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證券時(shí)報(bào)記者日前注意到，在內(nèi)地美元利率走高等多重因素影響下，原本在境內(nèi)市場操作的外匯貸款“無風(fēng)險(xiǎn)套利”目前已開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)跨境市場。部分在中國香港地區(qū)擁有分支機(jī)構(gòu)的中外資銀行，借助香港市場美元貸款利率大大低于內(nèi)地水平的便利條件，繼續(xù)為企業(yè)提供相關(guān)的貿(mào)易融資理財(cái)產(chǎn)品服務(wù)，且銀企雙方均獲益可觀。
中外資銀行均參與
深圳某外資銀行今年以來企業(yè)存款飆升，原因很特殊，主要受該行推出的一項(xiàng)兩地聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)帶動(dòng)。由于套利空間較大，吸引了大量進(jìn)口企業(yè)來辦理。
據(jù)記者了解，通常貿(mào)易企業(yè)進(jìn)口貨物后，直接用人民幣購匯付款給境外供貨商。而辦理上述外資銀行的兩地聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，就可以先用這家外資銀行香港機(jī)構(gòu)提供的1年期美元貸款來支付貨款，企業(yè)只需要在內(nèi)地的外資行存入等值人民幣作為抵押即可。由于香港美元貸款利率跟內(nèi)地人民幣存款利率接近，存款收益基本可覆蓋貸款成本，辦理該業(yè)務(wù)相當(dāng)于企業(yè)將購匯時(shí)間延至一年后，與此同時(shí)通過無本金遠(yuǎn)期外匯交易（即NDF）鎖定一定升值收益。
據(jù)記者了解，除了一些外資銀行近期熱推此項(xiàng)業(yè)務(wù)外，一些中資銀行也嘗試通過在港分支機(jī)構(gòu)或合作伙伴參與其中。一位股份制銀行金融市場部人士告訴記者，該行的做法是與一家外資銀行合作，由合作的外資銀行香港機(jī)構(gòu)來提供美元貸款。
企業(yè)套利動(dòng)力充足
銀行人士認(rèn)為，促使企業(yè)轉(zhuǎn)向跨境市場進(jìn)行外匯貸款套利的主要原因是內(nèi)地美元貸款利率的持續(xù)攀升。
記者注意到，由于近期內(nèi)地機(jī)構(gòu)外匯頭寸趨于緊張，1年期美元貸款利率已接近5%，跟人民幣貸款利率相差無幾，而目前在香港獲取美元貸款利率依然較低，為百分之二點(diǎn)多。
同時(shí)，由于兩地鼓勵(lì)進(jìn)出口企業(yè)采用人民幣跨境結(jié)算，因此出口企業(yè)只需1年后將等額的人民幣資金劃到香港，并在當(dāng)?shù)刭弲R償還美元貸款即可。“這樣操作的話，等于是將購匯時(shí)間延后一年，并將購匯地點(diǎn)轉(zhuǎn)移到香港，在內(nèi)地反映的只是一筆人民幣跨境支付。”一位地方外管局人士認(rèn)為，在當(dāng)前鼓勵(lì)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的環(huán)境下，到期時(shí)將人民幣匯往香港用于購匯還貸并無障礙。
而海外市場對于人民幣升值預(yù)期的不斷攀升，進(jìn)一步促成了企業(yè)愿意在境外獲取美元融資，人民幣則在內(nèi)地以定期存款的形式打平貸款利率，并坐收升值帶來的匯兌收益。
前述地方外管局人士亦坦承這一背景。他說，“企業(yè)熱衷通過外匯貸款套利重要背景是，去年以來人民幣和美元的利差空間大，同時(shí)人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈。”
銀行拓展盈利鏈條
商業(yè)銀行人士對記者表示，銀行之所以樂意通過組合業(yè)務(wù)替代企業(yè)傳統(tǒng)的購付匯行為，主要原因是組合業(yè)務(wù)能夠?yàn)殂y行存、貸、中間業(yè)務(wù)各條線均帶來相應(yīng)貢獻(xiàn)。以前述外資銀行為例，通過辦理該業(yè)務(wù)既方便客戶降低成本，又可使得該行存款迅猛增長，同時(shí)其香港分支機(jī)構(gòu)還能賺取美元貸款利率和其他中間業(yè)務(wù)收入。
“企業(yè)單純做購付匯，銀行只有一筆中間業(yè)務(wù)收入。通過內(nèi)地存款，可以帶動(dòng)企業(yè)存款增長；海外貸款能夠坐收貸款息差；同時(shí)企業(yè)未來在海外還款，還需要做一筆遠(yuǎn)期外匯交易對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，這又是一筆中間業(yè)務(wù)收入。”一家股份行總行金融市場部人士對記者說。
不過記者了解到，早在今年初內(nèi)地美元貸款利率與海外市場相差無幾時(shí)，一些大行就開始為客戶提供這種模式的服務(wù)。但由于內(nèi)地美元貸款如無實(shí)際貿(mào)易背景，容易被挪用結(jié)匯，進(jìn)而造成外匯儲(chǔ)備虛增，因此外匯管理部門此后一度禁止商業(yè)銀行操作此類組合業(yè)務(wù)。
“由于外匯管理局查得比較嚴(yán)，現(xiàn)在幾乎很少有銀行會(huì)在內(nèi)地做這樣的業(yè)務(wù)，但在海外有分支機(jī)構(gòu)的外資行和大銀行，還是可以借助海外平臺(tái)為企業(yè)繼續(xù)提供這樣的套利機(jī)會(huì)。畢竟這是一個(gè)雙贏的生意。”前述股份制銀行人士說。
企業(yè)套利模式解析
假設(shè)一家進(jìn)口企業(yè)需要支付100萬美元的貨款。如果企業(yè)直接支付貨款現(xiàn)在需拿684.5萬元人民幣去購匯；如果企業(yè)辦理銀行文中業(yè)務(wù)，先用外資銀行香港分支機(jī)構(gòu)發(fā)放的美元貸款100萬美元去支付貨款，將等值人民幣存入內(nèi)地的外資行，同時(shí)通過NDF買入美元鎖定人民幣升值收益。昨日下午NDF
1年期遠(yuǎn)期購匯價(jià)為6.733，相當(dāng)于企業(yè)可直接鎖定約1.7%的升值收益。假設(shè)人民幣存款利率與美元貸款利率相同，那么企業(yè)實(shí)質(zhì)上只需支出673.3萬元人民幣，節(jié)省11.2萬元。 |