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昨日（3月26日）參加中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開的專家學(xué)者座談會(huì)的專家建議，可把創(chuàng)業(yè)板當(dāng)成資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新的“試驗(yàn)田”，加大保薦人和發(fā)起人的責(zé)任，以減少創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。他們還提出，應(yīng)明確創(chuàng)業(yè)板公司能否賣殼以及退市機(jī)制等問題。
新的試驗(yàn)田
“創(chuàng)業(yè)板在市場(chǎng)化方面應(yīng)該走出新的一步，否則會(huì)有缺陷。”燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生建議，創(chuàng)業(yè)板在市場(chǎng)化方面步子更大一點(diǎn)，但在監(jiān)管上要更嚴(yán)格，以達(dá)到平衡狀態(tài)。他說，可以把創(chuàng)業(yè)板當(dāng)成是主板市場(chǎng)化、國(guó)際化的“試驗(yàn)田”，如在漲跌幅限制上，可率先一步進(jìn)行試驗(yàn)，而不是和主板沒什么區(qū)別。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾也建議，把創(chuàng)業(yè)板作為制度性建設(shè)的試驗(yàn)田，特別是在退市機(jī)制上。創(chuàng)業(yè)板是新的，投資者也是新的，投資者要承擔(dān)公司可能退市的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，退市對(duì)約束上市公司有很大的作用。創(chuàng)業(yè)板公司盈利模式和傳統(tǒng)行業(yè)不同，容易出現(xiàn)炒作，如果沒有約束，上市公司就不會(huì)努力去經(jīng)營(yíng)管理，而是借著“故事”炒作了。
中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬認(rèn)為，我國(guó)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板必須堅(jiān)持走自己的路，尊重現(xiàn)實(shí)國(guó)情，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，為我所用。要推創(chuàng)業(yè)板，既不能做成是“小版”的中小板，門檻不能太高；也不能是港英模式無門檻的創(chuàng)業(yè)板。“定的分?jǐn)?shù)不能太高，也不能太低。”他建議，創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)準(zhǔn)要從高到低逐步調(diào)整，不能搞T+0，不能不設(shè)漲跌幅限制。
能不能賣殼
創(chuàng)業(yè)板公司由于規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，容易出現(xiàn)虧損。對(duì)于虧損到一定程度的企業(yè)，將來是讓其退市還是允許其通過重組等手段繼續(xù)留在創(chuàng)業(yè)板？對(duì)此，專家們有不同看法。
“創(chuàng)業(yè)板要禁止資產(chǎn)重組，禁止賣殼。”華生認(rèn)為，應(yīng)該明文規(guī)定創(chuàng)業(yè)板禁止賣殼。主板市場(chǎng)出現(xiàn)的一些不規(guī)范之處，很重要的一個(gè)原因就是上市公司“只生不死”，可以通過重組等方式存活下去。
中國(guó)人民大學(xué)教授吳曉求指出，創(chuàng)業(yè)板殼資源的利用與主板市場(chǎng)應(yīng)有差別。如果有其他公司看中虧損的創(chuàng)業(yè)板公司的技術(shù)或其他資源，也可以進(jìn)行收購(gòu)，但是要退市之后再收購(gòu)，而不是直接資產(chǎn)重組。
中信證券董事總經(jīng)理徐剛對(duì)此有不同的看法。他認(rèn)為，不能單單規(guī)定是否可以賣殼。存在借殼是因?yàn)槿藶橹圃斓南∪毙詫?dǎo)致的。如果任何企業(yè)都能上市的話就不會(huì)爆炒。所以應(yīng)該盡量降低門檻，降低發(fā)行審批的難度，讓更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。
該向誰問責(zé)
創(chuàng)業(yè)板公司上市后，出現(xiàn)問題該由誰來負(fù)主要責(zé)任，保薦人還是發(fā)起人？在這個(gè)問題上，專家們的看法也不一樣。
吳曉求覺得，不應(yīng)該把主要責(zé)任推在保薦人身上。上市過程中很可能從當(dāng)時(shí)能掌握的材料來看，公司并沒有什么問題。主要責(zé)任在發(fā)行人自身，出現(xiàn)造假等問題，就該讓發(fā)行人永久不能進(jìn)入市場(chǎng)。
左小蕾則建議加大對(duì)保薦人的要求，嚴(yán)格懲罰制度。她認(rèn)為，保薦人為了收取保薦費(fèi)，容易刻意包裝發(fā)起人，強(qiáng)化它的優(yōu)勢(shì)、淡化不利的地方，而淡化的地方很可能都是最危險(xiǎn)的。因此對(duì)保薦人的約束要很強(qiáng)，一定要保證三年。如果三年之內(nèi)達(dá)到保薦書里承諾的，就可以，否則就要問責(zé)保薦人，并且要有一定的懲罰力度，力度要和損失對(duì)等。
天相投資董事長(zhǎng)林義相建議，如果創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)問題，對(duì)保薦人的處罰要很重，但處罰主要應(yīng)該針對(duì)個(gè)人，少附帶到其所在公司。這樣中介機(jī)構(gòu)也有動(dòng)力去追查保薦人，而不是一味包庇。
應(yīng)嚴(yán)格退出條件
創(chuàng)業(yè)板公司上市多長(zhǎng)時(shí)間后，發(fā)起人才可以退出？
對(duì)此，劉紀(jì)鵬建議，對(duì)主發(fā)起人持股的鎖定期不能低于3年。除了管住第一大股東，還要看住第二大、第三大股東，防止有的大股東故意分拆股份規(guī)避相關(guān)規(guī)定。
林義相表示，發(fā)起人鎖定期要比別人長(zhǎng)，但要考慮允許其有一定比例的退出，足夠其過衣食無憂的日子。對(duì)于公司的業(yè)務(wù)骨干，不僅僅看股權(quán)多少，就算沒有很多股份，也要確定鎖定期。具體名單可在上市時(shí)聲明。
此外，左曉蕾建議，還要規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資基金等機(jī)構(gòu)的退出。 |