近日,在全國期貨監(jiān)管工作座談會(huì)上,監(jiān)管部門表示將支持符合條件的公司開展期貨特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn),同時(shí)監(jiān)管層正研究推動(dòng)期貨公司代理國內(nèi)企業(yè)境外期貨業(yè)務(wù)試點(diǎn)。
中國期貨市場(chǎng)和期貨公司目前面臨著一個(gè)非常重要的“外部背景”——因美國金融海嘯帶來的大宗商品交易的劇烈波動(dòng),這一波動(dòng)使得大量中國從事套期保值業(yè)務(wù)的國企出現(xiàn)了巨額虧損。虧損的內(nèi)在原因之一是這些國企并沒有足夠的期貨人才從事這方面的業(yè)務(wù)。其實(shí),專業(yè)期貨公司可以代為效力。
一直以來期貨市場(chǎng)給人們的印象是比股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要大得多:期貨市場(chǎng)存在更嚴(yán)重的過度投機(jī)、期貨公司沒有“代客理財(cái)”的通道、股指期貨遲遲不能“上線”。關(guān)鍵是,監(jiān)管層跟期貨市場(chǎng)主體的關(guān)系更復(fù)雜和微妙。
我們可以將這種關(guān)系模式定義為“示好—庇護(hù)”模式,即監(jiān)管層對(duì)期貨市場(chǎng)主體的嚴(yán)厲程度級(jí)別是最高的（相較于其他種類的證券市場(chǎng)）。期貨市場(chǎng)過度波動(dòng)的原因不僅僅是期貨公司和市場(chǎng)玩家過激的“逐利嗜好”,更重要的是投資主體會(huì)不斷猜測(cè)監(jiān)管者的容忍度而“主動(dòng)示好”,在一個(gè)困難時(shí)點(diǎn),暫時(shí)糾正行為獲得監(jiān)管者的“嚴(yán)父式庇護(hù)”,從而形成了一種
“示好—庇護(hù)”模式。
跟股票市場(chǎng)相比,以近十年來的違規(guī)案例而言,監(jiān)管部門更愿意對(duì)期貨市場(chǎng)下重手,最嚴(yán)重的是取消交易品種。像過去的天津聯(lián)合期貨交易所的綠豆被強(qiáng)制平倉并取消交易、上海糧油商品交易所粳米品種的出局、海南中商期貨交易所棕櫚油(資訊,行情)的取締等等。即使是在過去50多家交易所規(guī)范為3家交易所之后,監(jiān)管層仍對(duì)大豆(資訊,行情)、白糖(資訊,行情)、小麥(資訊,行情)、PTA、銅等品種的過度投機(jī)施加過“嚴(yán)厲懲戒”。監(jiān)管層在期貨市場(chǎng)的主動(dòng)防御過度投機(jī)力度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票市場(chǎng)。
而期貨公司和投資者理解了監(jiān)管者的“嚴(yán)父效應(yīng)”之后,愿意將過度投機(jī)控制在監(jiān)管者所忍受的邊界之內(nèi),暫時(shí)剔除監(jiān)管層的不滿,度過生存危機(jī),使得每次期貨市場(chǎng)過度投機(jī)事件后依然改頭換面按部就班地照常做市。這一狀態(tài)自2000年以來尤為明顯。一個(gè)可佐證的事例是,2000年之后交易方式中,投資主體比過去更愿意按當(dāng)日結(jié)算價(jià)“強(qiáng)制平倉”,中盤毀局、交易銷零。而不是采取過去那種未平倉合約量空前驟增的方式來進(jìn)行過度投機(jī),因?yàn)楸O(jiān)管層更能容忍這種投機(jī)方式,即使在這個(gè)過程有“過失”,也可以“原諒”。
在此次期貨工作會(huì)議上,證監(jiān)會(huì)主席尚福林繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了要強(qiáng)化期貨市場(chǎng)監(jiān)管,把打擊市場(chǎng)操縱、防范和化解風(fēng)險(xiǎn)作為市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn),這無疑是非常正確的。從理念上看,監(jiān)管層希望通過市場(chǎng)品種的多樣——例如鋼材期貨上市、即將上線的早秈稻期貨;加強(qiáng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控機(jī)制——例如落實(shí)開戶實(shí)名制,實(shí)施統(tǒng)一開戶制度;加大風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和市場(chǎng)主體分類監(jiān)管——例如完善以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制以及期貨轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制,加大對(duì)優(yōu)秀期貨公司的“業(yè)務(wù)拓展紅利”,這些舉措既擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的活躍度和交易度、形成市場(chǎng)主體和監(jiān)管層之間的“利益兼容”,同時(shí)也構(gòu)成了中國對(duì)抗全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的大宗商品風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略的一部分。 |
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