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 《黑天鵝的世界》
納西姆·尼古拉斯·塔勒布著
中信出版社2009年8月
“黑天鵝事件”源自一個(gè)典故
黑天鵝事件很少見，關(guān)于黑天鵝事件的書更是極其少見。
我們十分幸運(yùn)的是，塔勒布寫了兩本書《黑天鵝的世界》和《黑天鵝》，第一本書相當(dāng)于基礎(chǔ)教程，重點(diǎn)講黑天鵝事件的基本原理，即無處不在、無時(shí)不在的隨機(jī)性，就是我們常說的運(yùn)氣，教你理性區(qū)分成功的原因是能力還是運(yùn)氣，如何避開厄運(yùn)抓住好運(yùn)，而不是被無常的運(yùn)氣所愚弄；第二本書相當(dāng)于專業(yè)教程，專門講對我們影響最大，而我們最容易忽略的黑天鵝事件，教我們?nèi)绾慰朔诵缘娜觞c(diǎn)，正確認(rèn)識和應(yīng)對黑天鵝事件。
“黑天鵝事件”源自一個(gè)典故，是說歐洲人觀察了上千年，見到的天鵝全部是白天鵝，于是得出結(jié)論：所有的天鵝都是白的。后來歐洲人發(fā)現(xiàn)了澳洲，一上岸竟發(fā)現(xiàn)有黑天鵝。雖只是看見一只黑天鵝，但這個(gè)事件就足以推翻幾百年來數(shù)百萬次觀察總結(jié)出來，一直信奉、一直靈驗(yàn)的歷史結(jié)論。塔勒布稱這類極少發(fā)生而一旦發(fā)生，就會有顛覆性影響的事件為“黑天鵝事件”。
綜合兩本書來看，黑天鵝事件有四個(gè)特征：發(fā)生非常罕見，影響卻非常巨大，盡管事后有萬般解釋，事前卻根本無法預(yù)測，但是可以事先做好預(yù)防。
我研究了十年巴菲特，在很多方面，巴菲特提供了認(rèn)識和應(yīng)對黑天鵝的真實(shí)案例。
黑天鵝事件發(fā)生非常罕見
巴菲特也沒有想到“9·11”事件：“我心里想到的是自然界發(fā)生的天災(zāi)，但想不到發(fā)生的竟是‘9·11’恐怖分子襲擊事件這樣的人禍。”他分析，“只關(guān)注歷史經(jīng)驗(yàn)，而沒有關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)暴露。”其結(jié)果導(dǎo)致我們承擔(dān)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，卻沒有做出任何預(yù)防。
塔勒布給出一個(gè)火雞的例子，其中國版是，一只老母雞，被養(yǎng)了三年，它總結(jié)出了1000天的經(jīng)驗(yàn)：主人對我真好，每次伸過來的手都是喂我好吃的。但第三年過年那一天，第一千零一夜，一直伸過來喂它的手，卻抓住了雞的脖子，把它摔死了，成了春節(jié)餐桌上的清燉老母雞。
一個(gè)真實(shí)的中國股市版是，2005年6月到2007年10月，中國股市上證指數(shù)從998點(diǎn)漲到最高6124點(diǎn)，股市連續(xù)上漲近兩年半，連續(xù)上漲6倍多，當(dāng)所有人都總結(jié)出股市還會繼續(xù)上漲，會漲到8000點(diǎn)甚至10000點(diǎn)，未來黃金十年會漲到兩萬五千點(diǎn)時(shí)，股市開始暴跌，僅僅一年就跌到1664點(diǎn)，那些根據(jù)過去兩年半上漲6倍預(yù)期未來會繼續(xù)大漲的人，如同那只養(yǎng)了1000天卻在第1001天成了美餐的雞，被股市這只原來一直給他們送錢的手一下拿走了所有過去賺的錢。
事實(shí)上，我們往往過于重視歷史重現(xiàn)的可能性，而忽略研究歷史未能展現(xiàn)的其它可能性。即使是多年精通巨災(zāi)保險(xiǎn)的巴菲特也是如此“在訂財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)價(jià)格時(shí)，我們通常都會回顧過去的經(jīng)驗(yàn)，只考慮可能會遇到過去發(fā)生過的諸如颶風(fēng)、火災(zāi)、爆炸及地震等災(zāi)害，不過誰也沒有想到，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)史上最大的理賠損失與上述因素?zé)o一相關(guān)。”
黑天鵝事件影響非常巨大
非常巨大不是重復(fù)，而是非同一般的巨大。像大地震一樣，像“9·11”事件一樣，影響到人的生死；像股市暴跌一樣，影響到你在股市中的生死。我們平常關(guān)注的萬千小事影響之和不如黑天鵝一件大事。
巴菲特的伯克希爾公司就承擔(dān)巨災(zāi)保險(xiǎn)，而所有巨災(zāi)都是黑天鵝事件。“9·11”恐怖襲擊，給了巴菲特沉重打擊“這種人為的災(zāi)難造成保險(xiǎn)業(yè)有史以來最慘重的損失，也讓我們的浮存金成本上升了驚人的12.8%，這是自1984年以來浮存金成本最高，也是經(jīng)營業(yè)績最慘的年份。”
2007年5月LeggMason基金公司的首席策略分析師莫博辛做了一個(gè)研究，收集了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)30年來的每日價(jià)格變化，共有7300個(gè)觀察數(shù)據(jù)。30年間指數(shù)復(fù)合年收益率為9.5%。如果去掉50個(gè)業(yè)績最壞的交易日(不到樣本總數(shù)的7‰)，年復(fù)合收益率將暴漲到18.2%，比歷史平均水平增加了8.7%。如果除去50個(gè)業(yè)績最好的交易日，年復(fù)合收益率將大幅降低1%以下，比歷史平均水平減少了近9%。可見50個(gè)負(fù)面黑天鵝和50個(gè)正面黑天鵝盡管數(shù)量很少，影響卻很大，大到對投資業(yè)績有決定性。
黑天鵝事件無法事前預(yù)測
對于黑天鵝事件，人們?nèi)菀讓で笫潞蠼忉專虑皡s根本無法預(yù)測。我們常說一只蝴蝶翅膀扇動的連鎖反應(yīng)會引起大西洋上一場風(fēng)暴。但到底是哪只蝴蝶的影響，扇動幾次會引起，卻難以分析定論。
比如股市，我們相信：第一，像這次金融危機(jī)引發(fā)的全球股市暴跌未來再次發(fā)生的可能性非常小，但絕非不會發(fā)生；第二，隨著全球化程度越來越強(qiáng)，中國股市與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性越來越強(qiáng)，參與股市的個(gè)人和機(jī)構(gòu)越來越多，引發(fā)暴跌的人為因素在逐漸增加。第三，絕大多數(shù)個(gè)人和機(jī)構(gòu)對這類黑天鵝事件的風(fēng)險(xiǎn)根本沒有意識，只顧賺錢，卻沒有想到這其實(shí)是在壓路機(jī)前面撿硬幣，拿命換錢。在證券市場上，黑天鵝事件比自然界更多發(fā)生，更經(jīng)常發(fā)生，只是我們永遠(yuǎn)都不知道何時(shí)會發(fā)生。
黑天鵝事件可以事前預(yù)防
肯定有人會問，為何巴菲特不在“9·11”事件發(fā)生之前就提出警告？
對此巴菲特坦承：“我確實(shí)想到了，但讓人傷心的是，我并未把想法轉(zhuǎn)化為行動。我違反了諾亞方舟原則：預(yù)測下雨無濟(jì)于事，建造方舟才能以防萬一。”
“9·11”事件后，巴菲特制定了以下保險(xiǎn)原則來預(yù)防黑天鵝事件：“第一，只接受能夠正確評估衡量的風(fēng)險(xiǎn)，(只呆在自己的能力圈范圍)，再謹(jǐn)慎評估所有相關(guān)因素，包含發(fā)生概率很小的損失可能性在內(nèi)，然后得出盈利的期望值。第二，要嚴(yán)格限制承接的業(yè)務(wù)規(guī)模，以確保公司由于單一意外事件及其相關(guān)聯(lián)的事件而承擔(dān)的累積理賠損失不會危及公司的清償能力。要不遺余力地尋找任何看似毫不相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)之間可能存在的相關(guān)性。”
巴菲特從不冒大險(xiǎn)
巴菲特從不冒大險(xiǎn)。“多年來，一些非常聰明的投資人經(jīng)過痛苦的經(jīng)歷已經(jīng)懂得：再長一串讓人動心的數(shù)額乘上一個(gè)零，結(jié)果只能是零。我永遠(yuǎn)不想親身體驗(yàn)這個(gè)等式的影響力有多大，我也永遠(yuǎn)不想因?yàn)閷⑵鋺土P加之于他人而承擔(dān)罪責(zé)。”我特別喜歡巴菲特的這段話。
要非常小心黑天鵝，即使是能夠賺大錢，也決不能冒一失敗就傾家蕩產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。這就是塔勒布這兩本書和巴菲特一生的投資經(jīng)驗(yàn)給我的最大啟示。
無論是人生，還是投資，我們可以死于無常，但不能死于無知，因此塔勒布這兩本絕無僅有的關(guān)于黑天鵝事件的書值得一讀再讀，結(jié)合巴菲特和索羅斯一生的投資經(jīng)驗(yàn)來讀，會讓你理解更深刻，投資操作更安全也更成功。(匯添富基金公司首席投資理財(cái)師） |