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19世紀，被南方邦聯(lián)債券搞得傾家蕩產(chǎn)的人不在少數(shù)。但是在美洲，讓這些債券投資者大失所望的遠不止南方邦聯(lián)，因為這只代表了最北邊的欠債情況。在里奧格蘭德河①南部地區(qū)，拖欠債款和貨幣貶值的現(xiàn)象相當(dāng)普遍。發(fā)生在19世紀拉丁美洲的種種跡象從很多方面來說，都暴露了20世紀中期即將到來的最普遍的問題。一部分原因是由于那些最有可能投資債券并能從即息償付中獲利的社會階層，在當(dāng)時最禁不住打擊。另一部分原因在于，當(dāng)時的拉丁美洲共和黨人較早地發(fā)現(xiàn)，如果債券持有者大部分是外來者，那么拖欠造成的傷害就不會那么嚴重。所以，拉丁美洲早早地發(fā)生了債務(wù)危機也就并不意外了。1826年9月，當(dāng)秘魯、哥倫比亞、智利、墨西哥、危地馬拉和阿根廷這些國家同時拖欠早些年在倫敦發(fā)行的債券時，第一次大規(guī)模的拉美債務(wù)危機爆發(fā)了。
在諸多方面，債券市場還是很有威力的。到19世紀晚些時候，拖欠債款的國家面臨著許多風(fēng)險，如經(jīng)濟制裁、財政制約，甚至是軍事干預(yù) （至少來自五個方面）。格萊斯頓在1882年威脅埃及，如果埃及政府不能對歐洲（包括他自己）持債人兌現(xiàn)還款承諾，英國將對其發(fā)動進攻。從投資者的考慮角度來說，大英帝國對于“新興市場”的大力支持無疑是一種很好的政治保護，排除了許多風(fēng)險。在大英帝國之外，也有國家因拖欠債款而受到軍事威脅。比如在1902年，由英國、德國和意大利臨時組建的海軍艦隊對委內(nèi)瑞拉的港口進行了封鎖。而在中美和加勒比海地區(qū)，美國對其債權(quán)人的利益提供了強有力（和有效）的保護。
但從另一個很重要的方面來說，債券市場存在著很多漏洞。在倫敦城這個19世紀最大的國際金融市場，富有的投資者還是少數(shù)。19世紀早期，英國持債人的數(shù)量不足250 000人，僅為當(dāng)時該國人口的2%，而他們擁有的財富則是該國國民收入的兩倍還多，他們的收入占到了國民收入的7%左右。1822年，來自國債的利息收入大約占到了英國政府全部公共開支的一半，超過了該國非直接消費稅收的2/3。直至1870年，上述比例仍沒多大變化，分別為1/3和超過一半。很難想象還有比這個更糟糕的稅收制度：許多常用必需品需要征稅，用以向少數(shù)人支付利息。難怪像威廉·科貝特這樣的激進派會奮起抨擊。在1830年創(chuàng)作的《騎馬鄉(xiāng)行記》一書中，科貝特這樣寫道：“所有的國債、稅收和賭博都是導(dǎo)火索，民眾很自然地被激怒了……為了人們那點可憐的收入。”他警告說，如果不進行政治改革，整個國家都會毀在“那些向民眾放貸以維持這個罪惡社會體制的人們……包括借貸股票經(jīng)紀人和儲蓄經(jīng)紀人……猶太人和所有征稅者”的手里。
如此激烈的言辭并沒有動搖那些人（在法國，像食利者這類人，他們從政府公債中獲得“年金”收入）的地位。相反，1830年之后的幾十年成了這些歐洲食利者們的黃金年代。拖欠變得不那么頻繁了。由于金本位制，紙幣變得更加可靠。暫且不談日益普及的公民選舉權(quán)，食利者們的成功引人注目。儲蓄銀行（政府經(jīng)常要求儲蓄銀行發(fā)行公債作為其本金）的日益崛起，真正將社會間接地納入到了債券市場中。但是，無論是在政治還是社會生活方面，尤其當(dāng)與經(jīng)濟生活交織在一起時，這些食利者們依然是羅斯柴爾德家族銀行、巴林銀行、格萊斯通銀行的中堅力量。最終將這一切結(jié)束的并不是民主制或社會主義的崛起，而是由那些歐洲精英們導(dǎo)致的一次財政貨幣災(zāi)難，這個災(zāi)難便是第一次世界大戰(zhàn)。 |