• 
    
  • <sup id="2www8"><delect id="2www8"></delect></sup>
  • <small id="2www8"></small>
    <tfoot id="2www8"><dd id="2www8"></dd></tfoot>
      • 亚洲日韩一区二区三区四区高清,91精品手机在线观看,专区一va亚洲v专区在线,中文字幕一区二区高清精品久久久

         
        誰(shuí)帶越南經(jīng)濟(jì)從天堂入地獄
        都是“金融脆弱性”惹的禍!?
            2008-06-10    ■ 復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授 孫立堅(jiān)    來(lái)源:國(guó)際金融報(bào)
          越南正在金融震蕩。這是繼1994年墨西哥危機(jī)、1997年?yáng)|南亞危機(jī)、1998年俄羅斯危機(jī)和2001年阿根廷危機(jī)之后的又一個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家中的“優(yōu)等生”,出現(xiàn)了嚴(yán)重的災(zāi)難,如果說(shuō)前幾次危機(jī)都有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢的前兆,那么,越南危機(jī)的爆發(fā)真有些突然性。
          因?yàn)椋钡饺ツ隇橹梗侥暇o跟中國(guó),還保持著世界第二位高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的神話。它的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也同中國(guó)雷同,沿承著東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式——以勞動(dòng)密集型的制造業(yè)和低附加價(jià)值的服務(wù)業(yè)占主導(dǎo)地位。它的迅速發(fā)展同樣仰仗著投資環(huán)境的改善和對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略的積極實(shí)施。如果說(shuō)通脹的高企和股市的大跌是導(dǎo)致越南的外國(guó)資本大量流出,從而引發(fā)金融危機(jī)的話,那么,為什么受到全球普遍的成本型通脹影響的其他新興市場(chǎng)國(guó)家卻能免遭其難?
          事實(shí)上,東南亞國(guó)家之間由于產(chǎn)業(yè)模式和發(fā)展戰(zhàn)略的高度雷同性,形成了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系:中國(guó)以它明顯的工業(yè)化的時(shí)間積累和經(jīng)濟(jì)規(guī)模的比較優(yōu)勢(shì)保持著最強(qiáng)的發(fā)展勢(shì)頭;而越南則在資源和勞動(dòng)力成本上比較優(yōu)勢(shì),緊隨其后,不斷在向世界展示它“后發(fā)”的追趕優(yōu)勢(shì)。為了在亞洲快速“擠進(jìn)”小康國(guó)家的行列,越南政府不斷推出更加積極的外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略以吸引大量外商直接投資的流入——它不僅同中國(guó)一樣,重視基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定性,而且,還提供了更多優(yōu)惠的外部融資條件,比如,允許外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入和提高對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)的參股比例。通過(guò)金融開(kāi)放來(lái)降低外國(guó)企業(yè)投融資中所產(chǎn)生的交易成本(去年越南股市的“繁榮”程度竟然超過(guò)了中國(guó))。
          從今天外匯占款所引起的中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩和越南這次陷入貨幣危機(jī)的困境中,引起我們深刻反思的地方確實(shí)不少:
          首先,匯率和利率管制的金融抑制戰(zhàn)略對(duì)東南亞發(fā)展中國(guó)家利用貿(mào)易和外商直接投資的驅(qū)動(dòng)力,進(jìn)行工業(yè)化和現(xiàn)代化的發(fā)展,起了不可低估的積極作用。中國(guó)和越南的高速增長(zhǎng)充分地說(shuō)明了這一事實(shí)。但是,這種金融壓抑削弱了本國(guó)金融資源有效配置的運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制,削弱了金融資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造中所需要的風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理的基本功能,也削弱了政府監(jiān)管部門(mén)宏觀調(diào)控和對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控的能力。
          比如,中國(guó)和越南的金融體系,長(zhǎng)期以來(lái)都只關(guān)注它對(duì)企業(yè)融資的重要性,卻忽視消費(fèi)者對(duì)金融資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造功能的正常需求,和由此產(chǎn)生的對(duì)金融資產(chǎn)交易的雙方進(jìn)行有效的內(nèi)部治理和外部監(jiān)管的需求。因此,一旦出口帶來(lái)巨大財(cái)富,就很容易爆發(fā)資產(chǎn)泡沫,由此產(chǎn)生強(qiáng)烈的財(cái)富膨脹的市場(chǎng)預(yù)期和追逐價(jià)值增長(zhǎng)的投機(jī)行為;尤其是目前輸入型通脹的惡化,更是加速了這種追逐金融資產(chǎn)價(jià)值以對(duì)沖購(gòu)買力下降的投資行為的擴(kuò)張,從而這也就不知不覺(jué)地埋下了隨時(shí)可能爆發(fā)金融危機(jī)的種子。
          第二,對(duì)國(guó)際收支不均衡問(wèn)題的處理方法,如果選擇不當(dāng),不僅不會(huì)改善國(guó)際收支問(wèn)題,而且只會(huì)降低本國(guó)抵御外部投機(jī)沖擊的能力。
          越南為了盡快縮短和其他東南亞國(guó)家的發(fā)展差距,提高人民生活質(zhì)量,不斷在積極改善外商投資環(huán)境,來(lái)促進(jìn)FDI流入和貿(mào)易增長(zhǎng)。雖然它也認(rèn)識(shí)到這種發(fā)展模式會(huì)帶來(lái)像中國(guó)那樣的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題,從而模仿日本和東南亞的發(fā)展模式,也就是通過(guò)大量進(jìn)口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需要的器械和工業(yè)原材料(日本是進(jìn)口高附加價(jià)值的最終產(chǎn)品作為研發(fā)的對(duì)象;東南亞是民間企業(yè)進(jìn)口工業(yè)生產(chǎn)所需要的中間品)來(lái)緩解國(guó)際收支的不平衡(流動(dòng)性過(guò)剩),但是,這一做法卻擴(kuò)大了貿(mào)易逆差;再加上由于輸入型的通脹不斷惡化,它價(jià)格上的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力明顯衰退,因而出口能力急劇下降。這都削弱了政府利用厚實(shí)的外匯儲(chǔ)備干預(yù)市場(chǎng)的能力。
          相反,中國(guó)政府卻重視外匯儲(chǔ)備對(duì)本國(guó)現(xiàn)有發(fā)展模式的重要性。
          第三,東南亞的比較優(yōu)勢(shì)和所選取的外向型發(fā)展戰(zhàn)略,絕對(duì)不允許我們?cè)诮鹑隗w制改革過(guò)程中,急功近利,急于求成。如果過(guò)早地因?yàn)槲赓Y而急于搞金融自由化和金融開(kāi)放,那么,一旦基本面受到外部沖擊的影響出現(xiàn)惡化的趨勢(shì),資金走向就很容易背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,此時(shí)國(guó)內(nèi)的金融體系和監(jiān)管機(jī)制如果再不能抵擋由此帶來(lái)的大規(guī)模的短期資本流入和無(wú)法預(yù)料的資本外逃,金融危機(jī)爆發(fā)的一切條件此時(shí)就完全具備!
          總之,通脹進(jìn)一步高漲,失業(yè)率增加,投資放慢和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速則是危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊后可能帶來(lái)的慘痛結(jié)果。中國(guó)沒(méi)有放開(kāi)資本賬戶,雖然熱錢(qián)涌入通過(guò)各種合法和非合法的渠道也在加劇,但是大規(guī)模獲利回吐的交易成本和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),要比金融開(kāi)放度高的越南大得多。在我們自身慶幸越南危機(jī)對(duì)中國(guó)的傳染效應(yīng)有限的同時(shí),我們應(yīng)該反思,在經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化的趨勢(shì)下亞洲發(fā)展模式是否可持續(xù)?怎樣才能持續(xù)?總之,筆者感到東南亞模式的“勝算”變得越來(lái)越少,所以,我們應(yīng)該加快結(jié)構(gòu)調(diào)整——通過(guò)一個(gè)由健全的金融體系所支撐的內(nèi)需主導(dǎo)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)緩解我們對(duì)外高度依存的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),從而保證我們和諧社會(huì)所需要的可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
          今天越南的事態(tài)還在發(fā)展,危機(jī)收斂和放大的可能性同時(shí)存在。但是,我們已經(jīng)有東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深刻教訓(xùn),而且,已經(jīng)在區(qū)域金融合作上有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展,所以這次危機(jī)的處理能力一定會(huì)大大加強(qiáng)。
          相關(guān)稿件
         
        亚洲日韩一区二区三区四区高清
      • 
        
      • <sup id="2www8"><delect id="2www8"></delect></sup>
      • <small id="2www8"></small>
        <tfoot id="2www8"><dd id="2www8"></dd></tfoot>