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| 經(jīng)濟(jì)“冷熱”不均 警惕“縮脹”并存 |
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| 2009-06-11 社論 來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) |
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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比下降1.4%；工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比下降7.2%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降10.4%。對(duì)比以往數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，CPI已經(jīng)連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，不過(guò)較4月份收縮幅度已經(jīng)有所放緩，顯露出企穩(wěn)跡象。而PPI則連續(xù)六個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，跌幅仍在繼續(xù)加深。
在去年較高的基數(shù)的影響下，物價(jià)指數(shù)雙雙保持負(fù)值，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。從CPI來(lái)看，非食品類價(jià)格降幅是物價(jià)總水平下降的主要力量，食品價(jià)格尤其是肉禽制品價(jià)格的大幅下降，亦對(duì)CPI形成拖累。不過(guò)從環(huán)比走勢(shì)來(lái)看，下跌幅度已經(jīng)趨于緩和。對(duì)于PPI，去年的高點(diǎn)出現(xiàn)在8月份，翹尾因素的影響不可忽視。由于近期國(guó)際大宗商品價(jià)格漲幅驚人，加上6月1日發(fā)改委上調(diào)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格，預(yù)計(jì)PPI的下跌趨勢(shì)也將逐步放緩，未來(lái)不排除迅速掉頭向上的可能。
一段時(shí)間以來(lái)，一些政府經(jīng)濟(jì)部門人士以及經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)進(jìn)入通縮區(qū)間爭(zhēng)論不休，但不論意見(jiàn)如何分歧，承認(rèn)目前有通縮壓力，要防止通縮，相對(duì)較有共識(shí)。當(dāng)然，從剔除季節(jié)因素的物價(jià)環(huán)比趨勢(shì)來(lái)判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)已在減小。
相比而言，如果考慮外部因素的影響，通脹似乎已經(jīng)漸行漸近。從國(guó)際市場(chǎng)看，由于各國(guó)央行聯(lián)手釋放了空前龐大的流動(dòng)性，出于對(duì)美元大幅貶值和通貨膨脹再度發(fā)生的擔(dān)憂，資金蜂擁流入大宗商品市場(chǎng)，推動(dòng)全球主要原材料產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)新一輪飆升。從代表大宗商品價(jià)格變化的CRB指數(shù)，就可以看出這一點(diǎn)，進(jìn)入2009年以來(lái)，CRB指數(shù)上漲幅度超過(guò)30%。6月份的第一個(gè)交易周，能源、有色金屬、貴金屬期貨更是全線上漲，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)亦非常強(qiáng)勢(shì)， CRB指數(shù)創(chuàng)下了6.83%的周漲幅。
通脹預(yù)期正在變得更強(qiáng)，而通脹進(jìn)程也亟須全面重估。中鋁在最后關(guān)頭被力拓拋棄，或許從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明，全球主要原材料供應(yīng)商已經(jīng)就大宗商品漲價(jià)達(dá)成了共識(shí)，在這種情況下，上游廠商加大合作力度，利用壟斷優(yōu)勢(shì)獲取更多利潤(rùn)，這個(gè)選擇明顯優(yōu)于同下游廠商進(jìn)行合作、讓其分享產(chǎn)業(yè)鏈上游的高額收益。
應(yīng)該看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“綠芽”在逐步顯現(xiàn)，利好數(shù)據(jù)頻頻亮相。PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月保持在50%上方，其中新訂單、生產(chǎn)量、出口訂單都維持在擴(kuò)張狀態(tài)，出口訂單在5月份也成功站在分界線上。這些都顯示出制造業(yè)正在逐步走出低谷，工業(yè)生產(chǎn)正在逐步恢復(fù)。盡管國(guó)內(nèi)的物價(jià)還是處于低位，但是巨大的貨幣供應(yīng)量（雖然存在一定的滯后期，但等經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，貨幣的乘數(shù)效應(yīng)會(huì)很快顯現(xiàn)）加上輸入型通脹及壓力，通脹再度來(lái)臨的可能性正在加大。PMI中的購(gòu)進(jìn)價(jià)格在5月份上升1.8至53.1，在一定程度上也與通脹預(yù)期加強(qiáng)有關(guān)。
不過(guò)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的復(fù)蘇程度，遠(yuǎn)不能與紅紅火火的資本市場(chǎng)相媲美。“資本化”了的資源品價(jià)格的迅速上漲，以及源源不斷的信貸資金帶來(lái)的工業(yè)投資沖動(dòng)，可能會(huì)誤導(dǎo)資源類產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇，造成新一輪的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲。從去年開(kāi)始，多數(shù)行業(yè)經(jīng)歷了痛苦的去庫(kù)存化，但過(guò)剩的產(chǎn)能卻不是短期內(nèi)能消化的。據(jù)相關(guān)研究測(cè)算，當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩的程度為40%左右，主要集中在受出口和經(jīng)濟(jì)收縮影響大的部門，如鋼鐵、有色等原材料行業(yè)和汽車、機(jī)床等機(jī)電設(shè)備制造業(yè)。由于國(guó)內(nèi)外的總需求并未全面啟動(dòng)，通脹帶來(lái)的原材料價(jià)格上漲，將給企業(yè)利潤(rùn)蒙上一層陰影，使得制造業(yè)“去產(chǎn)能化”的時(shí)間被進(jìn)一步拉長(zhǎng)。
嗅覺(jué)靈敏的資金正在搶先布局原材料行業(yè)，被調(diào)動(dòng)起來(lái)的流動(dòng)性把經(jīng)濟(jì)恢復(fù)所需要的原材料價(jià)格不斷炒高，這將大大增加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成本。如果資源價(jià)格的上漲速度，快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度，就會(huì)形成“實(shí)體滯、資產(chǎn)脹”局面。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已逐漸顯露出通縮與通脹并存，實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏冷、資產(chǎn)市場(chǎng)火爆的冷熱不均的苗頭。
這樣的狀況值得警惕與擔(dān)憂。受能源原材料價(jià)格走勢(shì)影響，未來(lái)我國(guó)可能出現(xiàn)CPI先于GDP回升到長(zhǎng)期平均水平，呈現(xiàn)階段性滯脹局面。如果資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，那么泡沫的破滅將是必然的結(jié)果。而這種虛高的資產(chǎn)泡沫的破滅，又將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的下半場(chǎng)再次重創(chuàng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
顯然，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏冷，尤其是制造業(yè)較為困難的處境，需要有更多的關(guān)心。在承認(rèn)產(chǎn)能過(guò)剩是基本國(guó)情，國(guó)際需求短期難以迅速提振，國(guó)內(nèi)需求又無(wú)法瞬間啟動(dòng)的條件下，政府部門恐怕需要在分配制度、社會(huì)保障制度改革等根本問(wèn)題上下大力氣，努力改善宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的狀況，使資金能夠流入到更有效率的地方，助力于振興較為低迷的企業(yè)家精神。就貨幣政策而言，也應(yīng)在繼續(xù)保持“適度寬松”以刺激經(jīng)濟(jì)回升的同時(shí)，需要對(duì)“實(shí)體滯、資產(chǎn)脹”風(fēng)險(xiǎn)提前作出反應(yīng)，防患于未然。 |
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