|
26日下午央行公布降息消息，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個百分點(diǎn),其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。同時,下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。
在適度寬松的貨幣政策基調(diào)之下，央行再度降息的舉措并不出乎市場預(yù)料。但是此次降息幅度之大卻遠(yuǎn)大于預(yù)期。多達(dá)108個基點(diǎn)的大幅降息，顯然表明貨幣政策調(diào)控當(dāng)局出的是非常之舉。
“非常之舉”針對的是當(dāng)下國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的劇烈變化。盡管中國在地理上遠(yuǎn)離次貸發(fā)源地，但是仍在兩個方面受到了明顯的影響：一是國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)明顯受到負(fù)面影響，再經(jīng)由產(chǎn)業(yè)鏈條的相互傳導(dǎo)作用，最終影響整體經(jīng)濟(jì)形勢；二是金融市場的信任危機(jī)具有更大的傳染性，國內(nèi)的商業(yè)銀行與企業(yè)間、企業(yè)與企業(yè)之間的互相信任感也出現(xiàn)了降低，貨幣資金供給規(guī)模由此而受到負(fù)面影響，貨幣供應(yīng)量增速放緩。數(shù)據(jù)顯示，9月末廣義貨幣45.3萬億元，同比增長15.3%，比上年9月末回落3.2個百分點(diǎn)；而狹義貨幣15.6萬億元，增長9.4%，回落12.6個百分點(diǎn)。
現(xiàn)代金融與市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心就是信用經(jīng)濟(jì)，而且信用經(jīng)濟(jì)的狀況能夠發(fā)揮出極大的杠桿效應(yīng)。如果經(jīng)濟(jì)形勢運(yùn)行良好，就會形成超量的資金供給，由此推動經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)惡化跡象，社會資金間的不信任感就會加大，資金鏈條就會進(jìn)一步緊繃，繼而推動經(jīng)濟(jì)惡化的嚴(yán)重程度。
央行主導(dǎo)的貨幣政策正是要避免這種放大效應(yīng)的出現(xiàn)。事實(shí)上，央行副行長易綱日前曾指出，從居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)環(huán)比數(shù)據(jù)看，我國目前已告別實(shí)際負(fù)利率狀況。因此，至少在部分理論觀點(diǎn)看來，降息前利率水平可謂已屬合理。但是對于調(diào)控當(dāng)局而言，決不能因此而拘泥于表面的數(shù)據(jù)合理，而是要更加尊重市場內(nèi)在的邏輯規(guī)律，才有可能實(shí)現(xiàn)調(diào)控政策的最終目標(biāo)。由此而言，108個基點(diǎn)的大幅降息，除去降低企業(yè)融資成本的直接影響外，其中的要義就在于影響金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的心理預(yù)期，通過提高市場參與方的投資信心，避免經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險。
無須諱言，盡管之前兩個月內(nèi)已有過三度降息，但是金融市場的投融資信心依然沒有得到實(shí)質(zhì)性改變。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來看，商業(yè)銀行繼續(xù)加強(qiáng)信貸風(fēng)險審核，工商企業(yè)的資金鏈條依然處于緊繃之中；而在資本市場上，短期的反彈行情總會被大量的拋盤壓制，同時資本市場的融資功能已基本喪失，進(jìn)一步惡化了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。
由于各項(xiàng)維穩(wěn)政策措施的現(xiàn)實(shí)效果在心理作用下會逐步遞減，因此，市場信心是選擇逐步恢復(fù)還是更加羸弱，當(dāng)下正處于一個關(guān)鍵的十字路口。筆者認(rèn)為，此時大手筆的降息行動能夠發(fā)揮出重要的信心提振作用。貨幣政策的巨大變化，充分表明了調(diào)控當(dāng)局力求避免經(jīng)濟(jì)下滑的堅(jiān)定決心，而超預(yù)期的降息幅度更能增加市場對于未來調(diào)控政策出臺力度的想象空間。在被心理因素所左右的金融市場上，此次降息政策恰恰擊中了市場心理的要害。
可以預(yù)計(jì)的是，如果未來貨幣和財(cái)政政策繼續(xù)維持高密度、大力度的調(diào)控態(tài)勢，市場投資信心就將會隨之逐步企穩(wěn)、好轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢就有可能避免進(jìn)一步下滑的風(fēng)險，并且逐步走出衰退的陰影，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的調(diào)控政策目標(biāo)。 |