樣的醫(yī)藥股進(jìn)行比較，桂林三金還是有一定上升空間的。再考慮到桂林三金盤子小，公司基本面也是不錯(cuò)的，所以我給它按2009年業(yè)績計(jì)算35倍的市盈率，也就是說估計(jì)上市后能夠有接近50％的漲幅。”徐春雨表示。
雖然還是估計(jì)有50％的漲幅，但與過去新股上市首日一般都有50％－100％的漲幅相比，市場對于桂林三金一級市場的盈利空間預(yù)期已經(jīng)有所降低。
徐春雨也承認(rèn)“新股發(fā)行制度改革之后，最大的特點(diǎn)是壓縮了一級市場的利潤，原來一級市場無風(fēng)險(xiǎn)套利的模式是一去不復(fù)返了，將來打新也會有一定的風(fēng)險(xiǎn)，這對投資者的專業(yè)能力提出了更高的要求。”
即便如此，對于新股發(fā)行改革，徐春雨是持肯定態(tài)度。“新股發(fā)行改革后，定價(jià)方式更加市場化了，這是邁出了一大步”。 |