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作為重要的職能部門，中國(guó)人民銀行必須實(shí)現(xiàn)多個(gè)宏觀調(diào)控目標(biāo)，既包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)等內(nèi)部平衡目標(biāo)，也包括國(guó)際收支平衡的外部平衡目標(biāo)。在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)都不平衡的情況下，央行很好地履行職能絕非易事。
從剛剛公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中可知，下一階段央行仍將保持高密度的緊縮性貨幣政策，以解決通脹壓力抬頭和調(diào)節(jié)流動(dòng)性過(guò)剩等問(wèn)題；同時(shí)央行也在積極呼吁，要認(rèn)識(shí)到流動(dòng)性過(guò)剩的根本原因，各項(xiàng)政策應(yīng)該協(xié)調(diào)配合，解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中“本”的問(wèn)題。
報(bào)告提出，需要看到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中投資增長(zhǎng)過(guò)快、貿(mào)易順差過(guò)大和信貸投放過(guò)多等問(wèn)題依舊突出，而且還出現(xiàn)了通貨膨脹壓力加大和資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升等問(wèn)題。國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的不確定性有所增大，也增加了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的一些問(wèn)題的直接原因在于流動(dòng)性過(guò)剩，其作用鏈條如下：貿(mào)易順差持續(xù)快速增長(zhǎng)帶來(lái)了大量的外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備增加制造了巨額的外匯占款，外匯占款增加了基礎(chǔ)貨幣投放，基礎(chǔ)貨幣再經(jīng)過(guò)商業(yè)銀行的倍數(shù)擴(kuò)大便造成了流動(dòng)性過(guò)剩，直接表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格爆發(fā)式上漲和固定資產(chǎn)投資增速居高不下。
央行的貨幣政策需要在上述鏈條上面進(jìn)行操作，面對(duì)大量被動(dòng)投放的基礎(chǔ)貨幣，中央銀行要加大對(duì)沖的力度。須知貿(mào)易順差不可能在短時(shí)間內(nèi)迅速降低，央行的對(duì)沖力度也就不能放松，所以在今年余下的時(shí)間內(nèi)，央行仍有可能繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，雖然目前的水平已達(dá)歷史高位。與此同時(shí)，央行還會(huì)搭配使用央行票據(jù)、特別國(guó)債正回購(gòu)甚至是發(fā)行定向票據(jù)等方式回收流動(dòng)性。
通貨膨脹是更為棘手的問(wèn)題，特別是在通脹預(yù)期較為強(qiáng)烈的情形下，央行的操作難度更大。有研究機(jī)構(gòu)分析，由食品價(jià)格上漲帶來(lái)的通貨膨脹不可能在短時(shí)間內(nèi)消除，而食品價(jià)格上漲極易引起強(qiáng)烈的通脹預(yù)期。由于目前實(shí)際利率依然為負(fù)，如果在今年剩余的時(shí)間通脹依然無(wú)法得到控制，央行將很可能繼續(xù)提高基準(zhǔn)利率。
調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)需要標(biāo)本兼治，央行進(jìn)行流動(dòng)性管理實(shí)際只是解決了“標(biāo)”的問(wèn)題。三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，造成當(dāng)前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性總體偏多的直接原因來(lái)自國(guó)際收支持續(xù)順差，從深層次來(lái)看則是與儲(chǔ)蓄率過(guò)高、消費(fèi)率偏低的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾突出密切相關(guān)。僅僅依靠對(duì)沖銀行體系過(guò)多流動(dòng)性以及加強(qiáng)信貸調(diào)控等并不能夠從根本上解決流動(dòng)性不斷生成和經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，只能為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境，并以此為結(jié)構(gòu)調(diào)整和加快改革贏取時(shí)間。
央行提出的建議是，在進(jìn)一步加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理的同時(shí)，更重要的是應(yīng)充分利用好當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)、財(cái)政收入大幅增加的有利時(shí)機(jī)，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)前應(yīng)加快向公共財(cái)政轉(zhuǎn)型，增加公共消費(fèi)性開(kāi)支，完善社會(huì)保障體系，增強(qiáng)住房保障能力，穩(wěn)定居民消費(fèi)預(yù)期。
與此同時(shí)，還要發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在引導(dǎo)投資中的主導(dǎo)作用，鼓勵(lì)有助于改善民生的第三產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)等投資適度增長(zhǎng)。繼續(xù)調(diào)整和規(guī)范外貿(mào)、外資和產(chǎn)業(yè)政策，適當(dāng)擴(kuò)大進(jìn)口和市場(chǎng)開(kāi)放。引導(dǎo)和鼓勵(lì)企業(yè)適當(dāng)降低積累比例，優(yōu)化企業(yè)、政府和居民收入分布結(jié)構(gòu)，促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。繼續(xù)推進(jìn)生產(chǎn)要素價(jià)格形成機(jī)制改革，提高和強(qiáng)化環(huán)保及勞動(dòng)保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。 |