|
| 通脹治理抑或增長放緩兩難選擇漸顯調(diào)控困境 |
|
|
|
|
|
|
| 2008-06-18 作者：樂嘉春 來源:上海證券報 |
|
|
如今，國人對通脹壓力的擔(dān)憂情緒在不斷擴散。這是因為通脹壓力正在影響著我們的日常生活，但治理通脹是否會引發(fā)經(jīng)濟增長顯著放緩，這一問題更值得高度關(guān)注。也就是說，如何尋求治理通脹與維持經(jīng)濟平穩(wěn)增長之間的均衡關(guān)系，這可能是當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟中的一個重大問題。
從目前來看，我國的通脹壓力已相當(dāng)顯著。日前，國家統(tǒng)計局發(fā)布了今年5月份CPI（居民消費價格指數(shù)）數(shù)據(jù)，5月份CPI同比上漲了7.7%，盡管同比漲幅比4月份有所回落，但仍處于高位。更值得關(guān)注的是，5月份PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）同比上漲了8.2%，同比漲幅的上升趨勢仍在延續(xù)。
這暗示了一個信號，目前我國的通脹壓力可能已從食品價格上漲轉(zhuǎn)化為其他商品價格的協(xié)同上漲。在PPI指標(biāo)中，生活資料出廠價格同比上漲幅度在下降，但生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲卻在持續(xù)攀升。而原材料、燃料、動力購進價格的上漲趨勢，也揭示了目前通脹壓力正處于由上游產(chǎn)業(yè)向中下游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程之中。
如果再觀察目前我國的一些資源或能源類價格（如石油、電力和水等）仍處于價格管制狀況，那么，真實的、潛在的通脹壓力，可能比我們的實際感受會要大一些。
當(dāng)治理通脹壓力已成為我國當(dāng)前宏觀調(diào)控的第一要務(wù)時，尤其是伴隨著緊縮性貨幣政策措施的持續(xù)出臺，如近期央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，確實讓人們形成這樣的市場預(yù)期：采用緊縮性貨幣政策措施來治理通脹，會產(chǎn)生的結(jié)果之一是會收縮實體經(jīng)濟中的流動性，進而可能會導(dǎo)致經(jīng)濟活力的下降，并對經(jīng)濟增長出現(xiàn)顯著放緩產(chǎn)生滯后影響。
當(dāng)然，央行的緊縮性貨幣政策是治理通脹壓力的常規(guī)性對策之一，是一種合理的政策選擇，甚至還應(yīng)當(dāng)采用以利率工具為主來應(yīng)對通脹壓力，但弱勢美元趨勢制約了央行治理通脹壓力的政策選擇。
但是，目前市場擔(dān)憂的問題是我國本輪通脹具有輸入性通脹的鮮明特征，輸入性通脹壓力對我國的影響程度可能更大。其實，通脹壓力目前是一個全球性問題。例如，弱勢美元導(dǎo)致國際大宗商品價格持續(xù)上漲，如國際油價上漲已超過130美元/桶。這不僅加大了全球性通脹風(fēng)險，而且對我國當(dāng)前的通脹壓力影響也相當(dāng)深遠。
另外，當(dāng)前全球經(jīng)濟（尤其是美國經(jīng)濟）又面臨了滯漲風(fēng)險。這表明，
我國當(dāng)前所面臨的輸入性通脹壓力背后，實際上隱藏了外部經(jīng)濟因素對我國經(jīng)濟增長放緩有突出影響的宏觀風(fēng)險問題。
對長期依賴于外需增長的我國來講，弱勢美元與人民幣的持續(xù)升值趨勢，以及美國次貸危機導(dǎo)致包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟增長放緩，這些因素都會導(dǎo)致凈出口因素對我國經(jīng)濟增長放緩產(chǎn)生很大的影響。
目前，我國在治理通脹時面臨的一個難題是，我們在治理輸入性通脹壓力方面似乎難有作為，且輸入性通脹壓力背后又夾帶了引發(fā)經(jīng)濟增長顯著放緩的巨大壓力。在這種內(nèi)外經(jīng)濟的大背景下，如果我們單純以緊縮性宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策來治理通脹壓力，也許加速我國經(jīng)濟增長放緩的宏觀風(fēng)險會變得更大。
因而，在治理通脹壓力時，是否會引起經(jīng)濟增長快速下滑的宏觀風(fēng)險，這個問題更值得關(guān)注。
有鑒于此，筆者依然認(rèn)為，當(dāng)前我們還應(yīng)當(dāng)堅持緊縮性貨幣政策，但匯率政策工具的選擇要優(yōu)于利率工具的選擇，只有當(dāng)弱勢美元政策發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)向時，我們才能優(yōu)先采取利率工具來應(yīng)對通脹壓力的治理。另外，我們還應(yīng)當(dāng)采取適度采取擴張性財政政策，以及采取適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)調(diào)整政策，以防止因治理通脹壓力可能引發(fā)的經(jīng)濟增長快速放緩。
在經(jīng)濟日趨全球化的今天，治理通脹壓力的政策選擇也要有全球化眼光，尤其是要關(guān)注輸入性通脹壓力背后還夾帶著可能引發(fā)經(jīng)濟增長顯著放緩的宏觀經(jīng)濟風(fēng)險問題。如果治理通脹壓力將導(dǎo)致我國經(jīng)濟增長的快速放緩，這可能也是我們不愿看到的一種代價。 |
|
|
|
|