日前央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，目前我國價格整體上行壓力依然較大，通脹風(fēng)險仍需關(guān)注。下一步要加強(qiáng)價格杠桿調(diào)控作用，加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)定通脹預(yù)期。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次報告“加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合”的提法很有新意，利率和匯率政策作為未來一段時間內(nèi)抑制通脹的兩大緊縮手段已很明確。
專家指出，事實(shí)上，近期以來宏觀調(diào)控已在不知不覺中采用了“小幅穩(wěn)步加息與人民幣穩(wěn)步升值”的“利率+匯率”模式，宏觀調(diào)控效果也初步顯現(xiàn)。2005年以來全球進(jìn)入了加息周期，面對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱狀態(tài)，我國也將利率杠桿作為穩(wěn)定通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期的常用手段。
今年年初以來，央行先后五次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。一年期存款基準(zhǔn)利率累計上調(diào)1.35個百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率累計上調(diào)1.17個百分點(diǎn)。融資成本適度上升,合理地調(diào)控了貨幣信貸投放，抑制了過度投資；連續(xù)多次加息引導(dǎo)了居民資金流向，穩(wěn)定了社會通脹預(yù)期,利率政策的累積效應(yīng)已逐步顯現(xiàn)。與此同時，三季度以來，人民幣匯率延續(xù)了今年二季度的發(fā)展態(tài)勢，有貶有升，雙向浮動，浮動彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，市場供求的基礎(chǔ)性作用進(jìn)一步發(fā)揮。總體來說，人民幣穩(wěn)步升值態(tài)勢在延續(xù)。
2006年以來，我國一直面臨CPI不斷高企的壓力，今年8月CPI更是以6.5%的數(shù)據(jù)創(chuàng)下11年來新高。報告預(yù)計，2007年GDP增長率將超過11%，CPI漲幅在4.5%左右。目前國內(nèi)物價還存在上行的要求，通脹形勢嚴(yán)峻，在糧食價格、能源價格、勞動力成本上行的態(tài)勢下，通貨膨脹預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化，未來價格總水平面臨進(jìn)一步上漲。專家認(rèn)為，面對目前的經(jīng)濟(jì)形式，未來有必要進(jìn)一步采取緊縮性調(diào)控，在采用利率手段抑制通脹的同時，進(jìn)一步發(fā)揮匯率手段在宏觀調(diào)控中的作用，加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，“雙率結(jié)合”、雙管齊下穩(wěn)定通脹預(yù)期。
報告提出，本幣升值有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹。對此，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授丁志杰指出，本幣升值會產(chǎn)生緊縮效應(yīng)，人民幣適度升值有利于抑制國外需求從而抑制國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象。在實(shí)際匯率水平問題上，除名義匯率外，通脹也會影響實(shí)際匯率水平，名義匯率的上升客觀上會減弱通貨膨脹的壓力。
盡管市場普遍認(rèn)為，人民幣升值可能導(dǎo)致部分熱錢流入國內(nèi)，加劇流動性過剩現(xiàn)狀，但也有業(yè)內(nèi)人士指出，這并不影響利率和匯率手段的協(xié)調(diào)配合，利率手段的使用可以抑制信貸投資過熱和資產(chǎn)價格膨脹，實(shí)現(xiàn)二者的有機(jī)結(jié)合。專家提醒，這里尤其要注意在穩(wěn)步推進(jìn)的前提下找到一個“適合度”：利率變動要關(guān)注其對匯率產(chǎn)生的影響，要注意避免過大的升值壓力；匯率問題中也應(yīng)考慮利率變化的步驟和節(jié)奏。
北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心研究員鄭仁福認(rèn)為,未來的貨幣政策可以繼續(xù)沿用貨幣、財政政策“組合拳”配合匯率的手法進(jìn)行宏觀調(diào)控,更多地使用特別國債、提高QDII額度以及提高存款準(zhǔn)備金率等措施從根本上收縮基礎(chǔ)貨幣。央行近日宣布再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率至歷史新高——13.5%的舉措，充分說明從根本上收縮基礎(chǔ)貨幣將是未來一段時間內(nèi)的重要目標(biāo)之一。此外，繼續(xù)加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)和信貸政策指引也將有利于進(jìn)一步實(shí)施宏觀調(diào)控。
未來，要加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，不可忽略的一點(diǎn)是，要在穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革、推動貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)的同時，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。有必要進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)市場機(jī)制在人民幣匯率形成機(jī)制中的重要性，發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用。要繼續(xù)按照主動性、可控性、漸進(jìn)性的原則，完善有管理的浮動匯率制度，更大程度地發(fā)揮市場供求的作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。
丁志杰表示，要完善人民幣匯率形成機(jī)制，有必要大力發(fā)展外匯衍生市場，在完善遠(yuǎn)期和掉期外匯業(yè)務(wù)管理基礎(chǔ)上，進(jìn)一步豐富匯率衍生產(chǎn)品的交易品種，增加外匯市場流動性，規(guī)避匯率風(fēng)險。此外，還要做好深化外匯管理體制改革、逐步開放資本項目、拓寬企業(yè)和個人對外投資渠道、繼續(xù)推進(jìn)銀行改革等配套工作。 |
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