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低開高走，上證綜指上漲83.96點，收于3014.44點，上證指數(shù)在橫盤13個交易日后再次突破3000點。此舉發(fā)生在3月19日，央行加息27個基點后的首個交易日。
A股不跌反漲的表現(xiàn)，是否又在決策層的意料之外？光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文博士卻表示“不漲才怪！”
正大于負？
“我們可以從幾個層面來分析這個問題。
”高善文告訴記者，“首先，之前市場就有加息的傳聞和預(yù)期，公布加息屬于利空出盡。第二，從國外資金流入這個角度，加息在理論上會導(dǎo)致更多資金流入，并加大匯率升值壓力。”
此外，加息還會抑制投資，在貿(mào)易順差繼續(xù)大幅增長的背景下，剩余儲蓄將會進一步增加，2006年10月的資產(chǎn)重估行情將繼續(xù)得以延續(xù)，并進一步發(fā)展。
加息也提升了購房成本，一定程度上抑制居民購房行為，原先預(yù)計買房的資金可能流入股市。
“當(dāng)然，加息對股市也有一些負面影響，主要是資金成本提高，但綜合來看此次加息對股市的負面影響是次要的，偏正面的影響則具有多個方面，持續(xù)時間也比較長。”高善文向記者補充說。
“提高法定存款準備金率影響比較容易測算，加息則不然，它的影響也要一段時間才能夠反映出來。”萬家基金公司首席策略師、基金經(jīng)理潘江告訴記者。
潘江也認為，中長期看此次加息不會使市場資金減少，相反刺激國外熱錢流入國內(nèi)。這將會繼續(xù)推高A股價格。
加息悖論
“我個人認為，此次加息完全沒有必要。”高善文語出驚人。
持相同意見的還有中信證券：“分析今年前兩個月的數(shù)據(jù)，尤其是目前的投資和進口不支撐加息。央行的貨幣政策仍然應(yīng)該針對實體經(jīng)濟中的貨幣信貸和通脹。貨幣政策不應(yīng)該成為調(diào)節(jié)中國股市的工具。”
1-2月，我國貿(mào)易順差同比大幅擴大，兩個月已經(jīng)達到400億美元，同比漲幅高達230%。光大證券、摩根大通都認為2007年中國貿(mào)易順差總額將在2500億美元以上。
“在此背景下，提高利率理論上會壓制投資進一步導(dǎo)致剩余儲蓄過剩。”高善文分析說，“最好解決方法是加速人民幣升值和擴大內(nèi)需。”
光大證券的晨會紀要報告認為，提高利率水平并不會動搖股票市場繼續(xù)重估和上漲的基本方向。加息對于股票市場重估的影響可以概括為六個字，即“小調(diào)整、大機會”。
2006年，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了一個沖高回落的過程，總體增長強勁，但是結(jié)構(gòu)日趨失衡。中金估算2006年全年資本形成對GDP增長的貢獻下降至40%，消費對GDP增長的貢獻下降至38%，而凈出口的貢獻上升至22%。國際收支的不平衡已成為我國經(jīng)濟最尖銳的矛盾。
“玉米價格”決定下次加息？
此次加息之后，市場普遍預(yù)期下半年還有一次加息體驗。
準確預(yù)測此次加息的摩根大通認為，年內(nèi)還將有一次27個基點的加息，至2007年底1年期貸款利率將達6.66%，1年期存款利率將達到3.06%。
3月16日，在摩根大通媒體見面會上，中國證券市場部董事總經(jīng)理兼主席李晶(Jing
Ulrich)回答記者提問說：“導(dǎo)致央行是否加息的主要指標是CPI(消費者物價指數(shù))與經(jīng)濟發(fā)展速度，10%的經(jīng)濟增長速度與低利息不相稱，2007年1、2月又出現(xiàn)了貸款大幅增加的現(xiàn)象，有必要以加息的方式進行調(diào)控。”
下一次加息，摩根大通推導(dǎo)邏輯是“玉米等糧食價格進一步上漲，導(dǎo)致CPI上升；CPI的高漲引致央行的加息調(diào)控”。
“中國是能源消費大國，為降低對石油的依賴，必然加大推廣乙醇汽油。”李晶分析說，“中國政府的目標是到2020年，乙醇消耗量占汽油總消耗量的比例由2%上升至10%。”
由于玉米是生產(chǎn)乙醇汽油的主要原料，摩根大通認為，玉米的價格將隨著需求提高繼續(xù)上漲。
高善文對CPI走勢的看法與摩根大通不同。
“一般來說，支持糧價上漲主要看糧食供求關(guān)系和PPI(工業(yè)品出廠價格指數(shù))，自2005年以來PPI總體上一直呈下降走勢，目前糧食供求也沒有太大的問題，兩個因素都不支撐糧價上漲，CPI目前已經(jīng)接近頂部。”
由于春節(jié)因素影響，2007年2月CPI指數(shù)為2.7%。“等到今年6月份數(shù)據(jù)出來的時候，參照半年CPI結(jié)果就可以比較明確地判斷通貨膨脹的總體方向了。”高善文告訴記者。
中信證券則建言，“我們再次呼吁央行加快利率的市場化，進一步放寬存款利率的上限和貸款利率的下限，淡化央行對存貸款利率的直接調(diào)控。”
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