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2008年美國經(jīng)濟的增長前景不容樂觀。在花旗、美國銀行、美林等金融機構(gòu)2007年第四季度資產(chǎn)賬面損失高達350億美元的負面消息刺激下，美國股市遭遇了自1987年以來最令人絕望的“黑色星期一”。美國房地產(chǎn)市場在次級債危機打擊下供需兩方均出現(xiàn)萎縮，這將通過負向“財富效應”影響消費和投資。美國金融市場上同時出現(xiàn)了流動性短缺和信貸緊縮現(xiàn)象。
美國經(jīng)濟減速甚至陷入衰退，將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生顯著的外部影響。目前在國內(nèi)流行中國經(jīng)濟與美國經(jīng)濟的“脫鉤論”，即近年來中國與美國經(jīng)濟增長率的相關性減弱，因此美國經(jīng)濟減速對中國經(jīng)濟的影響不會顯著。“脫鉤論”的問題之一在于，它忽視了美國消費與中國出口之間的緊密聯(lián)系。“脫鉤論”的問題之二在于，它忽視了在金融全球化背景下，作為全球最重要金融市場的美國金融市場的走向?qū)⑼ㄟ^資本流動直接作用于中國資本市場。
一旦美國經(jīng)濟減速，對中國經(jīng)濟的影響主要包括兩個方面：一是美國消費下降可能導致中國出口行業(yè)受損；二是美國金融市場動蕩可能加大中國資產(chǎn)價格的波動。
而要評估上述影響，首先需要判斷美國經(jīng)濟是否會由于次級債危機而陷入衰退。衰退的定義是一國GDP增長率連續(xù)兩個季度顯著低于潛在水平，因此目前作出美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退的結(jié)論還為時尚早。美國政府最近實施了寬松的財政政策與貨幣政策組合以應對危機。布什政府宣布了1450億美元的減稅計劃，美聯(lián)儲在1月22日宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)75個基點。這些措施在短期有助于平息股市上的恐慌情緒，但在中期內(nèi)是否能夠扭轉(zhuǎn)美國經(jīng)濟頹勢還存在相當?shù)牟淮_定性。目前美國經(jīng)濟的最大問題在于信貸緊縮，盡管聯(lián)邦基金利率大幅下降，然而3個月的銀行間拆借利率卻高居不下。由于3個月的銀行間拆借利率是美國商業(yè)銀行最重要的短期融資來源之一，因此美聯(lián)儲降息并不一定能緩解信貸緊縮局面。
如果美國政府采取更加強勁的手段來刺激經(jīng)濟，譬如國會批準鮑爾森提出的將浮動利率抵押貸款合同的利率凍結(jié)三年的計劃，那么美國經(jīng)濟可能只會暫時減速，對中國經(jīng)濟的影響并不顯著。而一旦美國經(jīng)濟真正陷入衰退，中國的出口和資本市場將遭受嚴重考驗。
美國經(jīng)濟衰退將導致美國總消費下降，對進口商品的需求相應下降，這將從外需方面抑制中國出口的增長。美國經(jīng)濟衰退同時會導致貿(mào)易保護壓力增大，“中國制造”將面臨更多的反傾銷和反補貼訴訟，而這將削弱中國出口商品的國際競爭力。2008年的中國出口行業(yè)前景不容樂觀，一是人民幣對美元匯率的升值幅度將進一步加大，二是中國政府一直在積極調(diào)整外貿(mào)政策，包括降低出口退稅率等，三是美國經(jīng)濟衰退可能造成外部需求銳減。而一旦出口行業(yè)利潤率下降，這將對中國GDP增長率和就業(yè)率產(chǎn)生顯著沖擊。
美國經(jīng)濟衰退將導致更多短期資本從美國市場轉(zhuǎn)移到中國市場，從而加劇中國目前的資產(chǎn)價格泡沫。隨后一旦美國經(jīng)濟復蘇，聯(lián)邦基金利率步入上升周期后，這些短期資本又可能從中國撤出，刺破中國的資產(chǎn)價格泡沫。新興市場國家金融危機往往發(fā)生在發(fā)達國家金融危機之后，尤其是在發(fā)達國家基準利率上調(diào)之后，我們對此應格外保持警惕。
(作者為中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所博士)
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