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央行以空前的幅度降息，輔之以調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，這是實(shí)實(shí)在在的重拳救經(jīng)濟(jì)行為。
據(jù)央行11月26日的公告，從2008年11月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。同時(shí)，下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。從2008年12月5日起，下調(diào)工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行等大型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)中小型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)。
一反央行謹(jǐn)慎降息的常態(tài)——9月到10月央行共降息3次，每次均為27個(gè)基點(diǎn)，此次降息幅度之大出乎所有人預(yù)料，相當(dāng)于一次性下調(diào)4次27個(gè)基點(diǎn)的利率，同時(shí)通過(guò)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率向市場(chǎng)釋放數(shù)千億元的資金，這些錢(qián)總會(huì)流入經(jīng)濟(jì)體，產(chǎn)生潤(rùn)滑作用。
何時(shí)降息是一個(gè)沒(méi)有定論的話題，實(shí)際上，到現(xiàn)在為止，金融界對(duì)于降息是否能夠救經(jīng)濟(jì)仍抱有不同觀點(diǎn)。但是，觀點(diǎn)不一并不妨礙全球主要央行在此次金融危機(jī)中多次聯(lián)手降息。從二戰(zhàn)以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家與金融專家在一個(gè)方面達(dá)成了共識(shí)，那就是，降息可以減少經(jīng)濟(jì)下行期的痛苦，不至于讓經(jīng)濟(jì)與金融緊縮同時(shí)危害經(jīng)濟(jì)。
與CPI相比，美、日實(shí)際上已經(jīng)實(shí)行負(fù)利率。這還不夠，經(jīng)合組織還敦促繼續(xù)降息，稱美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)將關(guān)鍵利率由1.0%下調(diào)至0.5%，歐洲央行2009年初應(yīng)將關(guān)鍵利率由3.25%下調(diào)至2%，而日本央行則需要將0.3%的關(guān)鍵利率維持到2010年之后。
我國(guó)此番降息也將處于實(shí)際負(fù)利率軌道。10月份，我國(guó)CPI同比上漲4.0%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.3%，而去年同期為環(huán)比上漲0.1%。CPI同比漲幅已連續(xù)6個(gè)月回落，環(huán)比變化率在過(guò)去的5個(gè)月中有4個(gè)月是下降的。降息后，我國(guó)1年期存款名義利率2.52%，如果扣除2%以下的預(yù)期通脹率，我國(guó)大致處于零利率的范圍，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息至0.5%，則中國(guó)央行還有繼續(xù)降息54個(gè)基點(diǎn)以上和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間。
此番降息有幾大目的：一、將蟄伏在銀行中的幾十萬(wàn)億存款逼向投資與消費(fèi)領(lǐng)域，零利率使繼續(xù)存款尤其是定期存款無(wú)利可圖，不得不進(jìn)行實(shí)業(yè)投資與資本市場(chǎng)投資；二、為了幫助資產(chǎn)負(fù)債表情況不佳的企業(yè)。目前經(jīng)濟(jì)緊縮，從下半年開(kāi)始，現(xiàn)金流緊張從中小制造企業(yè)蔓延至央企，如果利率不調(diào)，將會(huì)加劇企業(yè)倒閉潮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將重病難治。對(duì)于負(fù)債率高的大型企業(yè)，降息是一場(chǎng)及時(shí)雨；三、存貸款利率同降，長(zhǎng)期利率降幅大于短期利率，將使存款活期化，有利于銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。
央行貨幣政策的三大目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、失業(yè)率與通脹。說(shuō)到底，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才是關(guān)鍵，而在經(jīng)濟(jì)緊縮周期，提高就業(yè)率、提高投資才是關(guān)鍵要素，否則，提振消費(fèi)進(jìn)而提振經(jīng)濟(jì)無(wú)從談起。
1997年金融危機(jī)時(shí)，日本央行將貼現(xiàn)率降到了0.5%，仍然無(wú)法增加貨幣數(shù)量。當(dāng)時(shí)“貨幣主義學(xué)派教父”弗里德曼在《華爾街日?qǐng)?bào)》撰文，指責(zé)日本央行膠柱鼓瑟，認(rèn)為“日本銀行可以在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)進(jìn)政府債券，用日本銀行的貨幣或者存款去支付。這種收入大部分將在商業(yè)銀行中流通，通過(guò)貸款和公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)商業(yè)銀行就可以擴(kuò)張它們的負(fù)債”。這其實(shí)就是擴(kuò)大央行的高能貨幣，目前全球主要央行都在依此而行。在全球降息之時(shí)，仍然維持較高的利率，將加劇市場(chǎng)的貨幣緊縮態(tài)勢(shì)，同時(shí)承擔(dān)全球印制貨幣的成本，屬于得不償失。
但是，我們對(duì)于降息的效果不能過(guò)于樂(lè)觀。降息未必會(huì)直接讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益，因?yàn)殂y行考慮到風(fēng)險(xiǎn)可能繼續(xù)惜貸。實(shí)際上，如果效率不能提高，大幅降息會(huì)使降息國(guó)進(jìn)入流動(dòng)性陷阱，降息是一副及時(shí)的猛藥，卻不能治療企業(yè)效率低下的慢性病。
大幅降息與調(diào)低存款準(zhǔn)備金率會(huì)在短期內(nèi)刺激股市，國(guó)際大宗商品價(jià)格已在半小時(shí)內(nèi)逆勢(shì)飆升，但刺激時(shí)間的長(zhǎng)短仍然取決于上市公司業(yè)績(jī)與大小非、大小限的處理。如果說(shuō)中國(guó)股市信心由貨幣政策、上市公司業(yè)績(jī)、大小非大小限解禁三足支撐，降息只提供了一個(gè)支撐。而對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，降息可以緩解房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的資金鏈，但降息意味著房地產(chǎn)投資價(jià)值繼續(xù)下降，因此，房地產(chǎn)市場(chǎng)不會(huì)火爆。 |