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●股市大幅波動(dòng)不利經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定
●需要保持政策穩(wěn)定性連續(xù)性
●強(qiáng)調(diào)用法律來(lái)管理規(guī)范市場(chǎng)
●運(yùn)用市場(chǎng)手段調(diào)控供求關(guān)系
自5月30日以來(lái)的一個(gè)多月時(shí)間，股市非理性連續(xù)快速上漲的趨勢(shì)得到有效抑制，與此同時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)了多次非理性的連續(xù)下跌甚至暴跌和大幅度震蕩，整個(gè)市場(chǎng)一直沉浸在對(duì)政策調(diào)控的恐懼中，近一段時(shí)間來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，始終離不開(kāi)政策面的影響。由于擔(dān)心政府在周末可能發(fā)布新的調(diào)控政策，現(xiàn)在股市又患上了“周末綜合癥”，這是很不正常的。如果長(zhǎng)此下去，中國(guó)股市將繼續(xù)帶著“政策市”的烙印，重新步入漫漫“熊途”，從而喪失完善和發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)的大好時(shí)機(jī)，影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)和諧穩(wěn)定地發(fā)展。
在中國(guó)資本市場(chǎng)建立初期，由于缺少經(jīng)驗(yàn)，特別是法律不健全，制定一些政策來(lái)劃定市場(chǎng)的大致框架是有其必要性的，即使有些政策可能不周到，由于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)規(guī)模還很小，對(duì)社會(huì)產(chǎn)生的影響力也不是很大。但是，今天的股市無(wú)論從規(guī)模還是從其影響來(lái)看，已和股權(quán)分置改革前不可同日而語(yǔ)，股市的市場(chǎng)化、國(guó)際化、規(guī)范化成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，由于政策調(diào)整而引起的股市大幅波動(dòng)不僅對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展有影響，而且也將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。隨著市場(chǎng)法律制度的不斷健全，特別是在《證券法》、《公司法》早已深入人心的今天，管理部門更應(yīng)該注重用法律來(lái)管理、規(guī)范市場(chǎng)，用制度自覺(jué)規(guī)范和約束政府的行為，如果依然過(guò)度倚重政策，根據(jù)一時(shí)一地的需要，經(jīng)常利用政策來(lái)實(shí)現(xiàn)所謂調(diào)控目的，它起到的效果往往只是使市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)多的波動(dòng)，為了短期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)而傷害到市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，而政策制定者也很容易被市場(chǎng)“綁架”，陷于被動(dòng)局面。
鑒于以往我國(guó)股市長(zhǎng)期處于政策主導(dǎo)的“政策市”，鑒于目前市場(chǎng)處于政策敏感期，心理對(duì)政策影響的承受能力較為脆弱。為此，針對(duì)股市的各項(xiàng)直接和間接調(diào)控政策應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)可預(yù)期性，防止政策“上下左右”地頻繁搖擺，避免“政策波動(dòng)”幅度太大的局面發(fā)生，應(yīng)當(dāng)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，給投資者以明確的政策預(yù)期。調(diào)控股市的政策信息披露應(yīng)該規(guī)范和透明，管理部門在政策制定和發(fā)布過(guò)程中應(yīng)當(dāng)慎之又慎，特別是必須考慮到中國(guó)的具體國(guó)情，不能太過(guò)輕率與隨意，不能搞突然襲擊，一項(xiàng)政策的發(fā)布要有預(yù)告和一定的過(guò)渡期，在一些重大調(diào)控政策出臺(tái)之前，讓市場(chǎng)對(duì)相關(guān)政策有充分的時(shí)間預(yù)判，充分認(rèn)識(shí)和理解可能的政策意圖，合理預(yù)期并調(diào)整自身的投資策略，增強(qiáng)對(duì)政策影響的承受能力，可以避免市場(chǎng)對(duì)調(diào)控政策的誤讀，避免市場(chǎng)大起大落。而對(duì)市場(chǎng)不斷流傳的各種調(diào)控政策謠言，政府要及時(shí)辟謠和澄清，從而提高政策的透明度和可預(yù)見(jiàn)性，避免讓投資者經(jīng)常提心吊膽，無(wú)所適從。
針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)供求失衡的主要矛盾，最重要的調(diào)控措施應(yīng)該是運(yùn)用市場(chǎng)化手段調(diào)控股市的供求關(guān)系。在調(diào)控供求關(guān)系的過(guò)程中，要把握好調(diào)控的時(shí)機(jī)、力度和步驟，把握好調(diào)控“供”與“求”關(guān)系的動(dòng)態(tài)平衡，既要及時(shí)調(diào)控股市非理性的連續(xù)上漲，又要及時(shí)調(diào)控股市非理性的連續(xù)下跌甚至暴跌和大幅度震蕩，以維護(hù)整個(gè)市場(chǎng)的和諧平衡。另外，應(yīng)摒棄簡(jiǎn)單的壓制投資需求的“需求端”管理方式，而應(yīng)在擴(kuò)大供應(yīng)的“供應(yīng)端”開(kāi)動(dòng)腦筋，以保護(hù)投資者的積極性和信心，有效引導(dǎo)巨額資金的走向，促進(jìn)中國(guó)金融體系市場(chǎng)化改革的進(jìn)展。
解鈴還需系鈴人。如果說(shuō)5月30日之前采取市場(chǎng)化的組合調(diào)控手段并發(fā)揮效應(yīng)有一個(gè)滯后期的話，那么鑒于調(diào)高印花稅的應(yīng)急調(diào)控任務(wù)已完成并產(chǎn)生明顯的效果，鑒于目前抑制股市非理性連續(xù)上漲的市場(chǎng)化組合手段已經(jīng)產(chǎn)生并將持續(xù)產(chǎn)生明顯的效果，鑒于目前市場(chǎng)出現(xiàn)的“政策性”恐慌和多次非理性的大幅度下跌和震蕩，為恢復(fù)投資者信心，避免市場(chǎng)大幅震蕩波動(dòng)并發(fā)生由“牛市”到“熊市”根本性的趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前應(yīng)該采取調(diào)低印花稅或改為單向收費(fèi)(即買入不交稅賣出交稅)等“政策性”利多措施，以“政策性”利多和利空措施的平衡來(lái)維持市場(chǎng)供求關(guān)系的動(dòng)態(tài)平衡，以保持市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定和諧發(fā)展，維護(hù)廣大中小投資者的根本利益。
(作者為同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)金融系教授)
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