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如果說９月１５日央行宣布雙率下調(diào)時(shí)貨幣政策走向仍不明朗，那么１０月８日央行在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)再度出手，下調(diào)存貸款利率和存款準(zhǔn)備金率，則是傳遞出了清晰的銀根放松信號(hào)，對(duì)改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期至關(guān)重要。這一舉措與近期的中期票據(jù)發(fā)行重啟、融資融券等共同構(gòu)成促進(jìn)股市穩(wěn)定運(yùn)行的組合拳，有利于穩(wěn)定Ａ股預(yù)期。
釋放出政策松動(dòng)信號(hào) 刺激經(jīng)濟(jì)向好
今年以來，美國(guó)次貸危機(jī)不斷惡化，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩，中國(guó)對(duì)外出口受到較大影響，投資增速減緩，內(nèi)需仍顯不足。在此背景下，為抑制通脹、收縮流動(dòng)性而采取的政策讓不少企業(yè)面臨資金困境，盈利大幅下降。
“雙率下調(diào)反映中國(guó)政府已經(jīng)將宏觀政策的首要目標(biāo)從控制通脹轉(zhuǎn)移至促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上來，表明中國(guó)正適當(dāng)放松銀根。”海通證券宏觀分析師李明亮認(rèn)為。
實(shí)際上，央行近期的系列舉措都已明確透出這一信號(hào)。在９月１５日央行宣布下調(diào)貸款利率和部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率之后，央行又在國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假期間宣布重啟中期票據(jù)發(fā)行，允許企業(yè)在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行３年至５年期的債券融資。這些舉措意味著市場(chǎng)資金供給將會(huì)有所增加。
申銀萬國(guó)證券研究所研究員李慧勇認(rèn)為，如果說９月１５日的雙率下調(diào)具有結(jié)構(gòu)性和試探性，那么此次存貸款利率齊降、準(zhǔn)備金率普調(diào)可被視為貨幣政策全面放松的開始。這既是中國(guó)央行對(duì)多國(guó)聯(lián)合救市行動(dòng)的配合，同時(shí)也是應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期下滑、貨幣內(nèi)生性緊縮的需要。
毫無疑問，這些政策將會(huì)減少企業(yè)尤其是急需大量資金企業(yè)的融資成本，幫助企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)，有利于防止經(jīng)濟(jì)下滑，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。
貨幣政策新動(dòng)向有望穩(wěn)定Ａ股市場(chǎng)預(yù)期
在當(dāng)前影響Ａ股走勢(shì)的眾多因素中，貨幣政策的動(dòng)向至關(guān)重要。呈現(xiàn)放松之勢(shì)的貨幣政策一方面將通過增加流動(dòng)性而為市場(chǎng)帶來利好效應(yīng)，另一方面也將通過其對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用加強(qiáng)投資者對(duì)基本面好轉(zhuǎn)的預(yù)期。
“一般來看，貨幣政策與股市周期、經(jīng)濟(jì)周期保持一致。如今貨幣政策進(jìn)入放松周期，當(dāng)其效應(yīng)累積到一定程度時(shí)，股市與經(jīng)濟(jì)都會(huì)見底回升。”中信證券首席策略分析師程偉慶說。
他認(rèn)為，中國(guó)的存貸款利率與存款準(zhǔn)備金率都有充足的下調(diào)空間，而前期Ａ股已跌幅較大，相對(duì)于其他市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市會(huì)較早見底。因此，盡管一兩次調(diào)整難以扭轉(zhuǎn)整體走勢(shì)，但對(duì)于提振市場(chǎng)信心、穩(wěn)定預(yù)期十分重要。
與上次只調(diào)低貸款利率不同，此次央行同時(shí)下調(diào)了存貸款利率，對(duì)銀行利潤(rùn)的擠壓作用有所減弱。但由于活期存款利率不變，因此銀行的綜合利差還是有所收窄。加上繼續(xù)降息預(yù)期的升溫，投資者對(duì)于銀行利差繼續(xù)收窄的擔(dān)憂會(huì)有所加劇。
Ａ股走勢(shì)還將系于后續(xù)政策與外圍變化
盡管雙率下調(diào)對(duì)Ａ股是實(shí)質(zhì)利好，但是分析人士也指出，判斷Ａ股的走勢(shì)還需要關(guān)注后續(xù)政策的出臺(tái)以及外圍市場(chǎng)的變化。
在李慧勇看來，目前影響Ａ股市場(chǎng)的三大因素中，對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的悲觀預(yù)期，令投資者對(duì)市場(chǎng)中期看淡，政策做多的信念引發(fā)投資者短期對(duì)反彈的期盼。在上述兩種力量交匯的背景下，外圍股市的陰晴成為影響Ａ股市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵“砝碼”。
“過去一年來全球股市聯(lián)動(dòng)特性明顯，唯美國(guó)股市馬首是瞻，中國(guó)股市近期的走勢(shì)也沒有脫離這種引力的束縛，”李慧勇說，從這個(gè)意義上來說，雙率下調(diào)對(duì)股市的積極作用有待在海外市場(chǎng)穩(wěn)定后顯現(xiàn)。
而關(guān)于降息舉措能否大規(guī)模增加流動(dòng)性，業(yè)界也有不同看法。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，此次降息將使得杠桿較高的企業(yè)和負(fù)債群體成本略有降低，但對(duì)整體經(jīng)濟(jì)尚難以產(chǎn)生較大推動(dòng)效果。
在此背景下，后續(xù)政策的出臺(tái)就顯得十分重要。李明亮認(rèn)為，雖然準(zhǔn)備金率下調(diào)為部分銀行提供了流動(dòng)性，但如果沒有信貸額度銀行很難把錢貸出去。他認(rèn)為，應(yīng)該放松信貸額度，并輔以更多的財(cái)政政策來拉動(dòng)內(nèi)需，比如增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、啟動(dòng)廉租房建設(shè)等，同時(shí)通過稅收優(yōu)惠政策，借此次外部危機(jī)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以促使Ａ股基本面實(shí)現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)。 |